Операция «Твист»

Москва, 21.09.2011
Федеральная резервная система работает над различными мерами поддержки экономики США, чтобы попытаться сдержать экономический спад и снизить уровень безработицы. Сегодня вечером состоится плановое заседание американского Центробанка, в ходе которого могут быть озвучены решения властей в этом направлении.

Фото: picvario.com/Russian Look

Большинство экономистов ожидают, что ФРС объявит о намерении пойти на новые меры по поддержке национальной экономики, которые приведут к снижению доходности казначейских облигаций и в конечном счете снизят ставки по кредитам, в том числе и для бизнеса. «Новая программа ФРС, которую юмористы уже окрестили twist and shout (по аналогии с известной песней Чабби Чеккера и группы «Битлз» Operation twist) – дополнительный сигнал потенциального ослабления доллара в будущем», – комментирует ситуацию Владимир Рожанковский, директор аналитического департамента ИГ «Норд-капитал». Речь идет об искусственном моделировании кривой доходности казначейских облигаций путем увеличения доли самовыкупа долгосрочных облигаций при одновременной продаже на рынке краткосрочных казначейских нот, находящихся на его балансе.

Цена вопроса – около 1,65 трлн долларов, то есть суммарный объем портфеля «трежерис» ФРС. Последний раз к подобной процедуре американский ЦБ прибегал в 1961 году, но особым успехом она не отметилась: долгосрочные процентные ставки, на понижение которых рассчитывали, чтобы облегчить участь домовладельцев и студентов коммерческих вузов, тогда снизились всего на 0,15 п.п., в большей мере нанеся урон имиджу финансового регулятора, нежели решив какие-то задачи. По мнению Рожанковского, та форма, в которой проводились прежние QE, только разгоняет фондовый рынок и глобальную инфляцию, но пользу реальной экономике не приносит. Похоже, используя безыскусные стандартные средства недавнего прошлого, ЦБ может в большей мере спровоцировать углубление страхов на глобальных рынках, нежели решить вышеуказанные проблемы.

Экономика США действительно находится в сложном положении. Так, за первые шесть месяцев этого года экономический рост в США в среднем составил всего 0,7%. В августе экономика не создала новых рабочих мест, а потребители снизили свои расходы на розничные товары. ФРС также предвидит негативное развитие событий. На своем заседании в августе она озвучила прогнозы, согласно которым экономика, скорее всего, будет слабой по крайней мере еще два года. В результате Резерв намерен держать ставки по краткосрочным кредитам на рекордных минимумах до середины 2013 года.

Бен Бернанке ранее указал, что ФРС может рассмотреть еще один раунд выкупа облигаций с рынка (QEIII). В результате он столкнулся с критикой республиканской партии и экономистов, которые утверждают, что облигации на 600 млрд долларов, выкупленные с рынка в рамках программы QEII, только ослабили стоимость доллара против других валют и способствовали всплеску нефти и сырьевых товаров, не приведя к позитивным изменениям в экономике США.

В ответ в понедельник четыре высокопоставленных республиканца в конгрессе направили ФРС письмо, в котором предостерегают Резерв от дальнейших шагов по снижению процентных ставок, которые могут привести к ускорению темпов инфляции. А техасский губернатор Рик Перри, который баллотируется от республиканской партии на пост президента, уже заявил, что действия Бернанке будут «почти предательскими», если ФРС запустит новый выкуп облигаций с рынка.

Вряд ли по итогам заседания ФРС 21 сентября мы узнаем о третьем раунде количественного смягчения: эта мера только разгонит инфляцию, с которой в своем текущем состоянии американской экономике будет сложно справиться, указывают в аналитическом отделе Fibo Group. Наиболее вероятным, по мнению компании, будет например, переход ФРС к длинным бондам, параллельно избавляясь от облигаций с более коротким сроком. Эта мера позволит продлить участие ФРС в экономике, не создавая дополнительных вакуумов, а также поддержит уверенность рынков в том, что восстановление экономики США продолжится, пусть и не быстрыми темпами. Вообще говоря, пока политики в этом вопросе явно больше, чем экономики.

Скорее всего, соглашается аналитик «БКС Экспресс» Максим Лобада, на сегодняшнем заседании ФРС ограничится словесными интервенциями и комбинацией замены коротких бондов на своем балансе на длинные вместе с понижением ставок на резервы (IEOR), что даст хоть и краткосрочный, но положительный эффект для рынков. Однако если ФРС все-таки решит начать раунд прямой эмиссии, то индекс S&P легко прибавит 100-150 пунктов, после чего через три-четыре месяца в США будет всплеск инфляции.

Впрочем, отмечает Лобада, так называемый «Твист», или сглаживание кривой доходностей между короткими и длинными гособлигациями, является разновидностью QE без денежной накачки. Помимо существующих мер (печатный станок и «Твист») у ФРС есть еще несколько инструментов: снижение ставки по избыточным резервам с текущих 0,25% до, например 0,1%, и покупки активов с рынка широким фронтом. Высокая инфляция (по меркам США) 3,8% делает эмиссию наименее вероятным вариантом.

Так или иначе, но оглашение решений двухдневного заседания ФРС может повлиять на рынки в локальном плане, говорит Сергей Захаров, начальник управления инвестиций УК «Солид менеджмент». Все ждут параметров замены коротких казначейских бумаг на длинные и будут сверять их со своей оценкой, которую крупные игроки уже заложили в позиции. Впрочем, результат решений текущего заседания ФРС вряд ли каким-то образам повлияет на ситуацию на рынках в глобальном плане – ситуация в мировой и американской экономике все равно остается негативной.

Новости партнеров

Новости партнеров

Tоп

  1. США нашли «изящный» способ рефинансировать огромный госдолг
    США намерена рефинансировать старый долг новым займом под очень близкий к нулю процент. В этом и кроется изначально весь «секрет полишинеля», для чего одной рукой ФРС резко снизила «под кризис» до нуля и надолго процентные ставки, другой свободной рукой финансовая система США спешит элементарно перехватить взаймы как можно больше, и почти бесплатно
  2. Конец сланцевой революции
    Сланцевый сектор США в этом году получил сокрушительный удар, от которого оправиться не может до сих пор. Однако значит ли это, что 2020 год ознаменуется окончанием сланцевого бума?
  3. Данные — это новый мусор
    Объемы данных не дают стратегических преимуществ
Реклама