Предыдущий взлет курса доллара начался в мае 2021 г., когда мировая экономика переживала коронавирусный кризис. Основные причины роста «американца» (так называют валютные трейдеры доллар США) схожи с нынешними — это лучшее по сравнению с европейской состояние экономики США, а также более высокие процентные ставки в Америке, способствующие перетоку консервативного капитала в долговые инструменты крупнейшей мировой экономики.
Во II квартале 2024 г. экономика Старого света выросла на 1% против +2,8% в США. Прогнозы по итогам прошлого года также не в пользу Европы: +0,7–0,8% против +2,6% за океаном. Ставка ФРС сейчас составляет 4,25–4,5% годовых против 3,0–3,15% ЕЦБ. Доходности государственных бумаг очень плотно коррелируют с процентными ставками центральных банков, поэтому размещать капитал в американских казначейских облигациях примерно на треть выгоднее, чем в аналогичных бумагах Евросоюза.
Значительный вклад в нынешнее укрепление доллара внес избранный президент США Дональд Трамп, который еще накануне выборов обещал поддержать национальную экономику различными протекционистскими мерами, в том числе введением торговых пошлин на товары чуть ли не из всех стран мира, в том числе ЕС.
«Приход к власти Дональда Трампа воспринимается инвесторами как фактор, несущий повышенные риски. Его команда сейчас изучает правовые пути для введения торговых пошлин, которые он обещал в ходе своей предвыборной кампании. Потенциальные торговые пошлины Трампа повышают риски торговой войны, что не улучшает перспективы Европы на 2025 г.», — прокомментировал «Эксперту» ситуацию аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. К этому он прибавляет «политическую нестабильность и структурные проблемы в таких крупнейших странах, как Германия и Франция», что также способствует бегству инвестиционного капитала от рисков. Поэтому, полагает аналитик, ЕЦБ в этом году снизит свои процентные ставки больше, чем ФРС, что не идет на пользу курсу евро.
Фундаментальные основания для такого решения у Европейского центробанка есть. По итогам декабрьского заседания регулятор отметил, что инфляция в еврозоне вот-вот стабилизируется на целевом уровне в 2%. То есть небольшое снижение ставки для стимулирования экономики (а вслед за ставкой уменьшится и доходность госбумаг) сильно не повлияет на динамику потребительских цен.
Политика ФРС стала более «ястребиной», и это, по мнению эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Анны Кокоревой, является одной из причин укрепления доллара. В опубликованных протоколах заседания ФРС США 17–18 декабря прошлого года отмечается, что ожидаемая экономическая политика нового президента США может затянуть дезинфляционный процесс. Теперь члены ФРС прогнозируют два этапа снижения процентной ставки в 2025 г., а не четыре, как ранее: «Многие участники отметили, что целый ряд факторов подчеркивает необходимость осторожного подхода к принятию решений по денежно-кредитной политике в ближайшие кварталы». Инвесторы же еще в начале зимы начали закладываться на то, что в начале 2025 г. ФРС возьмет паузу в цикле смягчения денежно-кредитной политики. И это все также играет в пользу роста курса доллара.
В пользу усиления инфляционных рисков в США говорит и еще один факт. Укрепление доллара всегда негативно для основных биржевых товаров, поскольку, чем дороже стоит единица американской валюты, тем больше за нее можно купить металла, нефти или золота. Но текущее укрепление доллара не отразилось на мировом товарном рынке. Более того, 8 января нефть достигла рекордных с середины октября 2024 г. $77 за баррель. Золото же с ноября прошлого года рисует боковую формацию после ралли от конца июня. Это является свидетельством того, что инвесторы не спешат расставаться с контрактами на основные биржевые товары, расценивая их как защиту от всеобщего роста цен.
Теоретически сильный доллар должен негативно влиять на экономику России. «Укрепление доллара позитивно для экспортеров, но негативно влияет на инфляцию в стране, так на фоне ослабления рубля цены на товары растут. Высокая инфляция будет тормозить процесс снижения ключевой процентной ставки», — заявила «Эксперту» Анна Кокорева. Однако сейчас российский финансовый рынок почти изолирован от внешнего мира, и на нем нет крупных валютных спекулянтов, которые могли бы под влиянием общемировых тенденций сыграть против рубля. Курс доллара в России будет по-прежнему определяться объемом валютной выручки, которая в ближайшие недели может возрасти из-за удорожания нефти. Со 2 января этого года доллар на российском внебиржевом рынке все сессии завершал снижением к рублю.
Практически все аналитики валютного рынка ждут продолжения нисходящего тренда по паре евро—доллар, на которую приходится более 50% оборотов рынка Forex. «В ситуации сохранения слабости в экономике Еврозоны в сочетании со снижающейся инфляцией курс евро может продолжить падение против доллара в район паритета или даже до 0,98. Возможно, это случится уже в первой половине 2025 г., если в начале правления Дональд Трамп станет проводить жесткую торговую политику по отношению к ЕС», — считает Александр Потавин.
Рост курса национальной валюты негативен для экспортно-ориентированных экономик, поскольку увеличивает стоимость местных товаров на мировом рынке. Однако в отношении США эта аксиома не работает в полной мере. Соединенные Штаты являются крупнейшим мировым эмитентом государственного долга, за счет которого финансируется как рост ВВП, так и косвенно социальные программы. Поэтому чем дороже будет доллар, тем легче будет властям США привлекать займы, пусть и под чуть большую процентную ставку.
«Вряд ли Штаты будут намеренно ослаблять доллар, так как перед ФРС США стоит задача обеспечить приемлемый уровень инфляции. Такой сценарий возможен лишь в том случае, если крепкий доллар существенно негативно повлияет на экспорт американских товаров», — полагает Анна Кокорева.
Впрочем, «американец» рискует пасть сам по себе. «Доллар может потерять спрос в ситуации торможения роста американской экономики из-за тарифных войн, навязанных Штатами крупнейшим торговым партнерам: ЕС, КНР, Канаде и Мексике. Это увеличит давление на доллар из-за ухудшения текущего счета и ослабления местного рынка труда — такой сценарий вероятен для перспектив конца 2025 г. Среднесрочно доллар также может просесть во время правления Дональда Трампа. Согласно данным статистики, за последние 40 лет во время правления республиканцев курс доллара в среднем терял 12,5%. За это же время доллар во время президентов-демократов в среднем прибавлял 14,5%», — говорит Александр Потавин.
Такой сценарий будет очень благоприятен для России, поскольку цены на нефть, золото и промышленные металлы, проигнорировавшие укрепление доллара, с большой вероятностью охотно пойдут вверх на его ослаблении.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
