ОЭСР прогнозирует, что в 2024 г. общая задолженность по облигациям правительств стран, входящих в Организацию, достигнет $56 трлн. На США придется половина этой суммы. На конец 2023 г. совокупное соотношение долга правительств к ВВП в странах ОЭСР составило примерно 83%, увеличившись на 30 процентных пунктов по сравнению с 2008 г. В государствах, которые ОЭСР относит к «странам с формирующимся рынком и развивающимся», наибольший объем задолженности приходится на вторую крупнейшую экономику мира — Китай. ОЭСР не приводит совокупный объем долговых обязательств таких стран.
В ОЭСР входят: Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Венгрия, Германия, Греция, Дания, Израиль, Ирландия, Исландия, Испания, Италия, Канада, Колумбия, Коста-Рика, Латвия, Литва, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Мексика, Польша, Португалия, Республика Корея, Словакия, Словения, США, Турция, Финляндия, Франция, Чехия, Чили, Швейцария, Швеция, Эстония, Япония.
На долю этих стран приходится 20% населения планеты и около 55% мирового ВВП.
В обзоре отмечается, что благоприятная финансовая среда после 2008 г. открыла рынки облигаций для более широкого круга эмитентов, включая правительства и компании с низким рейтингом. В результате, общий объем долга по суверенным и корпоративным облигациям в мире на конец 2023 г. составил почти $100 трлн, что сопоставимо по размеру с мировым ВВП.
По показателю «отношение объема долговых заимствований к ВВП» Россия значительно отстает от среднемирового показателя. Так, по данным портала cbonds.ru, специализирующегося на предоставлении информации инвесторам, объем рынка корпоративных облигаций на сегодняшний момент оценивается в 25,6 трлн руб., а объем рынка ОФЗ — 20,2 трлн руб. По данным Росстата, ВВП России за 2023 г., по первой оценке, достиг 171 трлн руб. Таким образом, объем совокупной рублевой задолженности всех российских эмитентов меньше ВВП страны более чем в 3,5 раза.
В обзоре ОЭСР отмечается, что из-за резкого смягчения денежно-кредитной политики ведущими мировыми центробанками для борьбы с финансовыми последствиями COVID-19 выпуск суверенных облигаций в зоне ОЭСР достиг пика в $15,4 трлн в 2020 г. Корпоративные эмитенты разместили в тот год новых долговых бумаг на $6,9 трлн, что почти на 50% выше среднего показателя за 2008–2019 гг.
«Однако резкий разворот денежно-кредитной политики, начавшийся в 2021–22 годах, направленный на борьбу с растущей инфляцией, остановил и даже обратил вспять эту тенденцию для некоторых сегментов рынка», отмечается в документе. Так, в 2022 г. выпуск суверенных облигаций странами ОЭСР снизился примерно на 16% по сравнению с 2021 г., но при этом он оставался значительно выше допандемического уровня и, по прогнозам, достигнет нового рекордного уровня в 2024 г. Корпоративная эмиссия упала на 25% в 2022 г., приблизившись к среднему значению до пандемии.
Эти данные могут говорить о том, что правительства стран ОЭСР, в отличие от считающих прибыль корпораций, просто вынуждены занимать средства по любым ставкам для затыкания дыр в бюджетах, перекладывая ответственность за обслуживание долгов на следующие поколения.
В обзоре отмечается, что центральные банки «выкупили большие объемы суверенного долга» на рынках. Фактически это означает, что центробанки не обеспеченными ростом экономики эмиссионными деньгами «убрали» с открытого рынка часть правительственных облигаций, тем самым «расчистив поле» для размещения новых бумаг.
Тем не менее, несмотря на рост госдолга западных стран, признаков кризиса пока не видно. Так, говорится в документе, страны ОЭСР увеличили средний срок погашения своих заимствований примерно с 6 лет в 2008 г. до примерно 8 лет в 2023 г. В результате более половины всех находящихся в обращении акций будут погашены после 2027 г., что снизит краткосрочное влияние текущего цикла ужесточения денежно-кредитной политики на процентные платежи.
Но около 40% суверенных облигаций во всем мире будут погашены к 2026 г. в основном за счет выпуска новых бумаг. Процентные платежи по обслуживанию правительственных облигаций в зоне ОЭСР к 2026 г. достигнут 0,5% ВВП, что эквивалентно, например, среднегодовым расходам правительств ОЭСР на охрану окружающей среды.
В целом расходы на обслуживание долга относительно ВВП невелики, и пока не вызывают опасений у инвесторов. Поэтому в ближайшие годы не стоит ждать каких-то проблем с эмиссией нового госдолга и появления глобального мирового кризиса с этой стороны.
Нет никаких сомнений, что в ближайшее время облигации правительств развитых стран будут пользоваться спросом. Их будут покупать в том числе консервативные институциональные инвесторы — банки, страховые компании и пенсионные фонды, которым запрещено вкладывать большие доли резервов в рисковые инструменты. Так что пока мы наблюдаем лишь формирование вершины долговой пирамиды, которую еще можно «закрыть», например, резко сократив расходы бюджетов.
