В среду американский рынок Treasuries пережил худшую с ноября 2024 г. сессию. Доходность 10-летних облигаций подскочила на 15 б.п., до 5,11%, превысив даже движение после объявления тарифов в апреле 2025 г. Доходность 5-летних бумаг достигла 5% впервые с июня 2007 г.
Причин было несколько. Сначала нефть резко скакнула вверх после жестких заявлений Ирана. Затем вышли неожиданно сильные PMI. Композитный индекс S&P Global вырос с 56,0 до 58,4 при ожиданиях 55,3 — максимума с июля 2021 г. Производственный PMI поднялся с 53,9 до 57,0, услуги — с 56,5 до 58,7. Хотя историческая корреляция PMI с реальной экономической активностью составляет всего около 27%, рынок воспринял данные как свидетельство нового ускорения экономики.
Но главным ударом стали заявления члена совета управляющих ФРС Майкла Барра. Он заявил, что для возвращения инфляции к цели, возможно, потребуется дальнейшее ужесточение политики. Вероятность повышения уже в октябре выросла примерно с 50% до 75%, а два повышения, ранее ожидавшиеся только к марту 2027 г., теперь полностью закладываются к январю.
Дополнительное давление оказал крайне слабый аукцион 5-летних Treasuries. Доходность размещения составила 5,033% против 5,002% непосредственно перед аукционом, bid-to-cover снизился до 2,21x против среднего 2,33x, а доля иностранных и институциональных покупателей упала до 54,3% против среднего уровня 65,2%. Это уже одиннадцатый подряд слабый аукцион.
Рынок одновременно сталкивается с ожиданиями дальнейшего ужесточения ФРС, слабым спросом на новые выпуски госдолга и всё более высокой стоимостью финансирования частного сектора. Если доходности продолжат расти именно на фоне ухудшения спроса на Treasuries, это будет уже не просто переоценка траектории ставки ФРС. Это будет означать, что сама цена долгосрочного долларового финансирования становится новым ограничителем для экономики и рынков.
