Большинство фондовых аналитиков и финансистов в своих прогнозах за последние пару недель ожидали, что Банк России поднимет сегодня ставку на 1 процентный пункт до 16% годовых. Так оно и произошло.

В своем заявлении глава ЦБ Эльвира Набиуллина выделила несколько моментов, повлиявших на такое решение.

Первый — это рост инфляции, борьбу с которой регулятор сделал своей чуть ли не главной задачей. По словам Набиуллиной, базовая инфляция 4 месяца подряд растет темпами выше 10% в годовом исчислении. Причем летнее ослабление рубля уже практически целиком отыграно в ценах.

«Основной рост цен сегодня происходит в компонентах потребительской корзины, которые слабо зависят от курса. Например, рост цен на услуги, за исключением ЖКХ, за последние 3 месяца в пересчете на год превысил 14%», — сказала глава ЦБ.

Второй причиной является сильный рост экономики, которая сейчас «задействует ресурсы практически на полную мощность». С одной стороны, это приведет к росту ВВП в последнем квартале года выше предыдущих прогнозов. С другой, высока вероятность перегрева экономики.

В качестве третьего момента она отметила слишком медленное замедление темпов роста рынка кредитования, несмотря на предыдущие повышения ставки.

Прогноз относительно дальнейших действий регулятора в области денежно-кредитной политики нейтральный, он «будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».

Большинство аналитиков считает, что в этом году регулятор точно не будет увеличивать ставку, да и сегодняшнее ее повышение, может быть вообще последним в нынешнем цикле.

«Любые новые инфляционные шоки при сопровождении экономического замедления не приведут к повышению ставки, а успехи в борьбе с инфляцией не приведут к ее быстрому снижению», пишет в своем обзоре директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев.

«Если пик текущей инфляции пройден — а пик годовой инфляции Банк России ожидает весной 2024 года, — важно не „пережать“ с уровнем ставки, поскольку при этом возрастают риски рецессии, отказа бизнеса от запланированных инвестиций и увеличения доли дефолтов. Вполне возможно, что мы уже близки к пику ключевой ставки», — заявила «Эксперту» руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

На вопрос, когда регулятор приступит к снижению ставки, она заявила, что «с весны-лета 2024 года Банк России может начать думать об этом». Но при этом подчеркнула, что ЦБ всеми силами будет стремиться к снижению инфляции, и многое будет зависеть от динамики цен.

«Основные риски для инфляции будущего года связаны с бюджетной политикой (значительный рост бюджетных расходов, их структура, возможность расширения расходной части в связи с проведением СВО и с электоральным циклом, риски расширения льготных программ кредитования), дефицитом трудовых ресурсов, ослаблением роста мировой экономики, ужесточением санкционного режима», — считает Беленькая.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер считает сегодняшнее решение Банка России логичным «в обстановке дисбаланса спроса и предложения товаров и услуг, дефицита трудовых ресурсов, перегретого кредитного рынка и девальвации рубля».

Первая реакция финансовых рынков на повышение ставки была нейтральной, поскольку такой исход предполагался всеми. Но высокая ставка будет оказывать длительное воздействие на рынок акций и облигаций, а также на рубль.

«Акции на рост ставки реагируют в целом негативно, поскольку это означает рост долговой нагрузки корпораций. Но есть и другие факторы курса бумаг — динамика валют и сырьевого рынка, дивиденды и редомициляция. К нынешней ставке рынок привыкнет, а участники в цену акций вскоре начнут закладывать монетарное потепление. Если следовать стратегии „покупай на ожиданиях, а продавай по факту“, то покупки подешевевших в последнее время акций выглядят привлекательными», — сказал «Эксперту» Зельцер.

Ближе к закрытию основных торгов в пятницу, Индекс Мосбиржи тяжелел на 0,8%, в то время как на открытии торгов он падал на 1,6%. Сегодня спекулянты начали закрывать «короткие позиции» в преддверии выходных, а некоторые покупать акции от сильной технической поддержки. После оглашения решения ЦБ темпы роста рынка акций не изменились.

Стабилизировалась ситуация на рынке облигаций, который практически безоткатно падает с конца ноября. Но, возможно, это временно.

«Мы ожидаем, что новое повышение ключевой ставки может привести к снижению стоимости облигаций с фиксированным купоном», — сказал «Эксперту» управляющий директор по инвестициям УК ПСБ Николай Рясков. Если его прогнозы оправдаются, то это приведет к росту доходностей долговых обязательств и повышению их привлекательности у инвесторов.

Сейчас, по словам Беленькой, ОФЗ с погашением через год торгуются под доходность около 12,5%, что говорит о том, что «рынок ОФЗ настроен на значительно более мягкую траекторию ставки в следующем году».

Пока эксперты не видят рисков по ОФЗ и облигациям крупных эмитентов. Но проблемы с обслуживанием долга могут возникнуть у мелких компаний, которые погашают облигации старых выпусков за счет выпуска новых.

«Отмечаем растущий риск дефолтов среди компаний, чья бизнес-модель не выдерживает столь высоких ставок, и у которых есть потребность рефинансирования долговых обязательств в ближайшее время», — сказал Рясков.

Рубль ближе к закрытию торгов отдал доллару около 0,7% своей стоимости. Доллар вновь стоит дороже 90 рублей. Сегодня спекулянты, игравшие на укрепление рубля в ожидании роста ключевой ставки, начали закрывать свои позиции «по факту» сверившегося события. Кроме того, по пятницам спрос на валюту как инструмент хеджирования переноса рублевых позиций через выходные традиционно растет.

Однако повышение ставки всегда благоприятно для курса национальной валюты.

«Долгосрочный эффект от решения проявит себя через снижение обусловленного кредитным спросом объема импорта. Исторически данный эффект проявляется через несколько месяцев после изменения ставки», — сказал «Эксперту», начальник отдела инвестиционной аналитики «Ренессанс Банка» Павел Журавлев.

Однако он предупредил, что курс рубля зависит не только от уровня ставки, но и от цен на энергоносители, динамику экспорта, а также сальдо платежного баланса в целом.