В мире стремительно набирает обороты рынок человекоподобных роботов. В Китае прошел турнир по боям гуманоидов, в США один из стартапов подтвердил планы до конца 2026 г. открыть завод мощностью 5 тыс. роботов в год, а в начале 2027-го начать строительство предприятия на 50 тыс. машин. Интерес инвесторов к этому рынку растет, однако прибыль в новой отрасли распределена неравномерно.
Беннетт Керр
Аналитик по глобальным активам «Эйлер»
В то время как производители человекоподобных роботов сражаются за место на рынке, поставщики компонентов получают значительно более высокую прибыль. Так, средняя прибыльность (выручка минус расходы) у производителей чипов составляет 72%, сенсоров — 58%, а у сборщиков роботов — всего 15%.
Три крупнейших поставщика компонентов — Nidec, Inovance и Sanhua — демонстрируют капитализацию в десятки миллиардов долларов, а единственный на сегодня публичный производитель гуманоидов UBTech оценивается всего в $5,7 млрд. Из-за этого инвесторы рискуют упустить наиболее прибыльные направления робототехники.
Хорошая новость заключается в том, что глобальный рынок гуманоидной робототехники уверенно выходит за рамки выставочных прототипов. Динамика отгрузок такова: с 4 тыс. единиц в 2024 г. показатель вырос до 13 тыс. в 2025-м, а планы игроков на 2026 г. предполагают уже более 50 тыс. штук.
Также внушает оптимизм динамика себестоимости. Сегодня конфигурация гуманоида на преимущественно китайских компонентах доступна уже за $35 тыс. против $150–500 тыс. в 2023 г. Мы видим, что снижение издержек происходит быстрее, чем закладывают в свои модели большинство участников рынка.
Вслед за этим растут и совокупные расходы: с $2,9 млрд в 2025 г. мы ожидаем рост до $15,3 млрд к 2030 г. при объемах порядка 600 тыс. отгруженных единиц. Но до тех пор, пока у производителей роботов не появятся объемы, достаточные для эффекта масштаба, основная доходность будет формироваться у создателей редукторов, приводов и решений для бортовых вычислений.
Другая важная особенность: на рынке пока мало компаний, чьи акции напрямую отражают ситуацию в сегменте гуманоидной робототехники. По расчетам «Эйлер», такая ситуация сохранится минимум до 2027 г. Чьи акции окажутся интереснее — пока большой вопрос. Сейчас ценовая конкуренция Китая выступает главным вызовом для западных производителей.
Китайская цепочка поставок — сейчас ключевой фактор, определяющий экономику отрасли. В 2025 г. на долю КНР пришлось 90% мировых отгрузок гуманоидов и 54% установок промышленных роботов. Более 140 китайских производителей вывели на рынок свыше 330 моделей за год. Столь впечатляющие результаты достигнуты на фоне существенного роста господдержки: с $0,66 млрд в 2015 г. до более чем $20 млрд в 2024–2025 гг.
Отдельно стоит выделить сегмент физического ИИ, который создан для управления устройствами в реальном мире. Он формирует самостоятельный инвестиционный слой с заметно более высокой маржинальностью. Рынок базовых моделей для робототехники расширяется с $1,6 млрд в 2025 г. до прогнозируемых $22,8 млрд к 2034 г., демонстрируя среднегодовой темп роста порядка 41%.
В целом рынок гуманоидной робототехники пока находится на этапе пилотных проектов — по-настоящему массового внедрения в ближайшие пару лет ждать не стоит. Инвесторам следует четко разделять «пилоты» и реальное развертывание: когда у производителя есть конкретный заказчик, понятно, сколько роботов ему нужно, как они будут работать и на каких условиях.
По этим критериям к середине 2026 г. можно выделить всего три подтвержденные программы — Figure 03 на заводе BMW в Спартанберге, Digit от Agility Robotics у логистического оператора GXO и Apollo от Apptronik на площадках Mercedes-Benz, — ни одна из которых не отличается впечатляющим масштабом.
Сегодня немногие игроки действительно способны масштабироваться. Unitree планирует выпустить 10–20 тысяч роботов в 2026 году — и пока это единственный производитель с реально подтвержденной серийной практикой. Figure строит площадку BotQ мощностью 12 тысяч машин в год. Agility располагает заводом RoboFab в Орегоне на 10 тысяч единиц.
Tesla заявляет о планах выпустить 50-100 тыс. Optimus в 2026 г. с переносом производства на Giga Texas в 2027 г. Мы считаем реалистичной нижнюю границу этих прогнозов: выпустить изделие из 10 тыс. компонентов — задача куда сложнее, чем, например, наладить выпуск Model 3, — а на нее ушло более 18 месяцев.
Еще один важный нюанс: задачи, которые решают роботы в первой волне, остаются довольно узкими. Это перемещение тары, подача комплектующих, первичный визуальный контроль и т.п. Поскольку ни один из текущих проектов не заменяет человека целиком, придуманы коэффициенты замещения. И они подтверждают ограниченный набор задач: 0,3-0,4 полной ставки в логистике и 0,6-0,8 в сборке.
Мы рассчитываем на то, что роботы начнут выполнять неструктурированную, сложную работу не раньше 2029–2030 гг., когда накопится достаточно данных для обучения и станет возможен перенос наработок с одной площадки на другую.
Исходя из этого, наш инвестиционный фокус до 2028 г. находится на поставщиках приводов, редукторов и бортовых вычислений с подтвержденными заказами. Их выручка растет вне зависимости от того, какая из конкурирующих платформ в итоге победит.
Как и с любыми инвестициями, на этом рынке есть риск ошибки. Ключевой риск таков: если Tesla Optimus быстрее выйдет на серийное производство, это сильно поменяет расклад в отрасли. Тогда основную прибыль быстрее станут получать компании, которые сами и делают роботов, и поставляют для них детали. А независимые поставщики отдельных компонентов могут потерять в цене.
Также мы прогнозируем, что в 2028–2030 гг., когда появится реальная экономика на уровне отдельных проектов, интерес постепенно будет смещаться к сборщикам с собственной программной платформой. Массовый бытовой сегмент мы относим к периоду после 2032 г. Однако график сроков уже дважды сдвигался «вправо» за последние два года, и нельзя исключать, что это повторится снова.
