Агентство, учреждённое рядом крупных российских банков, отмечает, что «в результате комбинации постпандемийной конъюнктуры в 2021 г. и роста спроса со стороны государства в 2022–2023 гг. к настоящему моменту загрузка мощностей и трудовых ресурсов достигла исторически очень высоких уровней». Этот фактор будет способствовать снижению темпов роста экономики, поскольку ее рост будет ограничен со стороны предложения.
По прогнозам АКРА, рост российской экономики будет примерно равен приросту мирового ВВП, но более чем вдвое отставать от развития китайской экономики.
Оценки АКРА хуже, чем ожидания Минэкономразвития, представленные в сентябрьском «Прогнозе социально-экономического развития Российской Федерации на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 годов». Так, министерство считает, что прирост ВВП РФ в следующем году составит 2,3% по базовому варианту и 1,4% — по консервативному; в 2025 г. показатели будут, соответственно, 2,3 и 1,5%, в 2025 г. — 2,2 и 1,5%.
При этом и АКРА и Минэкономразвития ожидают плавного снижения курса рубля. АКРА ждет среднегодовой курс российской валюты к доллару в диапазоне 86,5-91,9 руб. за доллар в 2024 г., в 2025 г. — 87,7-94,7, а в 2026 г. — 88,4-97,4 руб. за доллар. Минэкономразвития допускает, что доллар будет чуть дороже 100 рублей в 2026 г.
Введение обязательной продажи валютной выручки для ряда экспортеров, повышения ключевой ставки Банка России, «в совокупности приводят к тому, что в конце 2023-го и в первой половине 2024 года курс может достигать отметки в 85 руб. за долл. США (11,6 руб. за юань)», полагают аналитики АКРА. Но в дальнейшем будут доминировать факторы, работающие на ослабление рубля. «К ним относятся, во-первых, рост внутреннего спроса и, как следствие, спроса на импортные товары и услуги, который опережает увеличение экспортного потенциала (в том числе из-за снижения темпов роста мировой экономики и торговли); во-вторых, устойчивая разница средних уровней инфляции внутри страны и в странах — торговых партнерах», — считают специалисты агентства.
И Минэкономразвития, и АКРА полагают, что инфляция может снизиться до целевого показателя Банка России в 4% уже в 2025 г.
«Краткосрочные процентные ставки будут снижаться с 15-16% до уровня 7%, который можно считать нейтральным в среднесрочной перспективе. Это произойдет на горизонте двух или двух с половиной лет при отсутствии новых шоков и сохранении планов по консолидации бюджетов. Более длинные ставки сократятся за тот же период примерно на 4 п. п. (по пятилетним ОФЗ — с 12 до 8-8,5%)», — полагают эксперты агентства.
Это значит, что процентные ставки будут существенно превышать уровень инфляции, вследствие чего реальная доходность (номинальная минус инфляция) таких считающихся безрисковыми вложений, как банковские депозиты и ОФЗ, будет положительной.
По прогнозам АКРА, среднегодовая экспортная цена российской нефти вырастет с $63,0-67,0 за баррель в нынешнем году до $71,3-76,3 в следующем, после чего начнет плавно снижаться вплоть до $66,0-72,8 в 2026 г.
Минэкономразвития рассчитывало основные показатели исходя из оценок динамики мирового сорта нефти Brent, среднегодовая стоимость которого в следующем году должна составить $78,8-85, а в 2026 г. — $64-76,2 за баррель. Сейчас дисконт российской нефти к Brent составляет около $15 за баррель, сокращаясь в последние месяцы. Однако аналитики не думают, что дисконт достигнет $2-4 за баррель, который был до начала СВО.
Стоит отметить, что практически все крупнейшие мировые финансовые институты меняют свои оценки по нефти чуть ли не ежемесячно. В этой связи можно вспомнить, что в конце ноября 2021 года аналитики мирового финансового гиганта J.P. Morgan Chase говорили, что в 2022 г. баррель нефти будет стоить $125, в 2023 — $150, а к 2025 году взлетит до $190.
Вместе с тем выглядит немного странно, что АКРА ориентируется на более дорогую нефть по сравнению с Минэкономразвития, но при этом ожидает вдвое меньших темпов роста ВВП, чем министерство.
В целом можно считать, что если прогнозы АКРА оправдаются и ВВП страны будет прирастать среднемировыми темпами, то Россия не сможет ликвидировать отставание своей экономики от экономик других промышленно развитых стран.
