Нет прибыли — нет выплат
Нельзя сказать, что отказ от дивидендов за прошлый год стал сюрпризом для инвесторов. Последние недели аналитики, комментируя эту тему, лишь осторожно отмечали, что на дивиденды есть надежда.
Такая позиция экспертов была связана с тем, что «Газпром» отчитался о 629 млрд руб. чистого убытка за прошлый год против прибыли в 1,23 трлн руб. годом ранее. Последний раз газовая монополия фиксировала убыток в 1999 г., тогда он равнялся 79,3 млрд руб. В дальнейшем «Газпром» объявил о 724 млрд руб. скорректированной прибыли, часть которой в принципе и можно было распределить среди акционеров.
Но правительство, основной акционер «Газпрома», решило по-другому. Вероятно, отказ от дивидендов связан с двумя причинами. Первая, это резкий, примерно в 3 раза, рост долговой нагрузки компании, которая по итогам 2023 г. втрое превысила показатель EBITDA. При нынешних процентных ставках обсуживать большие долги очень накладно.
Вторая причина, возможно, кроется в необходимости строить газопровод «Сила Сибири 2», по которому газ пойдет в Китай. По итогам визита в КНР президент РФ Владимир Путин говорил, что «подтверждена заинтересованность с обеих сторон в реализации этих проектов, потому что китайская экономика растет».
Но пока ни сам маршрут, ни стоимость его прокладки неизвестны. Аналитики ждут, что о каких-то договоренностях по «Силе Сибири 2» может стать известно на Петербургском международном экономическом форуме в начале июня. Эта новость может вызвать отскок акций «Газпрома».
Пока же цена акции «Газпрома» вернулись к состоянию середины 2018 г.
Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых в беседе с «Экспертом» отметила, что «на данный момент мы не видим поводов для существенной положительной переоценки акций „Газпрома“, хотя и допускаем небольшой технический отскок. В ближайшие 2–3 года „Газпром“ продолжит генерировать отрицательный свободный денежный поток, что будет приводить к росту долговой нагрузки и ограничивать возможности по выплате дивидендов. Восстановление бизнеса „Газпрома“ до масштабов 2021 г. будет происходить крайне медленно. По нашим оценкам, объем экспорта в Китай достигнет примерно 100 млрд кубометров не раньше 2030–2032 гг. (когда будет запущена „Сила Сибири 2“). Для сравнения, в 2021 г. объем экспорта в ЕС составлял около 140 млрд кубометров».
Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова заявила «Эксперту»: «Акции „Газпрома“ после произошедшего падения подбирать уже можно. Наша целевая цена акции „Газпрома“ на годовом горизонте составляет 180 руб.» Это примерно на 34% выше текущей цены бумаги.
«Норникелю» без дивидендов лучше
Совет директоров «Норильского Никеля» в четверг объявил, что будет рекомендовать собранию акционеров не выплачивать финальные дивиденды за прошлый год. Может показаться удивительным, но акции ГМК в тот день выросли на 2,5%, войдя в тройку лучших бумаг.
Экономист банк «ЦентроКредит» Евгений Суворов объясняет такую кажущуюся аномалию тем, что «Норникель» выплатил акционерам промежуточные дивиденды за 9 месяцев прошлого года в размере 915,33 рубля на одну акцию. Дивидендная доходность на дату отсечки составила 5,3%. «И тогда, по словам менеджмента, весь доступный для распределения акционерам денежный поток был исчерпан», — отметил он в своем обзоре.
«Дело в том, что выплаты дивидендов на фоне ухудшившихся финрезультатов и выплаченных промежуточных дивов никто не ждал, так что это не было сюрпризом... Если компания сейчас не будет выплачивать „дивы“, а все направит на восстановление логистических цепочек и обновление производственной базы, положительный эффект будет выше», — добавляет аналитик InvestFuture София Миннебаева.
Акции «Норникеля» в середины апреля торговались в нисходящем тренде, Поэтому выход новости о невыплате дивидендов привел к закрытию «коротких» позиций и фиксации прибыли по ним, что в значительной степени вызвало рост котировок акций ГМК.
Однако нет никакой уверенности, что рост этой бумаги будет продолжен. «Перспектив на кратко-среднесрочном горизонте у компании не видим, так как объемы добычи не растут, налоги давят на экспортеров, а из санкций и существующую продукцию все труднее реализовать, приходится соглашаться на дисконт», — полагает София Миннебаева.
Индекс прогнулся
Акции «Газпрома» — третья по весу бумага российского рынка акций. Ее вес в структуре Индекса Мосбиржи составляет 9,15%. Поэтому неудивительно, что мощное падение акции газовой монополии привело к серьезному падению Индекса Мосбиржи, который по итогам недели потерял около 2,7%.
Наталья Мильчакова в беседе с «Экспертом» отметила, что коррекции способствовали и другие факторы — нестабильный геополитический фон и обсуждение нового пакета санкций против российского бизнеса. Кроме того, нет ясности с процедурой обмена заблокированных российских активов с нерезидентами.
«ФРС США явно намекает, что следовало из опубликованного недавно протокола заседания комитета по открытым рынкам от 1 мая, на готовность повысить в любой момент процентные ставки, чтобы сдержать возобновившийся рост инфляции», — добавила она. Рост процентных ставок всегда негативен для товарных рынков, в том числе для нефти.
Последняя же на фоне обозначенного риска подешевела на 2,5%, что также не способствовало росту рынка акций.
Сейчас многие частные инвесторы используют простые, но тем не менее эффективные сигналы технического анализа. Сильная техническая поддержка для Индекса Мосбиржи расположена в районе 3400 пунктов, и при приближении индикатора к этой отметке наблюдалось усиление активности покупателей.
Таким образом, несмотря на негатив от «Газпрома», рынок акций просто прервал наметившийся неделей ранее восходящий тренд и вернулся в боковик с границами 3400–3480 пунктов по Индексу Мосбиржи, в котором он преимущественно находился с середины апреля.
«Наблюдаемое недельное снижение индекса можно считать небольшими потерями. В целом мы не видим массового исхода из акций, так как идет дивидендный сезон и есть ожидания дальнейшего реинвестирования полученных выплат обратно в рынок. По разным оценкам в 2024 г. выплаченные дивиденды могут достичь около 5 трлн руб. Хотя на следующей неделе нельзя исключать и углубления коррекции на 3–5%, особенно если обострятся геополитические риски», поделилась с «Экспертом» своим мнением Наталья Малых.
Рубль на распутье
О том, что никакой паники на рынке акций нет, свидетельствует динамика рубля. Обычно при сильно негативных инвестиционных настроениях многие трейдеры начинают агрессивно покупать доллар как инструмент ухода от риска. Однако на уходящей неделе рубль укрепился к доллару на 1,6% до около 89,5 руб. за доллар. Дороже рубль последний раз был в конце января.
Основной причиной укрепления рубля Наталья Мильчакова назвала является сохранение требования к экспортерам об обязательной продаже валютной выручки, а также сокращением Минфином в мае объема покупок валюты вдвое по сравнению с предыдущим месяцем.
В июне для рубля весьма важными событиями станут решения ЕЦБ, ФРС и Банка России по процентным ставкам. «Банк России может повысить ключевую ставку в июне, по нашим оценкам, на 1–1,5 процентного пункта, что может быть связано с выросшей годовой и помесячной инфляцией в апреле и ростом инфляционных ожиданий населения в мае. В этом случае рубль может существенно укрепиться, а доллар — упасть, пробив вниз поддержку в 90 руб. и снизившись до 88 руб. Более того, до уровней в 89–89,5 руб. доллар может опуститься уже к концу мая на фоне налогового периода, традиционно оказывающего поддержку рублю. Мы ожидаем по паре доллар-рубль в конце мая — июне коридор в 88–93 руб.», отметила Наталья Мильчакова.
Однако есть и другая точка зрения, которую «Эксперту» представил аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. «Мы считаем майское укрепление рубля явлением временным и ожидаем, что ближе к июлю иностранная валюта окажется на более высоких уровнях, в частности, на фоне снижения цен на нефть и активных покупок ее гражданами в фазе укрепления рубля. К концу года прогнозируем доллар в районе 95–98 руб.», — сказал он.
