Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, впервые взяв паузу после 10 снижений подряд с июня 2025 г. Для компаний, рассчитывавших на дальнейшее удешевление кредитов, это повод пересмотреть сроки инвестиционных планов. А для вкладчиков — продлить свои депозиты. ЦБ всё меньше готов рисковать новым ускорением инфляции ради смягчения денежно-кредитной политики.
Как в ЦБ объяснили свое решение
На заседании в пятницу регулятор не просто прервал череду снижений — изменился и круг обсуждаемых решений.
«Предметно на этом заседании мы обсуждали сохранение ставки. Ну и, наверное, отличие от прошлого заседания в том, что содержательно не обсуждали снижение ставки», — сказала председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
Причиной такой осторожности стало усиление инфляционных рисков. По оценке регулятора, экономика, которая в первой половине года смогла приблизить спрос и предложение к равновесию, вновь может столкнуться с их дисбалансом. «Мы по-прежнему оцениваем проинфляционные риски как преобладающие и считаем, что они выросли», — подчеркнула глава ЦБ.
Пространство для дальнейшего снижения ставки стало меньше, чем ожидалось в первом полугодии, заявила глава ЦБ. Более подробно этот вопрос будет рассмотрен при обновлении макроэкономического прогноза в октябре.
Одним из основных источников риска остается внутренний спрос. «Рост спроса может оставаться повышенным в результате более существенного бюджетного стимула, ускорения кредитования», — пояснила Эльвира Набиуллина. При этом предложение может не успеть за спросом: если восстановление производственных возможностей затянется относительно базового сценария, это вновь создаст давление на цены, добавила она.
Пока, однако, Банк России сохраняет прежнюю оценку сроков восстановления выбывших производственных мощностей: «Мы также не меняли предпосылки, считаем, что произойдет их восстановление до конца года», — подчеркнула глава ЦБ.
Отдельно регулятор оценил влияние атак на логистическую инфраструктуру. Пока оно, по словам Эльвиры Набиуллиной, не оказывает заметного давления на инфляцию.
Пауза сама по себе не означает отказа от смягчения денежно-кредитной политики. Но после сегодняшнего заседания очередное снижение уже нельзя воспринимать как само собой разумеющееся. Для следующего шага ЦБ потребуется убедиться, что инфляционные риски устойчиво ослабевают, а восстановление предложения позволяет удовлетворять внутренний спрос без нового давления на цены.
Что значит решение по ставке?
- Для населения
У вкладчиков остается возможность зафиксировать высокую доходность на более длительный срок. Средняя ставка по депозитам держится около 13%, отмечает заместитель руководителя блока розничного бизнеса ВТБ Роман Шаехов. По его мнению, сейчас имеет смысл открывать вклады на 6–12 месяцев и более: при дальнейшем снижении ключевой ставки быстрее всего будут дешеветь короткие вклады и маркетинговые предложения.
«Равновесие на розничном рынке имеет и вторую, зеркальную сторону», — отмечает Роман Шаехов. Ставки по розничным кредитам, опустившиеся с пиковых значений, стабилизировались и, по его оценке, с высокой вероятностью останутся на текущем уровне как минимум до конца октября.
При этом рыночная ипотека в ближайшее время вряд ли заметно подешевеет — после июльского заседания ее средняя ставка практически не изменилась и остается около 18,7%, а сегодняшняя пауза ЦБ не дает банкам оснований существенно корректировать условия, отмечает аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов.
- Для бизнеса
Надежды бизнеса на очередное снижение ставки не оправдались. Компаниям, которые закладывали удешевление кредитов в свои планы, предстоит решить: продолжать ждать смягчения политики или рефинансировать свои кредиты и запускать новые проекты сейчас. При ставке 14% рассчитывать на широкий перезапуск инвестиций и существенное оживление деловой активности пока не приходится, считает управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Клисенко.
По его оценке, более заметное оживление деловой активности начнется лишь при снижении ключевой ставки примерно до 10% годовых. С учетом текущей динамики экономики такой уровень может стать достижимым не ранее второго полугодия 2027 г.
Впрочем, для текущей работы компаний пауза скорее означает отсутствие ожидаемого облегчения, чем новое ужесточение условий. Как отмечают аналитики банка ПСБ, процентные расходы по кредитам с плавающими ставками перестанут снижаться вслед за ключевой ставкой. Главный риск — затяжное ожидание смягчения: если пауза окажется продолжительной, инвестиционная активность может дополнительно снизиться. Такой сценарий аналитики ПСБ пока не считают базовым.
- Для экономики
Вопрос теперь в том, насколько затянется пауза: четкого сигнала о снижении ставки в октябре ЦБ не дал, отмечает старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин. По его словам, тональность решения стала более жесткой: инфляционное давление усилилось, а проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными. Это повышает вероятность более медленного смягчения политики.
Дополнительным риском остается бюджетный дефицит. Если он увеличится, регулятору может потребоваться сохранять ставку выше уровня, заложенного в базовый сценарий, прогнозирует экономист.
