За большое плечо в ответе

Квалифицированным инвесторам теперь будет проще зарабатывать на маржинальных сделках, а нечестным брокерам -- сложнее. Новации ФСФР увеличат стоимость нечестной маржинальной торговли

C1 мая вступают в силу новые правила маржинальной торговли*. ФСФР выпустила два положения: одно из них увеличивает допустимый размер кредитного плеча с нынешнего соотношения 1:1 до 1:3. Кредитным плечом называется соотношение собственных средств клиента (денежных средств или ценных бумаг) и суммы, которую одалживает ему брокер. Второй документ перекрывает лазейки в законодательстве, которые позволяли брокерам совершать сделки с размером кредитного плеча 1:10 и даже больше. Летом в силу должно вступить еще одно положение: перечень ценных бумаг, которые можно принимать в залог и одалживать по маржинальным сделкам, будет серьезно расширен.

"Серость" делает рынок

Доля "маржиналки" в объеме торгов на наших биржах сегодня достаточно велика. Основная часть маржинальных сделок сосредоточена на фондовой площадке ММВБ. До сих пор брокеры имели право одалживать не более чем рубль на каждый рубль собственных средств клиента, то есть совершать маржинальные сделки с кредитным плечом 1:1. Однако с помощью серых схем это правило сплошь и рядом удавалось обходить, сделки совершались с плечом 1:5, 1:10, а то и больше. Особенно часто грешили этим интернет-трейдеры.

Выгода от применения серых схем для брокера заключается в следующем. Сверхлимитный кредит дается клиенту аффилированной с брокером компанией. Чем больше у клиента денежных средств, доступных для совершения сделок, тем больше сделок тот может совершить и тем больше комиссионных заплатит своему брокеру. За предоставление займа внутри дня проценты брокеры обычно не взимают. Комиссия взимается лишь тогда, когда сделка не закрывается по итогам дня и переносится на другую торговую сессию. В этом случае брокер через свою аффилированную структуру зарабатывает приличные проценты, исходя из примерно 18─20% годовых. "Займы в основном предоставляются деньгами, мало кто кредитует клиента ценными бумагами, -- говорит исполнительный директор ИК 'Антанта Капитал' Галина Карякина. -- Для этого есть два пути. Либо брокер внутри торговой сессии как бы берет взаймы бумаги для одного клиента со счета другого клиента -- физического лица, без его согласия, конечно, либо кредит предоставляет аффилированная компания, которая держит на своем счете бумаги для этого. В первом случае 'занятые' бумаги необходимо вернуть внутри торговой сессии, иначе неправомерное использование чужих ценных бумаг отразится на закрытии дня в депозитарии, обслуживающем клиентов этого брокера. Но если внутри дня сделка будет закрыта, то клиент, предоставивший заем бумагами, об этом не узнает, а брокер получит свою комиссию за совершенные сделки. Этот случай -- типичная серая схема".

Конечно, при удачной торговле маржинальная сделка позволяет и брокерам, и их клиентам в разы увеличивать свой доход. Однако при проигрыше потери клиента, естественно, увеличивались на размер займа. Понятно, что, чем больше плечо, тем сильнее рискует клиент. Однако чрезмерно рискованная маржинальная торговля таит в себе угрозу не только для инвестора: брокер, который увлекается серыми схемами, при проигрыше своих клиентов рискует своей финансовой устойчивостью, ставя под удар и счета законопослушных инвесторов, с ним работающих. В случае резкого изменения рыночной ситуации слишком много его участников (как брокеров, так и непосредственных игроков) могут попросту обанкротиться, что повлечет за собой системный кризис на рынке. Поэтому ФСФР решила навести порядок в маржинальной торговле и повела наступление по всем фронтам.

Будет дороже

Во-первых, теперь официально разрешено торговать с плечом 1:3. Правда, не всем, а только квалифицированным инвесторам -- игроков, которые торгуют не меньше полугода, а их собственные средства составляют не менее 600 тыс. рублей. Остальные остаются в пределах плеча 1:1. Интернет-трейдеры сразу заявили, что таким образом от маржинальных сделок отсекаются мелкие клиенты-"физики". "В принципе, маржинальные сделки для мелких инвесторов не исключены, -- пояснил D` председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. -- Просто квалифицированным инвесторам будут позволены более рискованные операции". "Когда законодательно предусматриваются более широкие возможности торговли ценными бумагами, это однозначно хорошо", -- говорит начальник фронт-офиса ИК 'Финам' Арсен Айвазов. А поскольку маржинальная торговля несет в себе риски, то совершенно логично, что эти возможности предоставляются в первую очередь более опытным трейдерам.

Во-вторых, сделана попытка пресечь использование тех самых серых схем. Для этого ФСФР изменила методику расчета показателя ЗК -- задолженности клиента перед брокером (именно по ЗК рассчитывается размер кредитного плеча). Раньше, чтобы не увеличивать этот показатель, брокеры одалживали деньги клиентам не сами, а через третьих лиц. Получалось, что формально кредитное плечо не превышает установленный размер, тогда как на самом деле оно могло быть больше в десятки раз. Теперь в задолженность клиента перед брокером будут включаться и средства или ценные бумаги, одолженные клиенту третьим лицом. Для этого же введено понятие "необеспеченная сделка" -- это сделка, заключенная брокером для клиента, которому на этот момент не хватает собственных средств. На необеспеченные сделки также распространяются правила маржинальной торговли.

Кроме того, с 1 июля брокеры смогут принимать в обеспечение займа, а также одалживать клиенту практически любые ценные бумаги при условии, что те допущены к торгам. Раньше одалживать и принимать в залог по маржинальным сделкам можно было лишь бумаги из так называемого котировального списка A1 биржи. На РТС в этот список входят бумаги всего шести эмитентов -- РАО "ЕЭС России", Сбербанка, "Ростелекома", "Татнефти", "ЛУКойла" и "Уралсвязьинформа". На ММВБ котировальный список A1 включает акции тех же эмитентов, а также АвтоВАЗа, "Иркутскэнерго", "Мосэнерго" и "Сибирьтелекома".

По словам Алексея Тимофеева, на изменении правил маржинальной торговли настаивали сами участники рынка, в основном крупные брокерские и инвестиционные компании, которые более чем заинтересованы в финансовой стабильности рынка. "Безусловно, это облегчит существование честных брокеров", -- соглашается начальник отдела развития интернет-трейдинга на рынке ценных бумаг МДМ-банка Анна Матюшина. По мнению ФСФР, плечо 1:3 -- максимально возможное для рынка акций, больше не имеет смысла, поскольку в этом случае рынок акций будет конкурировать со срочным рынком, где плечо традиционно гораздо больше (1:5─1:10). Однако мало кто верит, что серые схемы в маржинальной торговле уйдут в прошлое навсегда. "Полностью исключить возможности обойти закон трудно, -- признает Алексей Тимофеев, -- однако использование таких вариантов будет менее удобным, чем подчинение закону, а также должно быть связано с дополнительными издержками, делающими их менее выгодными".

Во всяком случае, ясно, что тем брокерам, которые сейчас предлагают плечо, к примеру, 1:10, вряд ли захочется снижать свою прибыль, переходя на сделки с плечом 1:3. Следовательно, они будут искать какие-то другие пути, чтобы обойти закон. Как сказал заместитель главы ФСФР Владислав Стрельцов, "мы хотим сократить серую зону, но победить ее полностью мы не рассчитываем. Зато после введения новых правил у нас появится моральное право наказывать нарушителей". При этом основные силы ФСФР планирует бросить на борьбу с серьезными нарушителями -- теми, кто использует плечо 1:10, например. Для тех же брокеров, которые нарушают "понемножку" -- дают плечо, допустим, 1:5 -- должны вступать в силу внутренние механизмы саморегулируемых организаций, например третейские суды.

В принципе, считает г-н Айвазов, не существует одного оптимального для всех размера кредитного плеча. Все зависит от игрока -- от того, какой риск он готов на себя взять. Например, человеку, который недавно пришел на рынок, лучше вообще не пользоваться заемными средствами, а играть исключительно на свои. Ну а если пользоваться, то не более чем с плечом 1:2, да и то "с оглядкой", потому что даже при использовании такого плеча убыток может оказаться довольно ощутимым.

*Операции покупки/продажи ценных бумаг, при совершении которых клиент оплачивает собственными деньгами лишь часть стоимости сделки, а остальную сумму брокер предоставляет ему в кредит.

У партнеров

    Реклама