Решение оставить ключевую ставку на довольно высоком уровне в 16% годовых Банк России мотивировал тем, что текущее инфляционное давление хоть и снизилось по сравнению с осенними месяцами, но остается высоким. Кроме того, внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг.
«В прошлом году мы наблюдали резкое ускорение инфляции. Это означает, что экономика росла за рамками своих потенциальных возможностей. Иначе говоря, разогретый спрос значительно превышал возможности роста производства», — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции после заседания совета директоров.
Она отметила неопределенность скорости развития дезинфляционных процессов, «поэтому для устойчивого возвращения инфляции к цели нам потребуется поддерживать жесткие денежно-кредитные условия продолжительное время».
Однако глава Банка России не сказала, сколько будет длиться «продолжительное время». Ранее в интервью РИА Новости она обмолвилась о возможности начать снижение ключевой ставки во втором полугодии. Но многие эксперты не исключают, что это произойдет раньше.
Так, главный экономист ВЭБ.РФ Андрей Клепач заявил «Эксперту»: «Мы ожидаем, что охлаждение потребительского кредитования и рост сбережений будут и дальше тормозить рост потребительского спроса, что позволит снизить инфляцию и перейти к снижению ключевой ставки уже во II квартале. К концу года ключевая ставка может быть снижена до 10%. Среднегодовой уровень ключевой ставки в таком случае составит около 14%, и это существенно выше, чем в 2023 г. — около 10%».
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев в своем обзоре предположил, что «Банк России на следующем заседании 22 марта сохранит ключевую ставку на текущем уровне 16%. Мы считаем, что Банк России в первом полугодии будет удерживать ключевую ставку 16% и перейдёт к снижению ключевой ставки в третьем квартале (вероятно, в июле), когда инфляция начнёт устойчиво замедляться. В базовом сценарии к концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 12%».
Управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков на вопрос «Эксперта» заявил, что по его прогнозам, «при сохранении устойчивого снижения темпов инфляции ЦБ может перейти к смягчению денежно-кредитной политики уже во втором полугодии 2024 г. Однако мы считаем, что ключевая ставка не опустится ниже 11% по итогам 2024 г.».
Заместитель директора департамента развития розничного бизнеса АО «Свой Банк» (входит в Группу IDF Eurasia) Вадим Шамин в беседе с «Экспертом» сказал, что «позднее в первом полугодии 2024 года регулятор все же приступит к постепенному снижению ключевой ставки. Вероятно, первый шаг составит всего 0,25–0,5 п.п.».
Сам Банк России повысил прогноз средней ключевой ставки с 19 февраля до конца года до 13,5–15,55% годовых. Ранее в целом на этот год ожидалось значение показателя 12,5–14,5%. Таким образом, можно говорить об изменении риторики регулятора, но никаких намеков на сроки и интенсивность снижения ставки новый прогноз не дает.
Влияние жесткой денежно-кредитной политики на экономику неоднозначное. Как отметила Эльвира Набиуллина, «избыточный навес спроса (иначе говоря, перегрев экономики) выливался в ускоренный рост цен. Вероятно, пик этого перегрева пришелся на осень. Решения по ключевой ставке способствовали появлению первых признаков возвращения экономики на траекторию более сбалансированного роста».
«Нынешняя ставка в 16% в первую очередь направлена на обеспечение стабильности рубля и помогает сдерживать рост цен на товары и услуги», — считает Вадим Шамин, отмечая, что «следствием высокой ставки является рост доходности сбережений населения, что позволяет получать большую прибыль по банковским вкладам и, например, облигациям. Фактически это предпосылка для дальнейшего экономического роста — когда ставки снизятся, у населения уже будут сформированы дополнительные накопления».
Однако нельзя не согласиться и с мнением Андрея Клепача, который констатирует, что «из-за высоких ставок существенно ухудшились возможности получить кредитный ресурс для широкого спектра промышленных предприятий с не очень высокой рентабельностью производства».
Несмотря на высокую ставку, которая действительно ухудшает текущие условия ведения экономической деятельности, «мы повысили оценку роста ВВП в сравнении с октябрьским прогнозом до 1,0–2,0% за счет потребления домохозяйств», сказала Эльвира Набиуллина.
«С такой жесткой политикой поднимать прогнозы ВВП весьма оптимистично. Как бы в рецессию не скатиться», ответил ей в своем обзоре инвестбанкир, профессор НИУ ВШЭ Евгений Коган.
Облигационные трейдеры вполне закономерно отреагировали на небольшое ужесточение риторики ЦБ не очень активными распродажами долговых инструментов. Индекс гособлигаций Мосбиржи, отражающий динамику наиболее ликвидных выпусков ОФЗ, в пятницу снизился примерно на 0,2%.
Реакция же рубля удивила. Несмотря на то, что Банк России не только не преподнес негативных для российской валюты сюрпризов, но и дал явно понять, что ключевая ставка останется высокой длительный период времени, рубль сегодня большую часть дня продолжал снижаться. Лишь ближе к закрытию торгов доллар стал потихоньку сдавать завоеванные позиции.
Ослабление российской валюты наблюдается третий день подряд. С точки зрения технического анализа, которым руководствуются многие спекулянты, пара доллар-рубль тестирует на прочность важное сопротивление 92,5. Его пробой откроет паре дорогу на движение к следующей цели 97,5. Однако многие аналитики отмечают, что в самое ближайшее время рубль будет получать поддержку от налогового периода, когда экспортеры увеличивают продажу валюты для аккумулирования рублей для выплаты налогов в бюджет.
