«Непонятно, насколько велик потенциал дальнейшего роста»
Заместитель генерального директора Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП):
Рост обрабатывающих производств обусловлен главным образом вкладом ОПК — если бы не он, то к уровню февраля прошлого года мы бы увидели некоторое сокращение выпуска, а к январю текущего года прирост бы отсутствовал (с устранением сезонности). Впрочем, ресурс оборонной промышленности, скорее всего, не бесконечен. Достигнутые объемы и темпы уже очень высоки, и непонятно, насколько велик потенциал дальнейшего роста, учитывая общую загруженность мощностей и нехватку кадров в этом секторе.
Крупный гражданский сегмент, который продолжает расти — химические производства (+2,7% г/г), в частности, удобрения, пластик, лекарства. Все это, вероятно, будет расти и дальше. Потенциал обусловлен высоким спросом как на внешнем, так и на внутреннем рынке, а также успешным импортозамещением в этом секторе. Сдерживают нашу химию только логистические издержки, но эту проблему решают, например, вводом новых портовых мощностей.
В остальном гражданское производство начинает съеживаться. Это происходит на фоне исчерпания факторов роста, которые были связаны с бюджетным импульсом, а также из-за охлаждения внутреннего рынка в условиях жесткой денежно-кредитной политики.
Картина вполне ожидаемая, ее прогнозировали давно. Прямо сейчас риски довольно ощутимые: в первом полугодии можем получить небольшое сокращение производства в связи с жесткостью денежно-кредитной политики. Инфляция при этом, надеемся, будет снижаться достаточно быстро, и ЦБ оперативно перейдет к снижению ключевой ставки. Если это произойдет, уже во втором полугодии получим восстановление. По итогам 2025 г. рост в промышленности вряд ли окажется выше 1,5–2%, и он будет связан с эффектом базы (ростом в течение 2024 г.). А по тренду (то есть, по ряду с устранением сезонности) мы ожидаем примерно стагнации.
«Скорее переходить к смягчению денежно-кредитной политики»
Главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина:
Замедление промышленного производства и экономики в целом на фоне сверхжесткой денежно-кредитной политики уже очевидно. И риски действительно есть. По среднесрочному прогнозу ЦБ, опубликованному в феврале, рост в этом году составит лишь 1–2%, в следующем еще меньше — 0,5%—1,5%. Но риск того, что ситуация будет еще хуже и экономика окажется в рецессии, — ненулевой и растет. Все больше свидетельств того, что поддержание ставки на одном из самых высоких в мире уровней в реальном выражении при продолжающемся росте зарплат ограничивает не столько спрос, сколько инвестиции и рост предложения товаров и услуг.
Пока лучше других отраслей чувствуют себя машиностроение, производство электроники, химия и фармацевтика, а также производство одежды (+2,2% г/г, +20,9% м/м). Причем это происходит не только из-за оборонного заказа. Например, те же удобрения востребованы и на внутреннем, и на внешнем рынке. Продолжаются и процессы импортозамещения по ряду товарных позиций.
Спад в энергетике (−3% г/г) и ЖКХ (-1,8% г/г), скорее, связан с погодой: в некоторых регионах оказалась заметно теплее, чем в прошлом году.
Но настораживает начавшийся спад в части отраслей, ориентированных на потребительский спрос, таких, как пищевая (−1,9% г/г), деревообработка и мебельная промышленность, но не только в них. Сокращается производство автобусов и грузовиков. На фоне слабого внутреннего спроса и не лучшей ситуации на внешних рынках уже с прошлого года хуже чувствует себя черная металлургия (-4,2% г/г). Сокращается производство некоторых строительных материалов. Очевидно, не лучшая динамика и в нефтегазодобыче.
Для поддержания экономической динамики необходимо сохранять и наращивать меры поддержки капиталовложений, такие, как инвестиционный вычет, и учитывая инерционность экономических процессов, как можно скорее переходить к смягчению денежно-кредитной политики.
«Свободных ресурсов в экономике нет»
Главный экономист «БКС Мир инвестиций»:
В начале 2024 г. добыча нефти была выше, чем сегодня — она просела к настоящему времени из-за сокращения квот в рамках ОПЕК+. Это тянет вниз добывающих сектор в целом (вес нефтедобычи в нем довольно высок), а вместе с ним и все промышленное производство.
Обрабатывающие производства чувствуют себя лучше (+3,2% г/г, +4,9% м/м), но темпы их роста сильно ниже, чем в прошлом году. С одной стороны, сказывается эффект высокой базы. С другой, замедляется или сокращается гражданская составляющая выпуска обрабатывающих производств. Например, производство автотранспортных средств год к году сократилось в феврале почти на 10%. В секторах, где еще сохраняется рост, он в среднем вдвое ниже, чем в прошлом году. Это результат замедления потребления из-за высокой ключевой ставки.
Уверенный рост выпуска сохраняется в ОПК, судя по динамике производства прочих металлических изделий и ряда специфических товарных групп, которые так не росли до 2022 г.: «производство прочих транспортных средств и оборудования» (+33,6% г/г, +31,1% м/м); «производство готовых металлических изделий кроме машин и оборудования» (+22,5% г/г, +23,7% м/м); «производство компьютеров, электронных и оптических изделий» (+16,9 г/г, +20,8% м/м).
Ожидаем сохранение текущей тенденции в ближайшие 1–2 квартала на фоне замедления темпов роста внутреннего спроса. Кредитование продолжает стагнировать. Рост заработных плат, как минимум, перестал ускоряться, а сбережения все так же растут на 25% г/г.
Озвученные недавно президентом РФ цифры в 2–2,5% роста экономики в 2025 г. соответствуют прогнозу Минэкономики, но, на наш взгляд, это высокая оценка при текущей ключевой ставке. Для того, чтобы достичь таких темпов, придется сильно снизить ее и пожертвовать целью по инфляции. Думается, темпы роста ВВП в текущем году будут скромнее, ведь свободных ресурсов в экономике нет. Наш базовый сценарий на этот год — слабоположительные темпы роста.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
