Продолжающийся цикл снижения ключевой ставки Банка России уменьшает привлекательность банковских депозитов относительно биржевых финансовых инструментов. Вложения в облигации больших сроков обращения уже могут дать инвесторам быстрый финансовый эффект. На рынке акций фронтального роста ждать пока не стоит, но отдельные точечные вложения весьма перспективны, считают эксперты.
ППривлечение средств населения в экономику в форме портфельных инвестиций всегда было в центре внимания в ходе дискуссий российских экономистов. На ПМЭФ-2026, например, одна из сессий будет посвящена роли пенсионных накоплений в развитии экономики. Это неслучайно — длинные деньги частных инвесторов могут стать основой для реализации долгосрочных проектов.
Помимо косвенного, через институциональных инвесторов, важную роль в данном плане играют и непосредственные вложения частных лиц в акции и облигации российских компаний. По данным Банка России, по итогам 2025 года объем средств частных инвесторов на счетах российских брокеров достиг 12,3 трлн руб., прибавив 16%. И это — в условиях крайне высоких ставок по депозитам. В этом году, полагают эксперты, макроэкономическая ситуация будет подталкивать россиян к переводу части средств депозитов на фондовый рынок.
Триггер для инвестиций
В конце апреля Банк России снизил свою ключевую ставку на 50 базисных пунктов (б. п.). Это стало восьмым подряд снижением ставки: с июня прошлого года по май нынешнего она упала с 21% до 14,5% годовых.
Участники рынка полагают, что именно динамика ключевой ставки ЦБ станет основным фактором, влияющим на конъюнктуру российского фондового рынка в этом году. «Российский финансовый рынок в 2026 году остается в фазе перехода от жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) к постепенному смягчению, — говорит директор по стратегии ИК „Финам“ Ярослав Кабаков. — Для инвесторов это, пожалуй, ключевая макроэкономическая история года: пик ставок уже пройден, следующий этап — медленное снижение стоимости денег». Его базовый сценарий предполагает, что к концу года ключевая ставка Банка России окажется в диапазоне 12–13% годовых, это произойдет при условии устойчивого замедления инфляции и отсутствия внешних шоков. «Это не быстрый цикл смягчения, а осторожная нормализация, в которой регулятор будет балансировать между поддержкой экономики и контролем цен», — отмечает Ярослав Кабаков.
«По нашему мнению, тренд на смягчение денежно-кредитной политики достаточно устойчив и регулятор может продолжить снижение ставки шагами по 50 б. п. до конца года в случае отсутствия серьезных отклонений основных макроэкономических данных от прогнозных значений Банка России», — говорит аналитик «Цифра брокер» Егор Зиновьев. Он советует частным инвесторам также следить за показателями инфляции и инфляционными ожиданиями, динамикой ВВП и индикаторами деловой активности, курсом рубля и бюджетной политикой правительства.
По оценкам эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаила Зельцера, к концу года ключевая ставка опустится до 13%. Помимо ставки при принятии инвестиционного решения, важно учитывать фискальную политику государства (налоги), дивидендную политику корпораций и геополитические процессы в части урегулирования вооруженных конфликтов, отмечает он.
Вслед за падением ключевой ставки ЦБ падают и ставки по банковским вкладам. Средняя доходность по депозитам на конец апреля была уже ниже 13,5% годовых, подсчитал Михаил Зельцер. Он ожидает, исходя из текущей динамики смягчения ДКП, что эта тенденция продолжится и летом вряд ли можно будет найти в ведущих банках предложение по вкладам с доходностью выше 13% годовых.
Для частного инвестора такая среда означает необходимость пересборки портфеля, считает Ярослав Кабаков: эпоха безрисковых двузначных доходностей на коротких инструментах постепенно уходит, и рынок возвращается к классической структуре распределения активов.
Идеи роста
Главный бенефициар текущего цикла снижения ставок — рынок рублевых облигаций, говорит Ярослав Кабаков. Снижение ставки формирует естественный потенциал роста цен на долговые бумаги, в первую очередь — средних и больших сроков обращения, поясняет он
Наиболее интересны, с его точки зрения, ОФЗ и качественный корпоративный долг с дюрацией три-семь лет: именно здесь в наибольшей степени будет реализовываться эффект переоценки.
Егор Зиновьев также считает, что рынок рублевых облигаций будет оставаться главным бенефициаром цикла снижения ставок. По его мнению, ключевым инструментом для того, чтобы заработать на соответствующем движении рынка, являются длинные ОФЗ с фиксированным купоном, так как их цена наиболее чувствительна к снижению доходностей. Потенциал их совокупной доходности (купон + рост стоимости бумаги) на горизонте 12–18 месяцев он оценивает в 22–30%. Аналитик советует рассмотреть и дисконтные облигации, которые дают больший прирост к цене при снижении ставок по сравнению с купонными выпусками. Также, с точки зрения Егора Зиновьева, интересны корпоративные облигации надежных эмитентов с рейтингом ААА — их доходность может быть на уровне 15–17% годовых. «Это хороший способ повысить доходность портфеля без значительного увеличения риска», — считает он.
Михаил Зельцер тоже советует сделать ставку на ОФЗ. В корпоративном же сегменте, с его точки зрения, интересны бумаги с фиксированным доходом и дюрацией менее трех лет. «Здесь можно выделить, например, бумаги РЖД и „Атомэнергопрома“, чья доходность немного выше доходности госбондов», — говорит аналитик. Среди корпоративных бондов на фоне замедления экономики лучше отдать предпочтение надежным именам первого эшелона, таким как «Сбер», «Газпром», ГТЛК, «Атомэнергопром», советует Егор Зиновьев. В корпоративном сегменте предпочтение по-прежнему стоит отдавать облигациям эмитентов с устойчивым денежным потоком и умеренной долговой нагрузкой — прежде всего сырьевых компаний и инфраструктурных игроков, считает Ярослав Кабаков.
Обычно снижение стоимости денег положительно влияет и на котировки акций. Во-первых, на этот сегмент начинается переток средств с рынка облигаций, которые становятся менее привлекательными из-за снижения доходностей. Во-вторых, у эмитентов начинает падать стоимость обслуживания долга, что при прочих равных ведет к росту прибылей и дивидендных выплат.
Российский рынок акций может показать рост в 21–44% в ближайшие 12–18 месяцев, считает Егор Зиновьев. По его расчетам, дивидендная доходность этого рынка в среднем составляет 7–10%. «Ключевой драйвер для переоценки — устойчивое снижение ключевой ставки и улучшение геополитического фона», — отмечает аналитик.
«Наше целевое значение индекса на конец года Мосбиржи — 3300 пунктов, с учетом дивидендов полная доходность рынка составляет 27%», — говорит Михаил Зельцер. При этом он советует присмотреться к «дивидендным» бумагам, называя в качестве фаворитов акции МТС, ВТБ, X5, «Хэдхантера» и привилегированные акции «Транснефти». Средняя дивидендная доходность этой группы — свыше 13% годовых, подсчитал аналитик, а снижение ставки ЦБ, по его мнению, будет положительно сказываться на котировках этих бумаг.
Вместе с тем, по мнению Ярослава Кабакова, российский рынок акций остается фрагментированным. «Это рынок не „всех акций“, а отдельных историй», — говорит он. Причина в том, что макроэкономические условия улучшаются за счет снижения ставки, но слабый экономический рост ограничивает потенциал широкого ралли. По словам Ярослава Кабакова, сейчас в фокусе — дивидендные бумаги, а также акции компаний-экспортеров, которые выигрывают от роста валютной выручки и сохраняют устойчивую маржу. Интерес представляют и отдельные ориентированные на внутренний рынок бизнесы с низкой долговой нагрузкой, способные выигрывать от удешевления капитала, добавляет он, тогда как «истории роста» остаются точечными и требуют избирательного подхода.
Меры предосторожности
Выстраивая стратегию вложения средств, инвестору не стоит забывать о необходимости диверсификации портфеля — как для обеспечения сбалансированного дохода, так и для снижения рисков. При формировании рублевого портфеля частного инвестора в ближайшие 12 месяцев стоит учитывать все типы финансовых инструментов, говорит Егор Зиновьев. Он считает, что основу портфеля (50–60%) должны составить облигации с фиксированным купоном, депозиты и фонды денежного рынка (10–20%) должны сформировать финансовый резерв, а акции (20–30%) нужно рассматривать как ставку на долгосрочный рост.
Наиболее логичной, с точки зрения Ярослава Кабакова, выглядит диверсификация портфеля с преобладанием облигаций (порядка 50–60%), еще около 25–30% — в акциях. А оставшаяся часть — в ликвидных инструментах и депозитах, которые сохраняют роль «краткосрочной парковки» капитала, хотя их привлекательность и будет снижаться синхронно со снижением ключевой ставки.
Также стоит учитывать риски ослабления рубля. В конце апреля курсы иностранных валют были на минимумах — так, курс доллара около 75 руб./$ соответствовал значениям начала весны 2023 года, напоминает Михаил Зельцер. На фоне возвращения Минфина на валютный рынок в мае и продолжения цикла снижения ставки ЦБ дисбаланс спроса и предложения валюты вскоре может нормализоваться, прогнозирует аналитик. В среднесрочной перспективе он ожидает восстановление доллара в диапазон 80–85 руб./$, ориентирами стоимости для юаня выступают уровни 11,5–12 руб. Чтобы заработать на таком движении валютных курсов, подойдут как направленные позиции в валютах через биржевые пары на юань и фьючерсы на доллар и евро, так и валютные облигации, отмечает Михаил Зельцер. «На фоне заниженного курса иностранных валют интерес могут вызывать валютные бонды „Газпром нефти“, РЖД и ГТЛК», — считает он.
Рубль, вероятнее всего, сохранит режим относительной стабильности с постепенным смещением в сторону умеренного ослабления, прогнозирует Ярослав Кабаков: «Резкие движения курса базовым сценарием не являются, однако баланс внешней торговли, бюджетных параметров и импорта постепенно формирует давление на национальную валюту». В этих условиях валютная диверсификация остается разумным элементом, считает эксперт. Для хеджирования валютных рисков оптимально использовать акции экспортеров и валютные финансовые инструменты.
