Минфин России впервые разместит юаневые облигации федерального займа (ОФЗ). Размещение, которое обсуждалось еще с 2015 г., планируется провести в декабре 2025-го. Аналитики объясняют, почему это стало возможным сейчас: необходимо финансировать дефицит бюджета и рекордный товарооборот с Китаем. Участники рынка считают, что эти ОФЗ станут новым ориентиром для рынка.
Важный фактор
По данным Минфина России, инвесторам будут предложены два выпуска ОФЗ с постоянным купонным доходом, номинированных в китайских юанях, со сроками до погашения от 3 до 7 лет, купонным периодом 182 дня и номинальной стоимостью одной облигации 10 тыс. китайских юаней, что составляет около 114 тыс. руб. по курсу на 12 ноября.
Объемы эмиссии и ставки купонного дохода по выпускам Минфин определит по итогам сбора книги заявок, запланированного на 2 декабря. Техническое размещение планируется 8 декабря. Организаторами размещения выступают «Газпромбанк» (агент по размещению), Сбербанк и «ВТБ Капитал Трейдинг».
О размещении суверенных бондов в юанях финансисты говорили еще с 2015 г. По мнению аналитиков, размещение стало возможным именно сейчас благодаря росту торгового оборота между Россией и Китаем.
«Действительно, технически размещение можно было провести и раньше. Ключевым был вопрос целесообразности. Сейчас плюсы госзайма в юанях достаточно очевидны: у нас существенно растет и торговля с Китаем, и приток юаней, при этом ставки в юанях существенно дешевле рублевых. Вторая важная причина — дефицит бюджета, который Минфин планирует профинансировать существенным увеличением госзаймов. Привлечение средств через ОФЗ в юанях он также будет использовать для этих целей, с возможностью сэкономить на купонных выплатах», — пояснил «Эксперту» директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков.
«Размещение стало возможным именно сейчас, потому что вырос оборот торгов на Московской бирже, банки накопили юаневую ликвидность, юань фактически занял место доллара и евро в расчетах. Но самым важным фактором является рост торгового оборота между Россией и Китаем», — отметил главный аналитик «Инго Банка» Пётр Арронет.
По данным главного таможенного управления КНР, которые приводит РИА Новости, товарооборот Китая и России по итогам 2024 г. достиг рекордных $244,819 млрд (+1,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года).
Новый бенчмарк
Суверенные бумаги в юанях станут новым бенчмарком для рынка, полагают аналитики. «Спроса со стороны локальных игроков более чем достаточно. Мы провели работу с около 80 участниками рынка и пришли к выводу, что рынок объективно нуждается в суверенном бенчмарке в китайской валюте. Более того, российские корпоративные заемщики нуждаются в реперных точках на кривой доходности для более эффективного ценообразования своих долговых инструментов на этапе первичного размещения», — говорит начальник управления рынков капитала Сбербанка (одного из организаторов размещения) Эдуард Джабаров.
«Я думаю, покупателей будет достаточно во всех сегментах. Есть как потребность инвестирования юаневой ликвидности, так и запрос на валютные инструменты. Суверенные бумаги в юанях станут бенчмарком для рынка», — соглашается начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев.
Массовый спрос
Основными покупателями ОФЗ станут крупные российские банки, госструктуры, институциональные инвесторы и фонды, которые уже ведут расчеты в юанях, а также экспортеры в Китай. Эксперты затрудняются назвать ставку по купону — это будет зависеть от того, какая картина сложится на рынке корпоративных облигаций к декабрю. Предположительно, она составит 4–4,5% годовых.
«Мы ожидаем спрос на суверенные выпуски в юанях от самого широкого круга инвесторов. Наши предварительные дискуссии с рынком показали, что не менее 40% спроса будет обеспечено управляющими компаниями и family office, еще 40% спроса по нашим оценкам будет обеспечено спросом со стороны банков и 20% — брокерами и страховыми компаниями», — считает Эдуард Джабаров.
«В части купона ведомство будет отталкиваться от того, с какими доходностями будут торговаться локальные корпоративные выпуски в юанях в начале декабря. На сегодняшний день более длинные облигации крупнейших компаний в юанях дают доходность 6,3–7,1% годовых. И разумеется, Минфин хотел бы занимать с дисконтом к этим уровням», — говорит руководитель управления рыночных исследований «Т-Инвестиций» Юрий Тулинов.
По данным Николая Леоненкова из «Риком-Траст», бонды корпораций и госкомпаний («Роснефть», «Норникель», «Газпромнефть», «Полюс») в юанях торгуются на Мосбирже с доходностями от 5,6% до 7% годовых: «Если привязываться к ним, то можно ориентироваться на купон в районе 4–4,5% для дебюта в РФ».
«Минфин может ориентироваться на довольно высокий спрос: интерес к юаневым активам в России стабильно растет из-за роста торговли с Китаем и ограниченного доступа к долларовым и евроинструментам. Ставка купона, вероятно, будет с доходностью около 3,5–5% годовых. Для инвесторов это возможность вложиться в надежный инструмент с минимальными валютными и кредитными рисками», — отмечает Петр Арронет. По его мнению, интерес к юаневому выпуску может возникнуть со стороны неквалифицированных инвесторов, а также со стороны китайских финансовых институтов, имеющих доступ к российскому рынку через дочерние структуры.
Эффект для рубля
Приток юаней может поддержать рубль, расширив объем предложения иностранной валюты на внутреннем рынке. Однако говорить о «полной отвязке» от классических резервных валют пока рано — доллар и евро по-прежнему влияют на внешнеторговые цены и расчёты, считают аналитики.
«Покупки юаней в валюте для инвесторов скорей ставка на обесценение рубля, так как сейчас низкий курс. Что касается резервов, доля базовых валют — USD и EUR — останется существенной в резервах и национальных фондах России, однако пропорции будут смещаться в пользу увеличения доли юаня. Это достаточно оправдано с экономической и политической точек зрения, как и запуск новых ОФЗ в юанях в России», — говорит Николай Леоненков.
«Воздействие на курс рубля может быть очень разным, учитывая, что пока не известны ни объемы выпуска, ни валюта расчетов, ни прочие детали. Исходим из того, что при размещении Минфин будет стремиться не создавать в том числе излишней волатильности курса рубля», — заключил Юрий Тулинов.
