Индекс Мосбиржи пытается закрепиться ниже важного уровня 2200 пунктов, создавая предпосылки для дальнейшего снижения. Позитивные новости пока приводят лишь к отскокам. Несмотря на дешевизну акций, разворот возможен только при появлении реальных драйверов, наиболее сильным из которых стало бы улучшение ситуации в сфере геополитики. Банк России вряд ли будет вмешиваться в торги на рынке акций с целью остановки его падения, в том числе путем введения запретов на шорты (открытие коротких позиций).
ВВторая неделя июля 2026 г. на рынке акций стартовала с пробоя индексом Мосбиржи отметки 2200 пунктов, от которой с 25 июня индикатор несколько раз отскакивал вверх. Причем обороты торгов 7–8 июля составили около 143 млрд руб. против среднедневных 60–80 млрд руб. в последние месяцы. Рост активности инвесторов на падении всегда говорит о возможном выходе из бумаг крупных инвесторов.
Фундаментально российские акции очень дешевы. Так, по расчетам аналитика «БКС Мир инвестиций» Даниила Болотских, по скорректированному мультипликатору Р/Е (цена/прибыль) индекс Мосбиржи сейчас достиг отметки 3,25х. «Индекс оценивался так в октябре 2022 г. (мобилизация) и в декабре 2024 г. (ожидания повышения ключевой ставки до 23%). При этом среднее значение этого показателя за 2011–2021 гг. составляло 6,1х, то есть дисконт к историческим средним равняется почти 47%», — рассказал он «Эксперту». Для сравнения, Р/Е американского индекса рынка акций S&P500 оценивается в 26,5х. Для разворота тренда необходимы сильные драйверы, среди которых Даниил Болотских назвал разрешение ситуации с топливным кризисом, продолжение снижения ключевой ставки и уменьшение геополитических рисков.
«Остановку падения я бы ждал от изменения фона. Нужны хотя бы несколько условий, например Urals перестает снижаться, рубль перестает укрепляться, ЦБ дает сигнал, что цикл снижения ставки не закончен и будет продолжаться, а геополитическая ситуация хотя бы не ухудшается», — пояснил «Эксперту» аналитик Freedom Global Владимир Чернов.
Есть высокие риски, что ЦБ в июле оставит ставку неизменной. «Пока можно говорить о том, что на ближайшем заседании рынок уже закладывает либо паузу, либо снижение на 0,25 процентного пункта. При этом снижение на 0,25 п.п. будет праздником для рынка», — написал в своем обзоре директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков. «Либо не будут понижать ключевую ставку, либо ее снизят на 0,25 п.п., как это делали на последнем заседании», — предрек председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. «Июльское заседание совета директоров в лучшем случае сохранит ставку», но может и рассмотреть возможность ее повышения, заявил президент Российского союза промышленников и предпринимателей Александр Шохин.
Начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Ярослав Муштаков в беседе с «Экспертом» пока назвал «весьма вероятным» уход индекса Мосбиржи ниже 2000 пунктов. Итоги же заседания ЦБ 24 июля либо усилят продажи, либо временно стабилизируют рынок. Он отметил, что обновление годовых минимумов индексом Мосбиржи 6–7 июля не сопровождалось какими-то новыми негативными поводами: «Давят на рынок все те же факторы — ожидания роста бюджетных расходов в связи с эскалацией конфликта на Украине и обоснованное этим замедление темпов смягчения денежно-кредитной политики Банком России. Ограничения на топливном рынке и упавшие мировые цены на нефть только усугубляют ситуацию».
Несмотря на сильное и затяжное падение рынка акций, Банк России вряд ли будет принимать какие-то меры для изменения ситуации. Ранее для поддержки рынка регулятор несколько раз вводил запрет на открытие коротких позиций (шортов). В общих чертах суть таких операций заключается в том, что ждущие падения котировок акций спекулянты берут бумаги в долг у брокера, продают их на рынке, а потом откупают по более низкой цене и возвращают брокеру. Разница между ценой продажи и покупки является прибылью или убытком инвестора.
В 2022 г. ЦБ запрещал короткие продажи с 24 февраля, а с 28 февраля вообще остановил торги. При их частичном возобновлении 24 марта было разрешено совершать сделки только по 33 акциям и тоже с запретом шортов. С 1 июня 2022 г. ЦБ отменил запрет на шорты, объяснив это необходимостью повысить ликвидность рынка.
«Я бы не спешил с прямым вмешательством ЦБ в торги акциями. Сейчас падение болезненное, но оно пока больше похоже на переоценку рынка под сложившиеся реалии, — считает Владимир Чернов. — Вмешиваться имеет смысл, когда начинается именно паника, нет нормальной ликвидности, цены летят без заявок, у брокеров растут риски по „плечам“, а не когда индекс сильно снижается. Регулятор должен защищать устойчивость торгов и интересы инвесторов, а не конкретный уровень индекса».
Вообще запрет шортов оказывает неоднозначное влияние на рынок акций. В самом начале после введения таких ограничений, действительно, навес продавцов сокращается. Но при массовой фиксации прибыли «медведями» очень часто происходит сильный отскок, зачастую перерастающий в разворот рынка. Например, 7 июля индекс Мосбиржи 2 вырос от минимумов дня к закрытию на 4,4% как раз в результате того, что спекулянты начали откупать проданные акции из-за повышения мировых цен на нефть.
ФРС США и Европейский центробанк для поддержки своих фондовых рынков ранее проводили скупку ряда активов на свой баланс. Это давало рынку дополнительную ликвидность, которая и шла на покупки бумаг. В России сейчас проблем с деньгами нет. Крупные финансовые структуры и инвесторы могут получить ликвидность на рынке РЕПО с Центральным контрагентом, а банки — непосредственно у ЦБ также под залог бумаг.
О нежелании «вмешиваться в рынок» говорила и Эльвира Набиуллина на Финансовом конгрессе 2 июля: «Рынок переживает сейчас сложности, много факторов, которые на это влияют: геополитическая ситуация, внутренние проблемы, в том числе ожидания по ключевой ставке, тоже влияют на эту ситуацию. Мы не видим проблем, которые требуют от нас экстренного вмешательства». Вряд ли ее мнение изменится в обозримой перспективе.
