По данным Банка России, максимальная процентная ставка по вкладам в рублях десяти крупнейших российских банков в третьей декаде января составляла 14,88% годовых. При этом ОФЗ со сроком погашения через 0,5–1,5 года сейчас торгуются с доходностью около 14% годовых, а более дальние обязательства Минфина — примерно 12% годовых.
Судя по тому, что Банк России фиксирует снижение лишь темпов кредитования, но не его объемов в абсолютном выражении, у банков нет проблем с заемщиками, а средства для кредитования они привлекают в основном от физлиц, предлагая им высокие ставки по депозитам.
В неприятной ситуации оказался крупный и средний бизнес, который продолжает испытывать потребность в деньгах как для развития, так и для погашения старых долгов. Банки эти запросы удовлетворить в полном объеме и по разумной цене не могут.
В среду «Газпром» через свою «дочку» «Газпром Капитал» привлек с рынка 25 млрд руб. под текущую ставку чуть более 17% годовых. Лишь единицы российских банков могут выдать заем такого размера, не нарушив норматива риска на одного заемщика.
Корпорации вынуждены выходить на биржевой рынок, предлагая свои облигации с существенной премией к доходностям ОФЗ. Большинство эмитентов сейчас предлагают инвесторам так называемые «флоатеры» — облигации с плавающей процентной ставкой (float — плыть). Ставка купона таких бумаг обычно привязана к ставке денежного рынка RUONIA (Ruble Overnight Index Average), которая незначительно отличается от ключевой ставки.
Таким образом, в случае снижения ключевой ставки Банка России, что ожидается не ранее начала второго полугодия, вслед за ней пойдут вниз и доходности купонов флоатеров. Однако даже при таком сценарии эта категория облигаций будет выгодна, считает начальник управления инвестиционного анализа Совкомбанка Дмитрий Никонов.
«Хотя в период снижения ставок обычно лучшую динамику показывают облигации с фиксированным купоном, мы считаем, что облигации с плавающей ставкой по-прежнему привлекательны. В течение года ключевая ставка в среднем ожидается на повышенном уровне. Это позволит инвесторам заработать высокую купонную доходность», — заявил он.
На снижение ключевой ставки сильно реагируют «классические» облигации с фиксированным доходом — цена этих бумаг растет, а доходность падает. Цены же флоатеров при снижении ставки падать не будут, считает Дмитрий Никонов, отмечая при этом, что «рост цен облигаций с фиксированным купоном при этом сценарии может быть сопоставим с прибылью по флоатерам».
Портфельный управляющий УК «Первая» Владислав Данилов также говорит о высокой привлекательности флоатеров.
«Хотя ЦБ РФ и будет снижать ключевую ставку в 2024 г., но это снижение будет происходить медленно и постепенно из-за наличия проинфляционных факторов (бюджетная политика, состояние рынка труда, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, пока еще высокие темпы кредитования в отдельных сегментах). С учетом этого, купонные ставки по флоатерам будут снижаться медленно и останутся высокими», — сказал он «Эксперту».
«На текущий момент мы предпочитаем флоатеры корпоративных эмитентов — их премии к базовым ставкам и относительно бумаг с фиксированным купоном выглядят инвестиционно привлекательно», — добавил Владислав Данилов.
На рынке есть и совсем короткие облигации. Так, ВТБ регулярно проводит аукционы по привлечению капитала в однодневные бонды, а ВЭБ — в двухнедельные. Эти бумаги используются крупным бизнесом для приумножения незадействованных в данный момент в бизнесе средств.
«Спрос на краткосрочные облигации ВЭБ.РФ достаточно устойчив: ценовое предложение — рыночное, инструменты — диверсифицированы по срокам (от двух недель до 1 года), что дает возможность корпоративным казначействам размещать временно свободную ликвидность, а ВЭБу позволяет управлять ликвидностью», — сообщили «Эксперту» в ВЭБ.РФ.
Но не стоит думать, что инвесторы сметают абсолютно все предложенные бумаги. Так, на прошлой неделе лизинговая компания «Бизнес Альянс» собирала заявки на размещение среди квалифицированных инвесторов своих облигаций по ставке «ключевая ставка ЦБР + 400 б. п.», но сумела собрать лишь 8,5% из намеченного объема в 492,3 млн руб.
Это говорит о том, что многие компании начинают или уже испытывают проблемы с привлечением финансирования, необходимого для дальнейшего развития. Но в этом пока нет ничего страшного. «Высокие ставки как раз являются инструментом Центрального Банка для сдерживания инфляции через торможение экономической активности, в том числе инвестиционной, — объясняет Дмитрий Никонов. — Точечная поддержка инвестициям оказывается через субсидируемое кредитование по правительственным программам по льготным ставкам, это существенно сглаживает среднюю стоимость заимствования в экономике».
Сейчас все финансовые аналитики рассуждают лишь о сроках начала снижения ключевой ставки ЦБ, и никто не прогнозирует ее дальнейшего повышения. Это значит, что доходность всех облигаций находятся на пиковых уровнях или близки к ним.
Тем удивительнее, что частные инвесторы не спешат «купить» эту высокую доходность. Так, по данным портала investfunds.ru, за январь чистый приток средств в открытые паевые инвестиционные фонды составил почти 43 млрд руб., при этом из фондов облигаций за первый месяц года было выведено около 1,9 млрд руб.
Такая аномалия связана с психологией пайщиков — подмечено, что частные инвесторы увеличивают вложения в тот актив, который длительное время демонстрировал рост. Многие же облигационные ПИФы в прошлом году показали слабые результаты из-за снижения курсовой стоимости облигаций в период повышения ключевой ставки.
