Инвестиционный отскок
Начиная с 2015 г. венчурные инвесторы вкладывали в свои проекты в нашей стране в среднем по $750–850 млн в год. Приятным исключением стал лишь 2021 г., когда объем их инвестиций превысил $2,5 млрд. Однако в 2022 г. вложения венчурных инвесторов в российский бизнес упали до $422 млн, а в 2023 г. они инвестировали в свои проекты и вовсе только $85 млн. Это почти в 30 раз меньше, чем в 2021 г. И лишь в 2024 г. позитивная тенденция вновь возобладала. Прежде всего за счет роста количества сделок по приобретению IT-компаний, в том числе разработчиков корпоративного программного обеспечения. В частности, с 2022 г. количество сделок по слиянию и поглощению компаний-разработчиков ПО увеличилось втрое, до 23. А число таких же сделок со всеми технологическими компаниями выросло на треть и достигло 86. «На фоне экономических перемен наблюдается апогей слияний и поглощений. Крупные игроки приобретают перспективные стартапы для укрепления своих позиций и внедрения инноваций», — говорится в исследовании Dsight. Но, несмотря на такой рост в технологическом сегменте, суммарное количество всех сделок венчурных инвесторов в 2024 г. сократилось почти на 8%, до 176.
И этому есть свое объяснение. По словам директора Института менеджмента инноваций НИУ ВШЭ Дана Медовникова, главная проблема в том, что привлекательных объектов для венчурных инвестиций в нашей стране в последнее время становится все меньше. «Во-первых, многие стартапы, которые хоть что-то собой представляли, после начала СВО сменили юрисдикцию. Особенно это касается сферы информационных технологий. Это привело к тому, что само предложение объектов для венчурных инвестиций резко сократилось. Во-вторых, практически все глобальные венчурные фонды, работавшие в России и имевшие серьезную экспертизу, вынуждены были свернуть у нас свою деятельность. И наконец, в‑третьих, на фоне реализации в нашей стране задач по обеспечению технологического суверенитета в базовых отраслях экономика развернулась к реалиям на земле. Но именно здесь венчурные инвесторы никогда не были сильны», — заявил «Эксперту» Дан Медовников.
Еще один важный момент заключается в том, что венчурный цикл в России оказался деформирован до неузнаваемости. «Очень важно, чтобы разные инвесторы находили себе место на всех стадиях становления компании, вписывались в этот цикл. Эта цепочка заработала только к середине прошлого десятилетия, но после ухода из России большого количества венчурных инвесторов перестала работать так, как надо. В результате теперь любой венчурный фонд, который инвестирует средства в России, вынужден вкладывать их в компании с коротким циклом роста просто для того, чтобы быстрее их вернуть», — пояснил «Эксперту» гендиректор венчурного фонда «Орбита Капитал Партнерс» Евгений Кузнецов. По его словам, в итоге огромное количество стартапов не вписываются в риск-профиль венчурных фондов, так как не имеют достаточной вероятности вырасти за то время, как фонд проинвестирует в них свои средства.
Это косвенно подтверждают и результаты исследования. Так, если вложения венчурных инвесторов на самой первой, посевной, стадии сократились за последний год почти на треть, до $27 млн, то на второй, ранней, стадии выросли примерно на две трети, до $52,4 млн. Наконец, на третьей, поздней, стадии венчурные инвестиции выросли в 2024 г. сразу на 638%, до $97 млн.
Примерно такая же картина наблюдается и в распределении количества сделок венчурных инвесторов по стадиям стартапа в 2024 г. Так, на посевной стадии это количество сократилось на 37%, до 144, на ранней стадии выросло на 28%, до 60, а на поздней стадии увеличилось на 213%, до 25.
Ставка укрепит рост
Едва ли не единственный шанс быстро увеличить вложения венчурных инвесторов в стартапы — это обеспечить хорошие цены на акции компаний в ходе публичного размещения их акций. По словам руководителя группы по оказанию услуг по подготовке к IPO ГК Б1 Антона Устименко, продолжающаяся технологическая трансформация российских компаний обеспечила в 2024 г. хороший рост как сделок по слиянию и поглощению, так и IPO. «В то же время высокая ключевая ставка продолжает сдерживать оба этих рынка, создавая давление на оценку компаний. В 2022–2024 годах порог выхода на IPO снизился, и для некоторых компаний, особенно технологического сектора, IPO остается все еще приемлемой стратегией привлечения капитала. А главное, рынок IPO в России состоялся как путь выхода на рынки капитала», — написал в исследовании Антон Устименко. И действительно, в 2024 г. компании провели публичные размещения своих акций на сумму свыше 80 млрд руб., что почти вдвое больше, чем в 2023 г. При этом из 14 компаний, разместивших акции в ходе IPO, 8 относятся к технологическому сектору.
Проблема, однако, в том, что шесть из них по состоянию на конец прошлого года принесли инвесторам убытки. Это означает, что многие инвесторы в 2025 г. предпочтут воздержаться от участия в новых публичных размещениях акций. Авторы исследования прямо предупреждают, что препятствием для IPO в 2025 г. могут стать недостаточный объем вторичного рынка акций и высокие доходности по финансовым инструментам с низким риском, что снижает вероятность продать акции после IPO.
Впрочем, ситуация радикально может измениться в случае снижения ключевой ставки. «Если ЦБ понизит ставку, то моментально начнется переток средств из фондов денежного рынка и банковских депозитов на фондовый рынок. В этом случае даже без планирующегося IPO компании „Сибур“, которое оценивается примерно в 80 млрд рублей, инвесторы могут легко купить новые бумаги в ходе IPO целого ряда технологических компаний на сумму до 100 млрд рублей. Тем более что планируется выставить на торги очень неплохие активы с государственным участием, такие как VK Tech и дата-центры „Ростелекома“», — заявил «Эксперту» директор по стратегии ИГ «Финам» Ярослав Кабаков. Кроме того, по словам Кабакова, в 2025 г. можно ожидать активизации крупных среднесрочных и долгосрочных институциональных инвесторов, что позволит поддержать российский фондовый рынок.
При таком развитии событий венчурные инвесторы смогут с прибылью продать акции своих компаний в ходе IPO и вновь сфокусироваться на вложениях на посевной и начальной стадиях, что позволит восстановить здоровый венчурный цикл и перейти к новой стадии инвестиционного роста.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
