Мы видим активное использование так называемых Synthetic Risk Transfers (SRT) инструментов, позволяющих передавать часть риска сторонним инвесторам и высвобождать регуляторный капитал. Логика очень напоминает эпоху Credit Default Swaps (CDS) перед 2008 г.
Парадокс в том, что по мере роста кредитных рисков SRT-спреды продолжают сужаться. Это создаёт иллюзию стабильности и означает, что инвесторы готовы перенимать на себя банковские риски дешевле, чем раньше, несмотря на ухудшение макро условий и объективный рост дефолтов.
На практике это выглядит не как признак устойчивости, а как иллюзия безопасности. Рынок ведёт себя так, будто риск снижается, хотя реальные показатели говорят об обратном.
Схожую динамику мы наблюдаем и на рынке «мусорных» облигаций (ВДО или высокодоходные облигации. — «Эксперт»). Мы видим расширение спредов в этом сегменте, но они продолжают находится на исторически низком уровне.
Причина носит чисто технический характер. В «мусорном» сегменте сейчас погашается больше старых сделок, чем выходит новых. Инвесторы конкурируют за ограниченный объём бумаг, искусственно занижая премию.
Нужно учитывать, что высвобождая капитал через SRT, банки фактически получают возможность увеличивать в других направлениях, часто в такие же рискованные сегменты.
Это ведёт к росту балансов не за счёт улучшения качества, а за счёт регуляторной оптимизации. На бумаге система выглядит стабильной, но в реальности риски прячутся под ковер.
Что может может вывести рынок из равновесия? Rollover Risk (риск, возникающий при необходимости перенести или продлить торговую позицию или долговое обязательство на новый срок. — «Эксперт»).
SRT-сделки требуют регулярного продления инвесторами. Если восприятие риска изменится, например, после ещё пары дефолтов в теневом секторе, участники могут просто отказаться предоставлять банкам защиту.
В этом случае банки получают обратно все риски на баланс, но из-за проведенной оптимизации одновременно они столкнутся недостатком капитала. И снова мы попадаем в ситуацию никогда такого не было и вот опять.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
