Интервью

Акции вместо депозитов

ГПБ прогнозирует заметное оживление на рынке ценных бумаг на фоне смягчения ДКП

Акции вместо депозитов
Фото: Евгений Филиппов/Эксперт
Аналитики «Газпромбанка» (ГПБ) прогнозируют оживление рынка акций на фоне устойчивого снижения ключевой ставки. Смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) поддержит переток ликвидности из фондов денежного рынка и депозитов, говорится в отчете ГПБ о рынке акций (есть у «Эксперта»). Прогнозы опрошенных «‎Экспертом» аналитиков говорят в пользу этого тренда. Многие из них ждут снижения ставки до 14–15% уже к концу 2025 г.

Аналитики ГПБ отмечают в отчете, что снижение ключевой ставки с 21% до 20% на июньском заседании Банка России «ознаменовало» начало устойчивого цикла смягчения денежно-кредитной политики. Это, считают они, будет стимулировать рост рынка акций. «Наша цель по индексу Мосбиржи на [ближайшие] 12 месяцев — 3500–3600 пунктов, фавориты — чувствительные к ставке инструменты: акции роста, девелоперов и финансового сектора», — говорится в отчете.

После достижения локального пика в феврале 2025 г. индекс Мосбиржи скорректировался на 16% и закрепился у отметки в 2 800 пунктов, напоминают аналитики. Давление на рынок оказывали, в частности, сохранение жесткой ДКП, укрепление рубля, снижение нефтяных котировок, а также обострение внешнеполитических рисков.

Согласно прогнозам ГПБ, в ближайшие 12 месяцев быстрее всего будут расти в цене акции IT-компаний и технологических компаний (так называемых компаний роста), девелоперов, бизнес которых чувствителен к изменению ключевой ставки, и быстрорастущих представителей финсектора.

Акции также будут реагировать на снижение безрисковой ставки, к которой аналитики ГПБ относят ожидаемую доходность по 10-летним ОФЗ. Она к середине будущего года снизится, согласно прогнозам банка, до 12,5%. При этом рубль, по их прогнозам, в ближайшие 12 месяцев ослабнет до 101 руб. за доллар США. «Акции реагируют на изменение экономической конъюнктуры быстрее и сильнее, чем прочие классы активов», — поясняется в отчете.

Ликвидность оживит IPO

При устойчивом снижении ключевой ставки может усилиться отток из фондов денежного рынка на рынок акций, говорится в обзоре ГПБ. До сих пор при сохранении жесткой ДКП они служили альтернативой более рисковым инструментам фондового рынка, обеспечивая при этом высокую доходность. С начала 2025 г. из трех крупнейших фондов было выведено лишь 8 млрд руб. — менее 1% от стоимости чистых активов. Заметнее всего, как указывают аналитики банка, динамика оттока была в феврале — марте, в этот же период индекс Мосбиржи демонстрировал активный рост.

Один из источников, который может оказать «‎мощную» поддержку фондовому рынку, — депозиты физлиц, часть которых так или иначе перетечет на фондовый рынок по мере снижения ключевой ставки, отмечается в прогнозе ГПБ. По оценке Банка России, объем рублевых депозитов на начало июня 2025 г. составлял 56 трлн руб., что на 6,5 трлн (или на 13%) больше относительно уровня декабря 2024 г.

Аналитики ГПБ обратили внимание «Эксперта» на то, что эти деньги не попадают на фондовый рынок по причине высоких ставок в экономике, которые делают долговые инструменты «относительно более привлекательными». С другой стороны, потенциальные эмитенты не выходят на рынок из-за ожиданий более высокой оценки по мере снижения ключевой ставки.

«В фондах ликвидности более 1 трлн руб., в отличие от депозитов, эти деньги более ликвидные, они уже на брокерских счетах и могут быть быстрее конвертированы в акции. Поэтому даже постепенный переток денег из фондов ликвидности может оказать хорошую поддержку рынку», — говорится в отчете банка.

Но возможность перетока ликвидности сразу в рынок акций видят не все аналитики. Так, начальник отдела экспертов по фондовому рынку «‎БКС Мир инвестиций» Альберт Короев ожидает, что основная часть будет вложена в облигации. «‎В акции в ощутимых масштабах переток ликвидности может последовать позже, судя по историческому опыту других стран, где снижалась ставка с высоких уровней», — подчеркнул он в комментарии «‎Эксперту».

Главный экономист «‎Т-Инвестиций» Софья Донец считает, что в целом «переток неизбежен». По ее словам, сейчас многие инвесторы находятся «‎в режиме ожидания» лучшей цены на бумаги, но важны «не только цены, а в целом наличие достаточного спроса в сегменте акций». Его обеспечит оживление интереса к рынку по мере снижения ставки и, как следствие — «выход средств» из других финансовых инструментов, полагает она.

Для новых размещений сейчас важны более низкие ставки, а также возможные меры поддержки со стороны государства, — о них, в частности, говорилось в поручениях президента России, напомнил Короев. Задача, которую поставил Владимир Путин, — удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030 г. По оценке Минэкономразвития, которую ранее приводил «‎Эксперт», в 2025 г. ведомство и Банк России планируют поддержать 30 размещений компаний сектора малого и среднего предпринимательства (МСП), в 2026 г. — еще 40, а в 2027 г. — 50. ‎Суммарный объем привлеченного финансирования за три года составит около 50 млрд руб., прогнозная капитализация — около 250 млрд руб.

Софья Донец из «‎Т-Инвестиций» также считает, что планомерное снижение ключевой ставки оживит рынок первичных публичных размещений (IPO). Он очень чувствителен к конъюнктуре, особенно к ДКП, подчеркнула Донец. Она прогнозирует, что активность IPO может вырасти уже во второй половине осени. На рынке IPO, как и на рынке акций, по ее словам, всё так же «‎ждут окно». «‎Но есть геополитика, курс рубля, самочувствие бюджета — если скажутся сопряженные с ними риски, кто-то, наверняка, отложит размещение до следующего года», — резюмировала Донец.

Устойчивое снижение ставки

Аналитики ГПБ ждут, что ключевая ставка будет снижаться устойчиво на горизонте 12 месяцев, и к июлю 2026 г. опустится до 14%, то есть на 6 п.п от текущего уровня. Главный экономист «‎БКС Мир инвестиций» Илья Федоров приводит более оптимистичный прогноз: по его оценкам, ставка может снизиться до 14% уже к концу 2025 г. Он добавил, что к июлю будущего года «не исключает снижения до 12–13%».

На протяжении 2026 г. ключевая ставка будет держаться на уровне 15%, считает главный экономист «Альфа-Банка» Наталия Орлова. Она ожидает снижения ставки до 18% — в июле, до 16% — в сентябре и до 15% — к декабрю.

Главного экономиста рейтингового агентства «‎Эксперт РА» Антона Табаха «‎не удивят» и 12,5% к середине 2026 г. Еще ниже ставку — на уровне 10–12% ожидает к этому сроку Софья Донец из «‎Т-Инвестиций».

Напомним, что ближайшее заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке состоится 25 июля.

Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag

Материалы по теме:
Финансы, Вчера 21:30
Цены ОФЗ корректируются на инфляционных страхах
Финансы, 19 авг 20:01
Инвесторы ждут трехсторонних переговоров
Финансы, 11 авг 15:28
Рынок облигаций достиг годового максимума
Финансы, 7 авг 15:35
Российские акции сильно выросли на геополитическом позитиве
Свежие материалы
Облигациям не хватает топлива
Финансы,
Цены ОФЗ корректируются на инфляционных страхах
Демпферу пересчитают сроки
Промышленность,
Нефтяные компании могут получить 45–65 млрд рублей задним числом
Форум далеко идущих планов развития
Общество,
На ВЭФ-2025 соберутся представители более 70 стран