Падающие котировки ставят продажи российской нефти на грань рентабельности, несмотря на увеличение физических объемов экспорта. Нетбэк нефти марки Urals снизился в июне в 4 раза, а ее цена — на треть. Надежды на сильный рост котировок больше нет, поэтому выровнять финансовое положение нефтяников может только ослабление рубля.
Экспорт теряет выгоду
Экспортный нетбэк российской нефти марки Urals снизился в июне в 4 раза — до 286 руб. за баррель, говорится в обзоре аналитической компании «Эйлер» (есть у «Эксперта»). Показатель включает в себя чистую цену барреля нефти после вычета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Нетбэк марки ВСТО сократился за тот же период на 23%, до 1,3 тыс. руб./баррель. Показатель EBITDA/баррель для экспорта Urals в июне ушел в отрицательную зону впервые с декабря 2025 г. и составил $-3,5, а по ВСТО сократился на 33%, до $10.
Аналитики «Эйлера» связывают снижение экспортной доходности с падением цен на нефть. За месяц котировки Urals упали на 33%, до $60 за баррель, а цена ВСТО сократилась на 21%, до $75. Заметное снижение цен на российскую нефть началось во второй половине июня после того, как США и Иран достигли договоренностей об открытии Ормузского пролива, отмечают эксперты «Эйлера». По оценке компании, среднесуточный трафик танкеров через Ормуз с 18 по 30 июня вырос до 12 судов в день против 4 судов с начала конфликта на Ближнем Востоке.
Экономика поставок нефти марки ВСТО оказалась более устойчивой благодаря сокращению дисконта к эталонной марке Brent на $3 — до $10 за баррель. В то же время дисконт на баррель Urals расширился на $4, до $25. Потерю маржи нефтяников от экспорта нефти частично компенсировало уменьшение НДПИ с $64,8/баррель в мае против $50,1 в июне, подчеркнули аналитики. Но несколько коэффициентов в формуле расчет налога учитывают цены с временным лагом, поэтому налоговая нагрузка снижается медленнее, чем падают котировки.
Показатель EBITDA на тонну добытой нефти, по расчетам «Эйлер», сократился у всех крупнейших нефтяных компаний: более всего у «Сургутнефтегаза» — на 45%, у «Лукойла» — на 10%, у «Газпром нефти» — на 9%, у «Роснефти» — на 7%, у «Татнефти» — на 4%. «Эксперт» направил запросы в пресс-службы этих компаний, но на момент публикации ответы не получил.
Также снижается маржа экспорта дизеля, говорится в обзоре. Причем этот показатель демонстрирует нисходящий тренд уже третий месяц подряд. В июне, как объясняют аналитики, основной причиной стало падение мировых котировок дизтоплива более быстрыми темпами, чем снижение цен на нефть.
«Одновременный рост внутренних оптовых цен привел к тому, что разрыв между доходностью реализации дизеля на внутреннем и внешнем рынках достиг максимума с начала 2025 г. В настоящее время продажи дизеля в России примерно на 60% выгоднее экспорта», — отмечается в обзоре. EBITDA/т для продаж дизтоплива в России достигла 35,4 тыс. руб., а аналогичный показатель для экспортных продаж — 21,9 тыс. руб.
В целом, по оценке «Эйлера», результаты нефтяных компаний во II квартале 2026 г. оказались сильными благодаря высокой марже переработки и увеличению демпферных выплат. В апреле — июне нефтяники получили 622 млрд руб. по демпферу, следует из данных Минфина. В январе компании получили всего 16,9 млрд руб., а в феврале — марте им, наоборот, пришлось заплатить в бюджет 33,8 млрд руб. из-за превышения внутренних цен на топливо над экспортными. В третьем квартале аналитики «Эйлера» прогнозируют снижение маржи нефтяных компаний в большинстве сегментов, за исключением мазута.
Физический экспорт нефти из России в июне, несмотря на падение доходности, вырос на фоне внеплановых ремонтов НПЗ и сокращения нефтепереработки. По данным S&P Global, морские поставки увеличились на 9% к маю и на 28% год к году до 4,4 млн б/с. Экспорт российской нефти в Индию в прошлом месяце снизился к маю на 59%, до 939 тыс. б/с, в Египет (транзитный хаб на пути в Азию) вырос в 2,4 раза, до 458 тыс. т. Также почти в 6 раз подросли поставки в Сингапур (796,8 тыс. т) и на 12% — в Китай (965,6 тыс. т).
Спасение в рубле
Для финансового состояния нефтяных компаний важен не столько уровень долларовых котировок нефти, сколько ее рублевая цена, сказал «Эксперту» руководитель центра по аналитике российских акций «БКС Мир инвестиций» Кирилл Бахтин. «От цены нефти в долларах мы не ждем сильной динамики, а рублевая цена, по нашим ожиданиям, вырастет за счет ослабления рубля к концу года», — добавил он.
Рубль начал укрепляться в конце марта на дорожавшей из-за блокады Ормузского пролива нефти. Минимальной в этом году отметки курс доллара, по данным ЦБ, достигал 22 мая — 70,79 руб. С середины июня рубль начал постепенно ослабевать: на 8 июля официальный курс ЦБ составил 76,1 руб. О причинах падения российской валюты ранее сообщал «Эксперт».
Финрезультаты нефтяных компаний, по оценке «БКС Мир инвестиций», во II полугодии будут хуже высокого II квартала, но лучше, чем в I квартале, когда еще не было фактора блокады Ормуза. Котировки Brent, как прогнозирует Кирилл Бахтин, сохранятся к концу 2026 г. примерно на текущем уровне — около $70 за баррель. Аналитик также ожидает стоимость Urals в западных портах в диапазоне $45–50 за баррель, а ВСТО, отгружаемой в дальневосточных портах — $60–65 за баррель.
С тем, что нефтяникам мог быть помочь более слабый курс рубля, соглашается аналитик ресурсных секторов «Ренессанс Капитала» Марк Шумилов. По его оценке, маржинальность сегмента добычи находится сейчас даже ниже показателей начала 2026 г., основной доход продолжает приносить нефтепереработка. «Текущая конъюнктура не создает экономических стимулов, побуждающих компании активно инвестировать в расширение добычи», — подчеркнул аналитик. Факторов роста цен на нефть, которые могли бы помочь нефтяным компаниям улучшить маржу добычного сегмента, в «Ренессанс капитале» не видят, за исключением усиления геополитической эскалации.
Нефть Brent 7 июля торговалась в районе $72–73 за баррель, а 8 июля котировки подскочили до $78–79 после обмена ударами Ираном и США.
