Рынку не хватает ликвидности
Примерно с середины марта в некоторых аналитических обзорах начали проскальзывать довольно робкие предположения, что Банк России на заседании 20 марта может оставить ключевую ставку неизменной из-за резкого падения курса рубля и ожидаемого снижения цены отсечения нефти в бюджетном правиле. Однако консенсус-прогноз специалистов фондового рынка все-таки сходился на том, что «ключ» будет снижен на 0,5 процентного пункта. Аналитики ожидали волны покупок акций в случае снижения ставки и мягкой риторики регулятора.
ЦБ не стал разочаровывать рынок, снизив ставку на 0,5 п.п. до 15% годовых. При этом фраза из релиза, что «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий» всегда трактуется как «мягкая», сулящая уменьшение «ключа» на следующем заседании.
Тем удивительнее выглядит тот факт, что рынок акций вообще никак не отреагировал на решение ЦБ. Не наблюдалось даже всплеска волатильности торгов, что обычно происходит в первые минуты после публикации релиза регулятора.
Причина этого кроется в дефиците ликвидности и высокой доходности безрисковых активов. Снижение ставки не окажет серьезного влияния на динамику Индекса Мосбиржи в краткосрочной перспективе, а также вряд ли простимулирует масштабный переток капитала в рисковые активы, пояснил «Эксперту» аналитик «Алор Брокер» Игорь Соколов.
О нехватке денег на новые покупки говорит и слабая реакция рынка акций на рост цен на углеводороды. Дорогая нефть в совокупности с подешевевшим рублем должны стимулировать рост фондового рынка, поскольку нефтяные компании получают больше выручки. Однако Индекс Мосбиржи на третьей неделе демонстрировал лишь медленный подъем или даже стагнацию в отдельные дни, чему есть несколько взаимосвязанных причин.
Среди них старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст» Валерия Попова отметила высокую ключевую ставку, делающую банковские вклады и долговые инструменты привлекательными — они обеспечивают двузначную норму прибыли при относительно низком уровне риска. В свою очередь, высокая доходность консервативных инструментов «оттягивает» ликвидность с рынка акций. Кроме того, отсутствие существенных продвижений в урегулировании конфликта на Украине не снижает риски для инвесторов.
Действительно, за третью неделю марта нефть (по состоянию на 19.00 мск 20 марта) подорожала на 5%, а Индекс Мосбиржи снизился на 0,2% и закрылся на отметке 2864 пункта.
Впрочем, некоторые эмитенты получат преимущество от смягчения денежно-кредитной политики. Прежде всего, это наиболее закредитованные компании, у которых со снижением ставки уменьшается стоимость обслуживания долга.
Среди них аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев в беседе с «Экспертом» назвал «Русал» и «Эн+». «В целом наблюдавшийся в первой половине марта переток денег из акций компаний, ориентируемых на внутренний спрос, в акции нефтянки создал интересные точки входа в бумаги эмитентов со стабильно развивающимся бизнесом. Сбер, „Т-Технологии“, „Яндекс“ могут также показать опережающий рост в ближайшее время», — добавил он.
В свою очередь, ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин заявил «Эксперту», что «ключевым бенефициаром снижения ключевой ставки выступает финансовый сектор за счет уменьшения стоимости привлечения капитала и увеличения спроса на кредитование. Здесь мы выделяем Сбер, „Т-Технологии“ и ДОМ.РФ».
Долговой рынок также не отреагировал на смягчение ДКП, поскольку, по словам портфельного управляющего УК «Первая» Владислава Данилова, решение ЦБ РФ в целом соответствует рыночным ожиданиям: «Мы полагаем, что цикл снижения ключевой ставки, вероятно, продолжится, что может оказать поддержку рынку облигаций».
Рублю не хватает юаней
На первый взгляд, аномально повела себя и российская валюта. Пятницу, 20 марта, рубль начал с резкого укрепления, которое продолжилось и после оглашения вердикта ЦБ. Между тем, снижение ставки негативно для рубля, поскольку уменьшает доходности рублевых вложений, стимулирует рост потребления и, соответственно, импорта.
Но динамика российской валюты в последние дни не имела ничего общего с денежно-кредитной политикой. В течение 8 сессий, с 10 марта, рубль ежедневно сдавал позиции, подешевев за это время к юаню чуть более чем на 10%, что никак нельзя объяснить ожиданиями смягчения ДКП.
Валерия Попова заявила «Эксперту», что основной причиной падения курса рубля стало решение Минфина отменить в марте продажу валюты в рамках бюджетного правила: «Это сократило объем доступной валюты, а рост спроса на нее, особенно юаней со стороны импортеров, спровоцировал скачок курса».
Действительно, индикатор RUSFAR CNY, отражающий стоимость заимствования юаня, 19 марта уходил выше отметки 40% годовых, в то время как в начале 2026 г. он находился на околонулевых значениях.
А главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев сказал «Эксперту» , что «в ближайшие недели рублю должна начать помогать возрастающая экспортная валютная выручка в силу взлета нефтяных цен: в марте цена Brent подскочила с $70 до $100–115 за баррель из-за войны на Ближнем Востоке».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
