Формально эмитенты акций в России соблюдают требования Банка России по раскрытию информации. Медиана индекса нарушений, по расчетам Московской биржи, держится на уровне 1%, тогда как порог, за которым начинаются штрафы, — это 4%. Казалось бы, к пуговицам претензий нет? Но проблема не в наличии отчетности, а в том, как она преподносится. Или, точнее сказать, не преподносится.
Наталья Логинова
Директор департамента по работе с эмитентами Московской биржи
КОНТЕКСТ
7 сентября 2026 г. в Москве состоялось награждение победителей IR-премии MOEX «Рынок выбирает», учрежденной Московской биржей для поощрения и продвижения публичных компаний, поддерживающих наиболее конструктивный и плодотворный диалог с инвесторами.
Доверие как капитал
Непростой разговор о том, как публичным компаниям России укрепить доверие инвесторов, хочется начать с экскурса в историю. Вспомним феномен голландских окон, которые не закрывают шторами.
Версий его происхождения много, одна из них следующая. 5 столетий назад в Голландии, когда стала активно развиваться атлантическая рыбалка на сельдь, с изобретением способа ее засолки на борту моряки стали уходить в море надолго. Их жены не зашторивали в домах окна и ставили свечи, чтобы обеспечить полную прозрачность исполнения обетов верности и служить символическими маяками своим мужьям, ушедшим в плавание.
Эта традиция открытости сформировала доверие в голландском обществе, которое переросло в практику совместных инвестиций в рыбацкие и морские проекты, а затем — в акционерные общества и биржу. Так доверие стало основой формирования «народного капитала», который вызвал ускоренный экономический рост. И хотя прозрачность у нас до сих пор в силу разных причин некоторым может казаться опасной, в ней заложен глубокий исторический смысл и, самое главное, огромная польза для всего общества.
Сегодня российский рынок решает ту же задачу — формирование доверия к себе. Те компании, которые решатся на открытый, последовательный и добровольный диалог, создадут ту самую инфраструктуру доверия, без которой фондовый рынок не может расти по-настоящему.
Проблемы
На пути решения этой задачи стоит ряд проблем.
Первая — выполнение исключительно регуляторных обязанностей. Иначе говоря, раскрытие для регулятора, а не инвесторов. Ряд компаний воспринимает раскрытие информации как формальность: опубликовал документ, поставил галочку — и свободен.
Но инвестору этого мало. Он хочет понимать, что скрывается за цифрами, откуда взялись те или иные показатели, что произошло и, главное, как это повлияет на бизнес в будущем. Регуляторное раскрытие — фундамент, но еще не сам дом.
Вторая — частичная коммуникация, которая на деле оказывается отсутствием живой коммуникации. Мы оценивали 165 эмитентов в рамках IR-премии Московской биржи «Рынок выбирает» и увидели парадокс: компании, у которых высокие баллы за годовые отчеты, получают почти нули за свои сайты для инвесторов и проактивную коммуникацию.
На сайтах нет датабуков, аналитических обзоров, пресс-релизов, не раскрыта стратегия, нет презентаций для инвесторов. Их представители не посещают конференции для розничных инвесторов. Это не прозрачность. Нельзя быть наполовину беременной. Надо объяснять рынку свои показатели и взгляд в будущее.
Третья — самая тревожная проблема — тотальное нежелание говорить с инвесторами примерно у половины из исследуемых эмитентов. 9 из 10 таких компаний не занимаются даже нормальным раскрытием отчетности, не говоря уже о добровольных форматах коммуникации. Более того, 12 компаний получили отрицательный консолидированный балл — это даже не ноль, это минус.
Решение
Ответ на вопрос, как решать эти проблемы, лежит на поверхности, но требует от компаний изменения корпоративной культуры.
Во-первых, признать, что раскрытие — это не обязанность перед регулятором, а выполнение своих обязательств в рамках фундаментальной сделки, лежащей в основе фондового рынка, — «деньги в обмен на информацию».
Это выгодно всем. Утром вы эмитент и раскрываете данные о своей компании для инвесторов. Вечером вы физическое лицо, которое, уже само, как инвестор, хочет получать такую же понятную информацию от других эмитентов. Это не уступка рынку, это общая инфраструктура доверия.
Во-вторых, перейти от частичной к целостной коммуникации. Хороший годовой отчет — это прекрасно, но если нет живого диалога с инвесторами, то заслужить их доверие будет проблематично.
Мы видим, что лидеры по оценке — это те, кто активно и проактивно взаимодействуют с аудиторией: отвечают на вопросы аналитиков, участвуют в конференциях, выходят за рамки регуляторного минимума.
В-третьих, использовать современные цифровые форматы. Мы запускаем видеовизитки на платформе Московской биржи — ролики, где менеджмент компании может объяснить свою логику, рассказать о планах.
Инвестору важно не только видеть цифры, но и слышать живую речь, понимать, как думают те, кто управляет бизнесом. Хотя бы раз в год — и компания оставит на Московской бирже свой цифровой след, который делает ее ближе и понятнее инвестору.
В-четвертых, быть проактивным. Не ждите, пока нормы прозрачности станут обязательными для всех. Ничто не мешает вам быть первыми и начать формировать рыночную практику, а не следовать за ней.
Задайте себе простой, хотя и часто неудобный вопрос: «А что инвестор поймет в нашем решении и что мы можем объяснить ему лучше?» Когда этот вопрос станет внутренней привычкой, коммуникация перейдет на новый уровень зрелости.
