Если предположить, что кто-то из читателей «Эксперта» участвовал во всех прошедших в этом году IPO и приобретал бумаги новых эмитентов на равные суммы, то его совокупный убыток на конец июля составил бы 12,4% от вложенного капитала. Это чуть меньше, чем просадка Индекса Мосбиржи от максимумов года (−16%), но больше потерь рынка акций с начала года (−4,7%).
На столь негативный результат отчасти повлияли общие упаднические настроения инвесторов, вызванные жесткостью денежно-кредитной политики Банка России, сделавшей привлекательными депозиты и облигации, но не акции. С последней декады мая Индекс Мосбиржи находится в нисходящем тренде.
«Акции новых эмитентов часто дешевеют сильнее, чем падающий рынок в целом. При снижении рынка инвесторы сохраняют преимущественно акции самых надежных, по их мнению, компаний, а наиболее надежными они считают самые крупные компании. Новые эмитенты не так велики. Поэтому их акции волатильны, то есть колеблются сильнее, чем рынок в целом», — заявил «Эксперту» аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын.
Однако лишь «общерыночной ситуацией» провалы многих IPO не объяснишь. Так, акции Калужского ликеро-водочного завода «Кристалл» торгуются на 35% ниже цены размещения, бумаги микрофинансовой компании «Займер» рухнули на 28%, и даже МТС Банк, вокруг размещения которого было много шума, потерял четверть рыночной капитализации.
Это говорит о том, что бумаги и перспективы развития бизнеса ряда эмитентов были сильно переоценены.
«Большинство компаний в этом году размещались по высоким оценкам, видя повышенный спрос на первичные размещения со стороны частных инвесторов», — высказал свое мнение «Эксперту» аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев.
«Фактор высокой оценки новых эмитентов на IPO тоже имеет место. Если бы не сложились условия, когда рынок готов высоко оценивать новый бизнес, IPO бы и не проводились. Бум IPO наступает, когда на рынке много денег и инвесторы готовы идти на риск больший, чем обычно», — говорит Леонид Делицын.
Обычно организаторы IPO получают вознаграждение за сам факт проведения размещения и еще премию, размер которой зависит от цены продажи бумаг. Поэтому аналитики организатора стремятся представить эмитента в выгодном свете. Более того, организаторы часто платят комиссию другим брокерам, привлекающим своих клиентов на IPO. В конечном итоге это приводит к тому, что частный инвестор видит позитивную и зачастую не совсем объективную информацию про размещаемую компанию.
Портфельный управляющий УК «Первая» Денис Обухов не согласен с тем, что большинство прошедших IPO было убыточными для инвесторов. «Успешность размещения надо оценивать разностью между ценой размещения на IPO и ценой открытия/закрытия первого дня торгов. По этой метрике много компаний разместились успешно, например, „Делимобиль“, „Диасофт“, „Европлан“ или МТС Банк», — заявил он «Эксперту».
Действительно, многие спекулятивно настроенные инвесторы принимают участие в IPO, и в первый день торгов выставляют заявки на продажу всех бумаг на 3, 5 или 10 процентов (в зависимости от собственной жадности) выше цены размещения.
Возможно, что сильное падение многих бумаг стало следствием большого числа спекулянтов среди участников IPO, которые очень активно начали фиксировать прибыль или убыток, тем самым формируя нисходящую динамику по бумагам.
Но основная масса инвесторов покупает акции новых компаний надолго и именно они сейчас несут потери.
«Отдельные бумаги, например, ИВА (головная структуры группы компаний IVA Technologies) или „ВсеИнструменты.ру“ действительно упали в первый день. Причина — в переоценке компании, завышенной цены размещения», — считает Денис Обухов.
В июле, кстати, УК «Первая» запустила биржевой ПИФ «Первая — Фонд Индекс МосБиржи IPO», структура активов которого повторяет соответствующий индекс Московской биржи. В него входят акций российских эмитентов, которые в течение последних двух лет провели IPO или листинг акций на Мосбирже. Возможно, это хорошее решение для средне- и долгосрочных инвесторов, желающих вложиться в рынок IPO в целом.
«В условиях, когда 20% можно получить и по некоторым вкладам в банках, эмитенты должны привлекать инвесторов долгосрочными перспективами роста. На коротком горизонте инвестирования IPO теряют привлекательность, тем более что ажиотажа вокруг последних размещений не было, и надежды много заработать на размещениях рассеиваются», — отмечает Леонид Делицын.
Более оптимистичен Денис Обухов, ожидающий «ряда интересных размещений осенью этого года».
30 июля начались торги акциями мелкого регионального девелопера АПРИ. Пока можно считать это размещение было успешным для всех — эмитент продал акции по верхней границе ценового диапазона, в первый день бумага взлетела более чем на 20%, дав возможность «выскочить» из нее спекулянтам, 31 июля торги завершились выше цены размещения.
Так что вполне возможно, что во втором полугодии рынок IPO не умрет, но эмитентам и организаторам придется предложить большую скидку к «справедливой цене» эмитента, сделав бумагу привлекательной даже в условии 20-процентной безрисковой ставки. Сложно сказать, многие ли собственники бизнеса будут готовы отдать часть своих компаний со столь высоким дисконтом.
Результаты ряда IPO, проведенных в 2024 г.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
