Стресс в сегменте частного кредита продолжает распространяться. На этот раз неутешительные новости пришли из Великобритании. Market Financial Solutions Ltd. (MFS) рухнула под тяжестью обвинений в финансовых нарушениях и махинациях с залогами. Речь идёт о более чем £2 млрд займов, организованных при участии крупных международных банков таких как Barclays, Santander, Wells Fargo и Jefferies. Ключевой вопрос даже не столько в размере потерь, сколько в качестве андеррайтинга. Прошлой осенью проблемы с качеством оценки рисков уже вскрылись в США на примере First Brands и Tricolor, и теперь проблемы начинают проявляться в Европе, превращаясь глобальный тренд.
На этом проблемы не заканчиваются. На этой неделе мы наблюдали крайне неприятные события в сегменте BDC (Business Development Company). Эти публичные структуры являются витриной рынка private credit и кредитуют в основном средний бизнес. Главным поставщиком новостей в этом сегменте стала компания KKR — один из крупнейших мировых фондов альтернативных инвестиций. Одна из ее компаний FS KKR Capital Corp. была вынуждена сократить дивиденды с 70 до 48 центов, а доля проблемных (non-accrual) кредитов выросла до 3,4% портфеля ($440 млн). Рынок отреагировал жёсткой распродажей акций.
Реакция банков становится всё более защитной. Европейские банки в январе резко нарастили вложения в государственные облигации на €94 млрд. Это второй по величине прирост за всю историю наблюдений. В США дилеры также увеличивают запасы казначейских бумаг. В совокупности это всё больше напоминает фазу системной переоценки рисков в private credit. Доверие к андеррайтингу подрывается, ликвидность постепенно сжимается, а банки всё отчётливее занимают оборонительную позицию, готовясь к возможной следующей эскалационной стадии кредитного цикла.
