Российский бизнес оказался в долговой ловушке — по оценке ЦМАКП, соотношение процентных платежей к доходам компаний в II квартале 2025 г. обновило исторический максимум и превысило 35%.
Это рекордный показатель, и в 2019–2023 гг., за небольшими исключениями, он находился большую часть времени ниже 20%.
Картина выглядит драматично: в среднем компании должны отдавать в виде выплат по процентам кредиторам более трети заработанного (не только банкам, но и, например, владельцам облигаций).
Но нужно понимать, что речь идет о некотором усредненном расчетном значении, который носит скорее иллюстративный характер. Уровень долговой нагрузки может сильно отличаться по отраслям и компаниям.
Предприятия берут кредиты из-за нехватки собственных средств для развития и поддержания основной деятельности, закрытия финансовых разрывов, рефинансирования действующих кредитов.
Основная причина повышения долговой нагрузки предприятий — резкое повышение ключевой ставки Банка России в 2023–2024 гг. до 21%. До текущих 16,5% ставка была снижена в период с июня по октябрь 2025 г.
Особенностью текущего цикла повышения ключевой ставки была очень высокая доля корпоративных кредитов, выдававшихся по плавающей процентной ставке, привязанной к ключевой или ставкам денежного рынка.
Например, у Сбербанка она составляет почти 75%. Так банки переносили процентный риск на заемщика.
Между тем, в первом полугодии 2024 г. многие предприятия, ожидая разворота процентной политики ЦБ в сторону снижения в 2024 г увеличили спрос на заимствования в надежде на ее дальнейшее снижение.
Однако снижение текущей инфляции весной 2024 г. оказалось обманчивым. Она вновь начала расти, и ЦБ пришлось вновь ужесточать денежно-кредитную политику (ДКП).
В итоге цикл повышения ключевой ставки ЦБ транслировался в повышение стоимости корпоративных заимствований быстрее, чем если бы предприятия занимали по фиксированным процентным ставкам.
Заемщикам приходилось платить повышенные проценты не только по новым, но и по действующим кредитам, ставка по которым корректировалась вверх вслед за ключевой ставкой.
По мере снижения ключевой ставки стоимость заимствований для предприятий также постепенно перейдет к снижению, но это будет происходить не так быстро. ЦБ декларирует необходимость продолжения жесткой ДКП для снижения инфляции к цели.
Второй фактор увеличения долговой нагрузки предприятий — сокращение прибылей. По данным Росстата, за 8 месяцев 2025 г. сальдированная прибыль предприятий сократилась на 8,3%.
Причем динамика по отраслям очень неоднородна (например, в угольной отрасли речь идет не о снижении прибылей, а о накоплении убытков).
Снижение прибылей в этом году — следствие как не самой благоприятной экспортной конъюнктуры, так и ослабления внутреннего спроса, в том числе за счет жесткой ДКП.
В конце 2024 г. вступили в силу ряд макропруденциальных изменений, отменявших временные льготы. В тот момент это усилило негативное влияние высокой ключевой ставки на кредитование.
В последние месяцы рост корпоративного кредитования ускорился, однако для малого и среднего бизнеса кредиты остаются труднодоступными, прежде всего, из-за более высоких экономических рисков в этом сегменте.
Длительный период очень жесткой ДКП, особенно со второго полугодия 2024 г. и в первом полугодии 2025 г., стал испытанием для бизнеса, но вместе с тем это и определенный стресс-тест.
Во многих случаях проблемы с долговой нагрузкой могут быть индикатором неправильного управления рисками на предприятиях в предыдущие периоды.
Это закредитованность, неэффективность, избыточные аппетиты по слияниям и поглощениям, финансируемым за счет долга и т.д. Без снижения долговой нагрузки из такой спирали будет трудно выбраться.
