Почему стимулы не дают результатов?
Во-первых, из-за боязни местными чиновниками антикоррупционных расследований (в 2024 г. были наказаны рекордные 889 тыс. чиновников — почти на 50% больше, чем в среднем с 2018 г.).
Во-вторых, структура госрасходов слабо стимулирует спрос: приоритет — финансовая стабильность. Так, 500 млрд юаней пойдут на докапитализацию госбанков, еще 800 млрд — на рефинансирование долгов регионов. Эти меры менее эффективны, чем закупки у частного сектора, но всё же дают некоторый эффект.
В-третьих, несмотря на рекордные меры стимулирования, на данный момент трансферты составляют лишь 6% ВВП, что значительно ниже, чем в других крупных экономиках.
К этим проблемам прибавилась еще одна...
Эскалация торговой войны с США
Ответные действия Китая стали реакцией на политику США, которая — сознательно или нет — выглядит как попытка разорвать связи между двумя крупнейшими экономиками мира.
От торговой войны между Китаем и США пострадает вся мировая экономика — на Китай приходится около 33% глобального производства.
Тарифы уже находятся на уровне, превышающем показатели 1930-х гг. Теперь риск заключается в том, что Трамп может прибегнуть к другим мерам. Например, ограничение или запрет на инвестиции США в китайские компании, а также исключение китайских компаний из листинга на американских биржах.
Зависимость от внутреннего спроса
Китай сталкивается с серьезным шоком внешнего спроса на фоне экономики, уже несколько лет работающей ниже потенциала — с высокой безработицей и дефляцией.
На этом фоне особую роль приобретает стимулирование внутреннего спроса. Политика сместилась от простого наращивания расходов к поддержке потребления. Среди ключевых мер: расширение программы субсидий на обмен бытовой техники; повышение базовых пенсионных выплат; подготовка субсидий для семей с детьми (уже внедрены пилотные проекты в регионах).
Однако масштаб программы поддержки ограничен: при малом объеме она будет неэффективна, при большом — ударит по фискальной устойчивости, особенно на фоне старения населения. Также нужны меры вне рамок прямых выплат, включая оживление рынка недвижимости.
Цель по ВВП в 5% на 2025 г. выглядит завышенной, особенно в условиях дефляции. Для достижения этой цели необходим рост номинального ВВП, поддержка занятости и расширение потребления, что при ограниченных ресурсах остается серьезным вызовом.
Черный рынок как альтернатива внутреннему спросу
Китай не подпадает под действие правила de minimis, что побуждает бизнес искать обходные пути для доступа на рынок США:
- через Канаду и Мексику товары ввозятся под видом североамериканских;
- через третьи страны продукцию переупаковывают и пересылают в США;
- занижение стоимости позволяет попасть под лимит $800 и сократить пошлину.
Слабый контроль делает схемы эффективными: на одного сотрудника порта в США приходится до 50 контейнеров в день. В портах задействовано лишь 10% персонала таможенной службы штатов. В 2024 г. в США поступило 1,25 млрд посылок — большинство не проверяется.
Разрыв в статистике торговли между США и Китаем превышает $100 млрд, отражая масштабы обхода. Малый бизнес активно использует эти схемы, а отслеживать контрабанду становится всё труднее. Без усиления проверок объемы серого импорта будут только расти.
Так что же произошло?
Крупнейшие двусторонние торговые отношения фактически прекратили существование. США столкнутся с ростом инфляции, поскольку заменить Китай как производственный центр невозможно — даже при идеальных связях с остальным миром. При переносе производства в США потребуется сырье и материалы, переработкой которых занимается Китай. Китай же теряет крупнейшего клиента.
Американская промышленность и строительство зависят от китайских поставок, а китайское высокотехнологичное производство — от американских комплектующих. Обе экономики встроены в глобальные цепочки, и пошлины приведут к росту цен и дефициту компонентов, незаметных для потребителя.
По данным ОЭСР, самые уязвимые отрасли США — текстиль, автопром, машиностроение и электрооборудование.
Зависимость США от китайских комплектующих втрое выше, чем у Китая от американских — из-за разницы в масштабах производства.
Китай особенно уязвим в высокотехнологичных секторах, включая электронику и авиастроение. Несмотря на курс на импортозамещение, глобальные цепочки, особенно в авиации, сохраняются.
Тарифы в США ударят по отраслям с массовой занятостью, что может подорвать поддержку жесткой политики. В Китае они усилят краткосрочные потери, но ускорят путь к автономии.
США ждет долгосрочный шок предложения. Китай получит обратный эффект, но должен нарастить потребление или найти новые рынки, чтобы избежать роста безработицы. Девальвация юаня неэффективна из-за риска оттока капитала.
Если США откажутся мириться с торговыми дисбалансами, экспортноориентированная модель роста станет невозможной и для других стран.
Идеологическое сопротивление
В переговорах Трамп применяет тактику «кнута и пряника», но его резкий разворот к тарифам — на фоне падения доллара, казначейских облигаций и фондового рынка США — серьезно ограничил возможности давления.
Если он вновь поднимет тарифы, рынки, скорее всего, снова просядут, а внутрипартийная поддержка ослабнет. Финансовые санкции могут дополнительно обвалить доллар и цену облигаций — а это уже повод для серьезной тревоги.
С точки зрения иностранцев, первая и самая весомая причина присоединиться к США заключалась в готовности Америки предоставлять бесплатные гарантии безопасности. Сегодня эти гарантии уже не кажутся такими нерушимыми. И они больше не бесплатны, как показала долгая история противодействия США строительству «Северного потока 2» (целью которого было продвижение на рынке американского СПГ).
Вторая причина привлекательности США — это доступ к уникальному внутреннему рынку с самым важным потребителем в мире. Впрочем, есть основание полагать, что американскому потребителю в ближайшие месяцы предстоит сложный период: экономика США движется к рецессии, цепочки поставок рушатся, а доходы съедаются ростом цен.
Наконец, третьим сравнительным преимуществом США всегда было их доминирование в глобальной технологической экосистеме. Но эта монополия стала дорого обходиться. И, как и все дорогие монополии в истории, она сейчас сталкивается с серьезными вызовами со всего мира, в том числе из Китая, где Huawei и Xiaomi бросают вызов Apple, DeepSeek — OpenAI, а ByteDance — Meta.
В то же время «пряники», которые предлагает Китай, включают:
- доминирование практически во всех промышленных цепочках поставок — за счет поставок критически важных минералов, промежуточной продукции, компонентов и оборудования. Всё это невозможно заменить в одночасье;
- лидирующие позиции в технологиях энергетического перехода;
- быстро развивающуюся технологическую экосистему;
- готовность инвестировать за рубежом;
- сегодня — более дешевый капитал, чем почти в любой другой стране;
- огромный внутренний рынок потребителей, который как раз сейчас получает масштабный стимул.
Так что в новой главе США предстоит вытеснить Китай с мировой арены, не имея при этом ни кнута, ни особых пряников, которые Китай не мог бы сопоставить или даже превзойти. Это выглядит как чрезмерно амбициозная задача.
Скорее всего, большинство стран решат, что благоразумие важнее храбрости, и откажутся — или по крайней мере начнут уклоняться — от предложения США присоединиться к антикитайской коалиции.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
