Курс рубля к иностранным валютам ослабел на 5% за последние пять дней. Доллар ежедневно дорожает в среднем более чем на 1 рубль, что вызывает тревогу у россиян. Хотя это движение нельзя назвать неожиданным, столь быстрые темпы на фоне высокой валютной выручки экспортеров нуждаются в комментариях.
ЦЦены на сырье после остановки боевых действий на Ближнем Востоке пошли вниз, однако новые значения начнут транслироваться в доходы экспортеров только в июле, а полноценно — в августе. Тогда и произойдет полноценная подстройка курса рубля под изменившиеся внешнеэкономические условия вслед за ценами на нефть. А пока рубль показывает волатильность, но на текущих уровнях может и не закрепиться, поскольку рынок все еще оценивает ситуацию на нефтяном рынке.
Волатильность способна быть тем сильнее, чем большую роль в моменте играют временные факторы. Это, в первую очередь, спрос на валюту со стороны крупных участников рынка, например, для обслуживания валютных долгов или исполнения других обязательств. И в начале недели, по-видимому, мы наблюдали действие этого фактора, хотя позже оно сошло на нет. На него указывает рост ставок на юаневую ликвидность.
Так, индикатор стоимости привлечения и размещения ликвидности в китайских юанях на российском рынке RUSFAR CNY, который обычно держится на уровне ниже 0,5%, 23 июня взлетал выше 5,5%. Такая динамика обычно свидетельствует о появлении крупного покупателя валюты. Но этот фактор практически ушел, так как RUSFAR CNY уже снизился в несколько раз. Грубо говоря, самые крупные участники, которые хотели купить валюту, уже купили. В последние два-три дня также мог подключиться более широкий розничный и инвестиционный спрос. Потенциал этих потоков не столь высок сейчас, но в моменте может давать выраженное движение.
В условиях внешних ограничений спрос на валюту в России в целом ограничен, что и проявляется в крепком курсе рубля. Этому последние месяцы также способствовали высокие цены на нефть. Теперь, исходя из более низких сырьевых цен, мы ожидаем в течение III квартала 2026 г. увидеть курс на уровне 80–85 руб. за доллар.
Помимо сырья движение вниз может происходить за счет сокращения объемов операций ЦБ по продаже валюты. Здесь мы, исходя из информации о Фонде национального благосостояния, ждем сильного сокращения объемов продаж, возможно даже до нуля.
В то же время, ключевая ставка Центробанка снижается не так быстро, как ожидал рынок, и это поддерживает рубль от ослабления. Вопрос с импортом сложнее: с одной стороны, низкие темпы экономического роста сдерживают спрос на импортные товары, но с другой, валюта может потребоваться на импорт топлива из-за рубежа. Этот фактор неопределенности участники рынка станут оценивать по мере развития событий.
Наш прогноз по курсу рубля на конец года мы планируем осторожно пересматривать в сторону укрепления (прежде всего с учетом жесткой риторики ЦБ). Мы ожидали уровни около 90 руб. за доллар, но теперь диапазон 80–85 нам кажется более вероятным. Те же ориентиры актуальны и на конец III квартала.
