Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала эксперимент по торговле токенизированными акциями. Их владельцы будут иметь все права акционеров, а новые инструменты резко сократят расходы брокеров и эмитентов. В России пока нет токенизированных акций, хотя их выпуск разрешен законом ещё с 2020 г. Эмиссия подобных бумаг позволила бы увеличить капитализацию фондового рынка, а также улучшить доступ бизнеса к акционерному капиталу.
КОНТЕКСТ
17 сентября SEC разрешила ряду торговых площадок выпускать токены, представляющие аналоги публично торгуемых американских акций. Их владельцы получат дивиденды и право голоса на собраниях акционеров. При этом компании-эмитенты могут заблокировать токенизацию своих бумаг в течение 30 дней после получения соответствующего уведомления от биржи.
Преимущества и недостатки
Токенизированная акция — это цифровой эквивалент ценной бумаги, выпущенный в форме токена на базе распределенного реестра (блокчейна). В отличие от деривативов или криптоактивов, одобренный SEC формат гарантирует владельцу токена те же юридические и экономические права, что и обычная акция: возможность получать дивиденды, участвовать в голосованиях и иметь долю в ликвидационной стоимости.
Каковы преимущества данного инструмента:
- Круглосуточный режим торгов позволяет инвесторам быстрее отыгрывать новости по эмитенту. Классические акции торгуются строго в часы работы бирж.
- В токенизированной системе расчеты происходят по схеме T+0, то есть мгновенная поставка против платежа за секунды. На классических биржах расчеты идут по схеме T+1, т.е. акция и деньги меняют владельцев на следующий рабочий день. Поэтому в цифровой системе биржам и брокерам нет необходимости держать залоги под риски неисполнения сделок. Например, при дневном торговом объеме брокера в $100 млн по схеме T+1 ему нужно закладывать в клиринговую инстанцию до 10–15% от оборота ($10–15 млн) в качестве страхового резерва на сутки. При T+0 поставка бумаги происходит одновременно со списанием денег — необходимость замораживать $15 млн оборотного капитала отпадает.
- Возможность дробления (Fractional Ownership): классическую дорогую акцию нельзя купить по частям на бирже. Токен можно разделить на мелкие доли. В результате рядовой инвестор получает возможность формировать портфель из любых дорогих бумаг на любую имеющуюся сумму. Например, если акция компании стоит $1 тыс., то розничный инвестор может приобрести 0,05 токена этой акции. При выплате дивидендов в $10 на акцию смарт-контракт автоматически зачислит ему ровно $0,50 ($10 × 0,05). Самая дорогая акция в США — компании Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, стоит сейчас более $763 тыс.
- Сокращение расходов эмитентов на выплату дивидендов. Так, выплата дивидендов 100 тысячам акционеров через классические банки и депозитарии обходится компании в среднем в $1–2 на человека (до $200 тыс. комиссионных и несколько дней ожидания). Выплата через смарт-контракт стоит около $0,05 за транзакцию ($5000 суммарно в нашем случае) и проходит за пару минут.
Основными же недостатками токенизированных акций являются:
- Риск уязвимостей в коде смарт-контрактов.
- Размытие ликвидности между классическими и цифровыми площадками на этапе внедрения.
- Регуляторная неопределенность при трансграничных сделках.
Защита от краж и хакеров
Среди инвесторов популярен миф: если токен украли с кошелька, его не вернуть из-за анонимности и необратимости блокчейна. В случае с регулируемыми токенизированными акциями это не так. Торговля идет не в анонимной сети, а на платформах с обязательной идентификацией клиентов (KYC/AML). Анонимного кошелька в этой системе быть не может.
В код токенов закладывается функция администрирования. Если мошенник похитил токены, то по решению суда или регулятора оператор системы замораживает украденные токены на кошельке хакера (делает их недействительными) и эмитирует дубликат на кошелек законного владельца.
Каждая токенизированная акция подкреплена реальной ценной бумагой, лежащей на кастодиальном счете в независимом лицензированном депозитарии. По аналогичному принципу выпускались депозитарные расписки на акции российских эмитентов, которые торговались на зарубежных биржах. Выпустить токенов больше, чем зарезервировано акций, не позволит депозитарий.
Нужно ли это России
В России правовая основа для данного инструмента уже создана — это Федеральный закон № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах», который регулирует выпуск цифровых финансовых активов, включая цифровые права на акции. Остается только доработать нормативную базу.
Что даст российской экономике токенизация акций:
- Возможность легко выйти на рынки акций если не западных стран, то, по крайней мере, государств — членов БРИКС. Это повысит капитализацию российского фондового рынка.
- Создание инфраструктуры доступного капитала для бизнеса. Проведение классического IPO на бирже стоит десятки миллионов рублей (услуги андеррайтеров, юристов, аудит). Выпуск ЦФА на акции позволяет растущей компании привлечь средства от частных инвесторов напрямую, снизив издержки на организацию выпуска до минимума.
Таким образом, для мирового рынка решение SEC — это старт плавного демонтажа устаревшей биржевой инфраструктуры XX века в пользу круглосуточных расчетов. Для России токенизация акций — не просто дань технологическим трендам, а инструмент для создания независимой, санкционно устойчивой и быстрой инвестиционной среды, где малый и средний бизнес могут привлекать капитал в считанные дни.
