После 19 недель непрерывных распродаж рынок акций вновь открылся снижением из-за дивидендных отсечек, а дорожающая нефть слабо поддерживает индекс Мосбиржи. Развернуть рынок могла бы покупка акций в ФНБ, как это было в 2022 и в 2008–2009 гг., однако председатель ЦБ Эльвира Набиуллина выступает против. Запрос «Эксперта» в Минфин о том, рассматривает ли финансовое ведомство какие-либо механизмы поддержки фондового рынка, на момент публикации оставался без ответа.
Павел Веревкин
Руководитель аналитического отдела брокерской компании «КИТ Финанс»
Для российского рынка акций девятнадцать недель непрерывного снижения — это рекорд по продолжительности. Худшее в этой истории то, что пока нет оснований считать ее завершившейся — перед нами системная просадка.
Сошлось сразу несколько факторов. Начать стоит с геополитики — усилившаяся в последние недели эскалация напрямую бьет по аппетиту к риску, инвесторы закладывают премию за неопределенность в каждую бумагу. Но не менее важен макрофон. Последние недельные данные по инфляции разворачивают ожидания рынка на 180 градусов: снижение ключевой ставки уже не является базовым сценарием, а если инфляционная картина продолжит ухудшаться, осенью можно получить и обратное движение — рост ставки.
Еще пару месяцев назад участники рынка закладывали уверенное снижение «ключа» в 2026–2027 гг. — сейчас эта картина рушится, и рынку нужно время, чтобы ее переоценить. Непонятная траектория инфляции вместе с разрастающимся дефицитом бюджета давит на кривую бескупонной доходности облигаций — дальний конец кривой сейчас дает доходность к погашению в среднем 16,7%.
Высокая безрисковая ставка поднимает вопрос: зачем держать акции с их исторической премией за риск, если можно спокойно фиксировать доходность, например, на денежном рынке или в ОФЗ? Акции оказались под сильным встречным ветром сразу с двух сторон: дорогие деньги душат сам бизнес компаний и одновременно делают альтернативу в виде депозитов и облигаций слишком привлекательной.
Добавим сюда крепкий рубль, который бьет по финансовым результатам экспортеров, чей вес на нашем рынке превышает 50%, а также слухи об усилившемся навесе предложения бумаг от недружественных нерезидентов, продающих активы на и без того тонком рынке.
Ни один из этих факторов сам по себе не смертелен, но вместе они запускают самораскручивающуюся спираль: рынок падает — среднесрочные инвесторы выходят по ограничивающим убытки стоп-заявкам — падение усиливается — начинаются маржин-коллы — виток повторяется. Текущий обвал выглядит аномальным по темпам, но покупать пока рано: сначала нужна хотя бы стабилизация.
В пятницу, 17 июля, последний день с дивидендами торговались акции таких крупных эмитентов, как Сбер, ВТБ, ДОМ.РФ, «Ростелеком». В субботу, 18 июля, данные бумаги снизились на величину, немного меньшую размера выплат. Неудивительно, что эти дивидендные гэпы привели к тому, что в понедельник, 20 июля, Индекс Мосбиржи на открытии торгов упал почти на 3% и уходил под отметку 1900 пунктов. Наибольшее негативное действие оказал Сбер — вес его акций в бенчмарке составляет около 17%.
Быстрого закрытия гэпов ждать не стоит: пока безрисковая доходность остается привлекательной, инвесторы будут направлять полученные дивиденды в депозиты и облигации, а не обратно в акции.
Стоит также отметить, что рост цен на нефть с $72 за баррель 6 июля до $91 к понедельнику, 20 июля, не оказал серьезной поддержки растерянным «быкам».
В целом же рынок сейчас крайне сильно перепродан и нервозен, но признаков разворота пока нет — наоборот, импульс падения остается сильным, и ловить «падающие ножи» мы не рекомендуем. С технической точки зрения, впереди очень значимый исторический уровень поддержки в районе 1900–1800 пунктов, пройти его без борьбы на такой глубокой перепроданности будет непросто.
Закрадывается мысль: а не пора ли монетарным властям поддержать рынок акций, как это было в 2022 г. и 2008–2009 гг., когда бумаги приобретались за счет средств Фонда национального благосостояния.
Здесь позиция ЦБ однозначна. 19 июня, отвечая на вопрос о поддержке рынка, председатель Банка России Эльвира Набиуллина прямо сказала, что ЦБ «не видит оснований» для покупки активов. Регулятор трактует происходящее как следствие денежно-кредитных условий и геополитики, а не как системный кризис ликвидности, требующий прямого вмешательства государства.
Со стороны Минфина также пока не было никаких намеков на готовность рассматривать этот вопрос. Поэтому я не стал бы закладываться на то, что кто-то придет и спасет наш рынок.
