Президент России Владимир Путин заявил, что укрепление национальной валюты выгодно гражданам, но создает проблемы для экспортно ориентированных предприятий. Оптимальный курс, балансирующий интересы экспортеров и внутреннего рынка, должен одновременно не провоцировать ускорение инфляции, но и не подрывать бюджет, а также инвестиционные возможности бизнеса. Нынешний рубль этим критериям соответствует.
Почему дешевеет рубль
Вопрос о том, какой курс был бы оптимальным для экономики, требует анализа текущих дисбалансов на валютном рынке.
За последние недели курс доллара вырос с 71 руб. в начале июня почти до 83 руб. на 13 августа — прирост составил около 17%, причем с конца июля динамика ослабления национальной валюты ускорилась. Движение доллара к текущим уровням обусловлено сочетанием ряда факторов: снижением экспортной валютной выручки, падением цен на нефть, восстановлением внутреннего спроса на валюту и уменьшением привлекательности рублевых активов на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ.
Основной драйвер — ухудшение экспортного предложения. Согласно Обзору рисков финансовых рынков за июль Банка России, средняя цена Urals снизилась с $63,5 до $59 за баррель. Чистые продажи валюты нефинансовыми компаниями сократились за июль на 19,9% до $22,2 млрд. Но это все равно выше среднемесячного показателя прошлого года ($19,4 млрд), то есть речь идет о снижении высокого предложения, а не о его исчезновении.
Внутренний спрос на валюту не является основным источником давления. Вот что говорят данные ЦБ: чистые покупки валюты компаниями в июле снизились на 12,3% — до 1,0 трлн рублей в эквиваленте, физические лица приобрели 97,1 млрд руб., что также меньше, чем месяцем ранее.
Операции Минфина, предполагающие покупку иностранной валюты и золота в рамках бюджетного правила, работают в сторону ослабления рубля, но их масштаб в последние месяцы существенно ниже, чем весной. Однако при снижении экспортной выручки даже небольшие регулярные покупки оказывают большее влияние на баланс рынка.
Рубль нашел равновесие
После первоначального движения к 83 руб., курс доллара стабилизируется в диапазоне 80–83 руб. Это не кризисный сценарий, а переход к новой равновесной точке. Июльский консенсус аналитиков, согласно данным макроопроса ЦБ, предполагает 78,4 руб. за доллар в среднем за 2026 г. и 86,6 руб. — в 2027 г.
В целом же, оптимальный курс — тот, который не провоцирует ускорение инфляции, позволяя Банку России постепенно снижать ставку, но при этом не уменьшает экспортную выручку до уровня, подрывающего доходы бюджета и инвестиционные возможности бизнеса. Исходя из текущих данных, по моим оценкам, равновесный диапазон — 80–83 руб. за доллар.
