Экономика Китая во II квартале выросла лишь на 4,3% год к году, показав худший результат с конца 2022 г. Инвестиции в основной капитал за первое полугодие сократились на 5,7%, в недвижимость — рухнули еще на 18%. Розничные продажи выросли всего на 1%, при этом продажи автомобилей упали на 16,1%, а спрос на мебель, бытовую технику и стройматериалы продолжил снижаться. Единственным относительно сильным сегментом остается производство (+5,3% г/г), поддерживаемое мировым циклом ИИ.
Главный сигнал пришел из банковского сектора. Объем новых кредитов в июне составил 1,61 трлн юаней — на 19,5% ниже ожидавшихся ожидавшихся 2 трлн юаней и почти на 28% меньше, чем годом ранее. Это особенно показательно, поскольку июнь традиционно является одним из самых сильных месяцев кредитования.
Слабый спрос на кредиты — лишь часть проблемы. Пекин уже несколько лет требует от банков активно кредитовать экономику. Но даже государственные банки не способны нарастить выдачу кредитов, так что проблема, вероятно, внутри самой банковской системы.
Масштабный кризис недвижимости означает, что значительная часть старых кредитов существует лишь благодаря пролонгациям, реструктуризациям и завышенной залоговой стоимости. Формально такие кредиты продолжают считаться беспроблемными, однако сами банки прекрасно понимают их реальное качество и все менее охотно принимают на себя новые риски. Параллельно снижение процентных ставок существенно затрудняет процесс восстановления банковских балансов, а то и вовсе делает его невозможным.
Негативная динамика в экономике и банковском секторе отражается в доходностях на китайском рынке государственных облигаций. Они демонстрируют структурную тенденцию к снижению, поскольку инвесторы ищут безопасные активы и пересматривают в сторону понижения ожидания относительно номинального роста. 15 июля доходности 10-летних облигаций снизились до уровня около 1,75%, что является самым низким показателем более чем за две недели. Можно предположить, что сейчас рынок закладывает сценарий, при котором никакие меры со стороны Пекина не смогут стабилизировать рост после крайне негативной динамики второго квартала.
