За 2 месяца с середины июня до 17 августа 2026 г. рубль снизился к доллару на 18%. Причинами стали падение цен на нефть, рост спроса на валюту со стороны отпускников, увеличение импорта, а также покупка долларов и юаней в качестве защитного актива. Однако в последние дни экспортеры увеличили продажу валюты, что привело к укреплению рубля к доллару 20–21 августа более чем на 2%. В ближайшие недели он будет стоить 81–86 руб.
Почему падала национальная валюта
На наш взгляд, в середине лета два фактора сместили тонкий баланс на валютном рынке так, что спрос на валюту стал превышать ее предложение. Первый фактор — это сезонный рост спроса на валюту для летних зарубежных отпусков. Второй — ухудшение геополитического фона, которое привело к увеличению спроса на валюту как на защитный актив, а также ко временному снижению экспорта и росту импорта. Российский экспорт уменьшился как в результате запрета на экспорт дизеля, так и вследствие логистических сложностей на Черном море.
Предложение валюты в августе сокращалось также из-за падения цен на нефть Urals в конце июня — начале июля примерно до $50 за баррель. Мы оцениваем лаг между текущими ценами на нефть и их влиянием на курс рубля (поступлением валютной выручки на внутренний рынок) примерно в полтора месяца.
В свою очередь, временно вырос импорт топлива, а также импорт комплектующих для ремонта НПЗ и другой инфраструктуры. Июньские данные по совокупному импорту товаров и июльские данные по импорту из Китая говорят о том, что спрос на валюту складывается заметно выше, чем в прошлом году. Это связано как с сохранением сильного потребительского спроса, особенно в непродовольственном сегменте, так и активной закупкой оборудования отдельными компаниями.
Также негативным фактором для рубля являются покупки валюты Минфином в рамках бюджетных операций; сейчас это 5,9 млрд руб. в день.
В результате воздействия данных факторов рубль ослаб с 72 руб. за доллар в середине июня до более 85 руб. в середине августа. То есть доллар подорожал на 18%.
Почему стали падать иностранные валюты
17 августа 2026 г. девальвационный импульс завершился. 19 августа начал дешеветь юань, а на следующий день к нему присоединился доллар. К вечеру 21 августа по сравнению с пиковыми значениями рубль укрепился к доллару примерно на 2,2%, к юаню — на 3%.
Учитывая возросшие объемы торгов на валютном рынке, мы предполагаем, что экспортеры активизировали продажи валюты. Возможно, они решили использовать выгодный курс, чтобы подготовиться к выплате налогов: налоговый период будет продолжаться до 28 августа.
Также отметим, что с 7 июля нефть начала расти из-за очередного витка эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Цена Brent поднималась с $71 примерно до $100 за баррель. Поэтому экспортеры могли начать продавать большие объемы валюты.
Каким будет курс рубля
Мы полагаем, что рубль в ближайшие недели продолжит торговаться в диапазонах 81–86 руб. за доллар, 12,1–12,8 руб. за юань и 95–101 руб. за евро.
Основными факторами влияния на курс рубля являются динамика экспорта и импорта, где будут важны цены на нефть и другое сырье, а также динамика потоков капитала, которая зависит от ключевой ставки и геополитической ситуации. Естественно, рубль будет сильно зависеть от развития украинского и ближневосточного конфликтов. Пока в свои прогнозы мы заложили, что эти факторы значимо не изменятся.
В пользу рубля выступают профицит торгового баланса, высокая ключевая ставка в 14% и возросшие цены на нефть из-за сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке. Цена на российскую экспортную нефть Urals поднялась к $70 за баррель (в бюджете на 2026 год заложена цена $59 за баррель). Также поддержку рублю окажет налоговый период — до 28 августа экспортеры будут активнее продавать валютную выручку для расчетов с бюджетом.
Негативными факторами для рубля являются геополитические риски, сезонный спрос на валюту для зарубежных отпусков, временный запрет на экспорт дизеля, сложности с экспортом из Черноморского региона, закупки импортного топлива, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу.
