Котировки российской нефти с мартовских $77 за баррель в первой половине апреля превысили $100 за баррель. Без регулярных операций по бюджетному правилу это с высокой вероятностью укрепило бы рубль вплоть до 70 за доллар или даже крепче, учитывая улучшение параметров внешней торговли. Сам по себе рост рубля для большей части экономики это позитив. Проблема в усилении волатильности курса — она выросла с 7-8% в начале марта до 20-22% в месяц.
Глава Минфина неоднократно говорил, что курс рубля должен быть предсказуемым. Вот и пришлось вновь менять планы, чтобы операции по бюджетному правилу сгладили влияние внешней конъюнктуры на рубль. Здесь нужно помнить, что операции по бюджетному правилу стерилизуют две трети изменения нефтегазовых доходов. При текущих ценах на нефть отмененные продажи валюты в марте были бы компенсированы покупками валюты в апреле, а с мая Минфин мог бы вернуться к чистым покупкам валюты. Это убрало бы «лишний» приток валюты и оставило бы одну треть дополнительной выручки в нефтегазе и весь прирост выручки других экспортеров.
При стоимости российской нефти $87-88 за баррель и возобновлении операций по бюджетному правилу с мая курс во втором квартале, в среднем, мог бы приблизиться к уровню 75 за доллар. Во втором полугодии он в любом случае должен вернуться к 80+ из-за ожидаемой нормализации сырьевого экспорта, меньших продаж валюты по операциям «зеркалирования» инвестиций из Фонда национального благосостояния (с начала года — ноль) и постепенного восстановления спроса на валюту и валютные активы вслед за снижением ключевой ставки ЦБ.
Поэтому пока свой базовый поквартальный прогноз на второй-четвертый кварталы 2026 года в 78, 82 и 84 рубля за доллар сохраняем. Любые дальнейшие корректировки возможны при окончательной определенности по операциям в рамках бюджетного правила и другим важным вводным. В любом случае считаем, что резкое ослабление рубля до конца года не грозит.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
