Бюджет недобрал в августе 45 млрд руб. нефтегазовых доходов из-за высоких выплат нефтяным компаниям. В сентябре эти доходы увеличатся из-за подорожания нефти и удешевления рубля. Объем покупки валюты в рамках бюджетного правила сократится с 7 сентября в 3 раза — до 1,92 млрд руб. в день, но это лишь умеренно поддержит рубль.
Контекст
Минфин РФ сообщил 3 сентября, что нефтегазовые доходы федерального бюджета за август составили 424 млрд руб. — это минимальное значение с января 2026 г. и на 45 млрд руб. ниже плана.
С 7 сентября по 6 октября объем покупки валюты в рамках бюджетного правила составит 2,5 млрд руб. в эквиваленте против 6,5 млрд руб. в предыдущем периоде. С учетом операций ЦБ, покупка валюты сократится до 1,92 млрд руб. с 5,92 млрд руб.
Почему в августе нефтегазовые доходы оказались ниже плана
Средняя цена на нефть Urals в июле составляла $59 за баррель, как и заложена в бюджет на этот год. Средний курс рубля к доллару за июль составил 78, что чуть ниже планового уровня. Напомню, что нефтегазовые налоги (НДПИ, экспортная пошлина и др.) за текущий месяц рассчитываются и уплачиваются исходя из средних цен на нефть и курса рубля за предыдущий месяц.
Но при этом в августе были значимые выплаты из бюджета нефтяным компаниям и НПЗ по механизмам топливного демпфера (197 млрд руб.) и возмещение акциза на нефтяное сырье (107 млрд руб.). Эти меры помогли стабилизировать внутренние цены на бензин и дизель, но ударили по нефтегазовым доходам.
Сколько даст бюджету нефтянка в сентябре
Мы полагаем, что в сентябре нефтегазовые доходы могут увеличиться до 500 млрд руб.
Свой вклад внесет и рост нефтяных цен (средняя цена Urals в августе составила $67 за баррель), и ослабление курса рубля (средний курс в августе достиг 83 руб. за доллар).
Однако выплаты нефтяникам в сентябре, вероятно, останутся на повышенном уровне.
Как на рубль повлияет уменьшение покупок валюты
На наш взгляд, операции Минфина по бюджетному правилу являются второстепенным фактором для курса рубля. Поэтому уменьшение объема покупок валюты Минфином в сентябре окажет лишь умеренную поддержку рублю.
Основными факторами влияния на курс российской валюты являются динамика экспорта-импорта (цены на нефть и другое сырье) и динамика потоков капитала (зависит от геополитики и от ключевой ставки).
Каким будет курс рубля в сентябре
Динамика рубля в первый месяц осени будет сильно зависеть от развития украинского и ближневосточного конфликтов. Пока в свои прогнозы мы заложили неизменное состояние обоих конфликтов.
Мы полагаем, что цены на нефть будут оставаться на комфортном для России уровне — Brent будет торговаться в диапазоне $80–95 за баррель. Но сохранение запрета на экспорт дизеля и сложности в Черном море могут сократить объемы экспорта. При этом экспортеры продолжат продавать практически всю валютную выручку из-за санкций и высокой ключевой ставки, которая делает более выгодными вложения в рублевые активы.
В свою очередь, объем импорта в сентябре останется на повышенном уровне. Импортеры в условиях увеличенных сроков поставок товаров могут наращивать закупки для высокого предновогоднего сезона. Кроме того, не исключен рост закупок для внепланового ремонта поврежденной инфраструктуры.
Исходя из этого, в базовом сценарии, при неизменной геополитике, мы полагаем, что курс рубля к концу сентября будет находиться в диапазонах 85–90 за доллар, 12,6–13,4 — за юань и 99–105 — за евро.
