Рубль отреагировал временным снижением на решение Минфина увеличить покупки валюты и золота в рамках бюджетного правила выше ожиданий рынка. В ноябре — декабре нефтегазовые доходы бюджета могут еще больше вырасти из-за высоких котировок нефти и опережающего роста цены Urals относительно Brent. При таком сценарии курс рубля до конца года останется относительно стабильным.
КОНТЕКСТ
Минфин объявил, что ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов бюджета прогнозируется в октябре 2026 г. в размере 289,46 млрд руб., а недобор в сентябре составил 10,04 млрд руб.
В период с 7 октября по 6 ноября 2026 г. объем покупки валюты и золота в рамках бюджетного правила составит 12,7 млрд руб. в эквиваленте. В предыдущем периоде этот показатель равнялся 2,5 млрд руб. Последний раз Минфин приобретал больший объем валюты в период с 8 ноября по 6 декабря 2023 г. — на 29,6 млрд руб. в день.
Банк России во втором полугодии 2026 г. продает валюту в рамках зеркалирования операций ФНБ на 0,58 млрд руб. в день.
Почему Минфин увеличил покупку валюты
Решение Минфина стало следствием двух факторов:
- роста мировых цен на нефть;
- опережающего подъема российского сорта Urals, который в последнее время стоит дороже эталонного Brent.
Азиатские потребители вынуждены брать «живую» российскую нефть и по $100, и по $115 за «бочку» просто потому, что у них нет особой альтернативы. Россия научилась обходить попытки ограничить продажу нефти различными ценовыми «потолками» и рестрикциями на так называемый «теневой флот».
По нефтегазовым доходам в ноябре и декабре мы ждем, что в базовом варианте они как минимум не снизятся. Пока нет оснований ожидать возобновления полноценной работы Ормузского пролива и значительного падения цен на нефть.
Нельзя исключить, что после выборов в американский Конгресс, которые пройдут в начале ноября, президент США Дональд Трамп пойдет на эскалацию конфликта с Ираном. Это подстегнет рост котировок нефти, что уже потихоньку закладывается в цены. При таком варианте событий доходы России от экспорта нефти и газа могут еще существенно вырасти в декабре.
Что будет с курсом рубля
Рынок ожидал повышения объема покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила, но не настолько сильного. Консенсус говорил о том, что в текущем периоде финансовое ведомство будет покупать валюты и золота на 9 с небольшим миллиардов рублей в день. По факту мы увидели 12,7 млрд руб. в день.
Сегодня после публикации новости Минфина рубль начал резко снижаться. К обеду понедельника он ослаб к доллару и юаню примерно на 1,7% относительно закрытия торгов в пятницу, 2 октября. Но это пока стоит рассматривать как импульсивную реакцию рынка на нереализовавшиеся прогнозы.
Бюджетным правилом Минфин в лучшем случае абсорбирует «лишний» приток валюты, но далеко не факт, что весь. Поэтому в среднесрочной перспективе рост покупок Минфином не окажет сильного давления на рубль.
По нашему базовому прогнозу, до конца 2026 г. доллар будет торговаться в диапазоне 82–88 руб. Сценарий урегулирования ситуации на Ближнем Востоке, открытия Ормузского пролива, резкого падения цен на нефть, а вместе с ними и курса рубля, пока рассматривается как маловероятный.
Почему аналитики пересмотрели прогноз по рублю
Летом 2026 г. было много прогнозов, что к концу года курс зашкалит далеко за отметку 90 руб. за доллар. Такие оценки делались на основании надежд на снижение градуса конфликта между США и Ираном и хотя бы частичное открытие Ормузского пролива. На этом в начале июля нефть ушла в район $70, и тогда ожидалось, что в лучшем случае Brent будет вторую половину 2026 г. торговаться в диапазоне $70–80. Исходя из этого и строились прогнозы по курсу рубля.
Жизнь же показала, что ни США, ни Иран не готовы к компромиссам, и мировые цены на нефть поднялись в район $100. При этом совсем никто не ожидал, что Urals может быть дороже Brent, тем самым увеличивая приток валютной выручки в страну. На основании новых вводных аналитики и пересмотрели свои прогнозы по курсу рубля. Теперь мало кто ждет, что в базовом варианте мы войдем в 2027 г. с долларом намного дороже 90 руб.
