Смягчение риторики
В пятницу, 13 февраля, Центральный банк снизил ключевую ставку в шестой раз подряд, вновь на 0,5 процентного пункта — до 15,5%. Также регулятор смягчил сигнал по дальнейшим шагам: будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания Совета директоров заявила, что пик инфляционного давления в России в этом году уже был пройден в январе: «Пик инфляционного давления, на наш взгляд, был в январе, а если говорить об устойчивой инфляции, то пик был, на наш взгляд, в декабре 2024 года». Несмотря на смягчение сигнала по дальнейшим шагам и сегодняшнее снижение ставки, она предупредила, что сигнал не является безусловным обязательством снижать ставку, регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения, анализировать все данные.
По словам Эльвиры Набиуллиной, в дальнейшем ЦБ допускает как снижение ключевой ставки более чем на 0,5 п.п., так и паузу. Зампред ЦБ Алексей Заботкин добавил, что снижения ключевой ставки на 0,25 п.п. также не стоит исключать, если на это «будут основания».
13 февраля Совет директоров решал, снизить ставку на 0,5 п.п. или сохранить ее на уровне 16%. «Те, кто были за сохранение ставки, больший акцент делали на том, что данные за январь и декабрь, в том числе, достаточно зашумлены, нужно получить больше данных, больше уверенности по устойчивому возвращению инфляции к 4%, — рассказала Эльвира Набиуллина. — Но те, кто выступал за снижение ставки, опирались на достаточно широкий круг опросных данных. Надо сказать, что данные мониторинга предприятий, которые носят более опережающий характер, достаточно хорошо коррелируют потом со статистическими данными. Поэтому есть основания вполне на них полагаться».
Банк России 13 февраля повысил также прогноз инфляции в РФ на 2026 г. до уровня 4,5–5,5% с 4–5%, прогнозируемых ранее, на 2027–2028 гг. прогноз инфляции сохранен на уровне в 4%. Эльвира Набиуллина отметила, что ЦБ не ждет новой волны инфляции в России, инфляция возобновит снижение и по итогам года будет в пределах 4,5–5,5%, но в терминах годовой инфляции, целевого значения в 4% удастся достигнуть в 2027 г.
Также регулятор уточнил прогноз средней ключевой ставки на текущий год — ждет ее в диапазоне 13,5–14,5% вместо 13–15%. Прогноз на 2027 г. повысил до 8–9% с 7,5–8,5% в прошлом прогнозе, на 2028 г. сохранил на уровне 7,5–8,5%.
Перенос рисков
Пересмотр ожидаемой инфляции в обновленном среднесрочном прогнозе скорее технический, объяснил «Эксперту» начальник Центра рыночных стратегий «Газпромбанка, автор телеграм-канала TruEcon Егор Сусин. В декабре она опустилась ниже ожиданий регулятора, но январский скачок ее компенсировал. «Инфляция, можно сказать, переехала с конца 2025 года на начало 2026-го, но общую траекторию это не изменило, и она соответствует ожиданиям регулятора», — указал он и предположил, что до лета включительно рост цен будет сдержанным из-за сезонных факторов и переноса повышения тарифов ЖКУ на осень. «Все риски концентрируются осенью, когда еще и бюджет будет пересматриваться. В конце года мы можем увидеть всплеск инфляции», — предупредил экономист. Сам он ожидает увидеть ее на уровне 5–5,5% в конце 2026 г., ближе к верхней границе обновленного прогноза.
ЦБ будет смотреть на бюджет, уверен главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. Самый важный для него критерий — объем заимствований, который определит Минфин. Пересмотр параметров в среднесрочном прогнозе, включая повышение траектории ставки, инфляции и снижение инвестиций, он назвал ожидаемым.
В будущем на инфляцию могут негативно повлиять финансовые проблемы закредитованного бизнеса, которые только накапливаются и создают потенциальные проблемы с предложением во многих отраслях, обратил внимание экономист, автор телеграм-канала Truevalue Виктор Тунев. На другой чаше весов, по его словам, пока еще рост экономики благодаря высокому дефициту бюджета и финансовым возможностям, накопленным от роста зарплат и процентных доходов.
Интрига уходит на весну, констатировал инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. Вариант с паузой в снижении ставки, который допускался перед февральским заседанием, будет наиболее вероятным 20 марта, заявил он «Эксперту». Для вкладов и кредитования нынешнее решение ЦБ, по его мнению, «серьезно ничего не меняет». В конце зимы — начале весны уровень максимальной ставки по депозитам в топ-10 банках отойдет ближе к 14%, предупредил аналитик, «депозиты от года и более начнут заметнее терять привлекательность».
Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов, наоборот, уверен, что пауза в цикле снижения ставки на предстоящих заседаниях ЦБ исключена. «Однако вместе с сужением прогноза по средней ключевой ставке на 2026 год (до 13,5–14,5% с 13–15%) сигнал ЦБ означает наличие все еще значимого пространства для смягчения денежно-кредитной политики в текущем году. Наш прогноз по траектории ключевой ставки остается актуальным: поступательное и относительно равномерное снижение ставки в течение 2026 года», — заключил он в интервью «Эксперту».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
