Свое выступление Эльвира Набиуллина начала с объяснения необходимости борьбы с инфляцией: «Наша политика направлена на сдерживание роста цен. Без этого устойчивый рост экономики невозможен. Инфляция остается высокой уже четвертый год подряд. И за эти четыре года накопилась большая инерция в инфляционных ожиданиях граждан и бизнеса, и это заставляет нас действовать решительно, чтобы недуг не стал хроническим».
Если бы регулятор оставил ставку на уровне 7,5%, как она была до середины 2023 г., то сейчас инфляция составляла бы 20–30%, а возможно, и больше. Причиной же инфляции является значительное опережение спроса возможностей производств, а последние не могут развиваться из-за нехватки кадрового потенциала, заявила глава ЦБ: «Мы внимательно отслеживаем ситуацию в реальном секторе, и по нашим опросам видим, что 73% предприятий испытывают нехватку кадров. Доступность кредита снижалась в последнее время, но вплоть до октября значительно уступала дефициту кадров как главному фактору, сдерживающему производство».
Спрос же подогревается кредитами. «Затормозить разогнавшийся кредит оказалось не так-то просто. За девять месяцев этого года, если посмотреть, то кредиты населению выросли на 4,7 трлн рублей, а корпоративные — более чем на 10,5 трлн рублей. Признаки замедления появились только во второй половине этого года и пока только в кредитовании населения. Его рост уменьшился почти вдвое по сравнению с первой половиной этого года», — заявила Эльвира Набиуллина.
Именно с охлаждением корпоративного кредитования глава ЦБ связывает надежду на принципиальное изменение ситуации с инфляцией: «Мы сейчас находимся в переломной точке: по оценкам банков и предприятий, уже в ближайшие месяцы можно ожидать замедления роста корпоративного кредитного портфеля, уменьшения его вклада в рост совокупного спроса. С некоторым лагом это приведет к замедлению текущей инфляции, а затем мы увидим перелом в показателях годовой инфляции. Это и будет подтверждением того, что денежно-кредитная политика достигла наконец требуемой жесткости, чтобы с учетом всех обстоятельств обуздать рост цен».
Важными были слова Эльвиры Набиуллиной о том, что ЦБ видит предпосылки для реализации «дезинфляционного», то есть более позитивного, сценария развития отечественной экономики. При этом варианте в 2025 г. средняя ключевая ставка будет находиться в диапазоне 15,0–18,0% годовых, что на 2 процентных пункта ниже, чем запланировано в базовом сценарии. Это первая за последние много месяцев относительно мягкая риторика председателя ЦБ.
Очень позитивные для фондового рынка слова остались без внимания инвесторов, которые продолжили активно продавать и акции, и облигации. Возможно, это произошло из-за того, что данное высказывание главы ЦБ не попало в фокус внимания информагентств и осталось не доведенным до основной массы трейдеров.
При этом Эльвира Набиуллина считает, что высокая ключевая ставка не приведет к сильному уменьшению инвестиций в основной капитал, которые должны осуществляться за счет собственных, а не заемных средств. По ее словам, текущая прибыль бизнеса в этом году пока близка к рекордному уровню прошлого года.
Выступивший перед депутатами министр финансов РФ Антон Силуанов пообещал выполнение взятых на себя государством обязательств: «Все обязательства, которые мы с вами спланировали на предстоящую трехлетку, будут выполнены при любом прогнозе».
Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков поддержал позицию ЦБ в части необходимости повышения «ключа». В качестве примера он привел Турцию, где еще совсем недавно при инфляции в 20% Центробанк под влиянием политиков удерживал ставку на уровне 10,5: «В результате инфляция взлетела до 80%. И пришлось освободить председателя Центрального банка. Привели нового, который первым делом повысил ключевую ставку. Повысил до 50%, но инфляция 80%. И эти 50% не помогают сбить инфляционные процессы в стране. Поэтому действия Центрального банка, конечно, неприятные, но абсолютно вынужденные для того, чтобы сбить инфляционные процессы».
При этом он осторожно покритиковал ЦБ, заявив, что с инфляцией нужно было бороться не только повышением ключевой ставки, но и ужесточением макропруденциальных лимитов, чтобы сдержать кредитную активность банков. «Создается впечатление, что ЦБ мог бы более активно работать и не надо было бы повышать так ключевую ставку, если бы были применены в должной мере и оперативно макропруденциальные меры».
Но прозвучали и более жесткие слова. Так, председатель комитета Госдумы по защите конкуренции Валерий Гартунг (фракция «Справедливая Россия») напомнил, что есть поставленная президентом РФ Владимиром Путиным задача достижения темпов экономического роста выше среднемировых. «Мы видим в нашем прогнозе достижение этой цели? — задался он риторическим вопросом и сам же на него ответил: — Нет, мы не видим». По его словам, повышением ключевой ставки ЦБ добивается выполнения задачи (по снижению инфляции), но делает невозможным выполнение другой (по опережающему экономическому росту).
«Если политика ЦБ РФ действительно будет меняться по благоприятному сценарию, то это, несомненно, позитив для рынка акций, так как при снижении ключевой ставки более быстрыми темпами начнет снижаться и стоимость заемных средств, а значит, и процентные платежи, что позволит компаниям больше вкладывать в развитие бизнеса. Ставки по облигациям пойдут вниз, а стоимость самих бумаг — вверх», — прогнозирует эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Анна Кокорева.
А исполнительный директор Института экономики роста имени П.А. Столыпина Антон Свириденко в комментарии «Эксперту» отметил, что ничего не было сказано про то, как помочь предприятиям, которые пострадали от высокой ставки, а также усмотрел два противоречия в выступлении Эльвиры Набиуллиной. Так, по его словам, ЦБ отмечает рост инвестиций, в том числе в отрасли структурной перестройки, которые наращивают выпуск. «Растет производительность труда. Всё это уже должно давать дезинфляционный эффект. Но почему-то надо подождать до следующего года, и тогда можно будет постепенно снижать ставку. Второе — если процентные издержки в себестоимости продукции в среднем по экономике не превышают 5% и если столь невелико влияние ставки на расходы предприятий, то и возможность ставки влиять на инфляцию, так называемый трансмиссионный эффект, получается, очень невелика. Лечим простуду гильотиной?»
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
