Carry-трейдеры могут спать спокойно

Москва, 09.11.2009
Рост ВВП США вернул долларовые котировки в русло нисходящей тенденции. Дешевые деньги от ФРС позволят спекулянтам и дальше скупать рисковые активы

После небольшой паузы долларовые котировки к основным валютам вновь пошли вниз. Отойдя на 2% от достигнутого во второй декаде октября локального минимума к евро — 1,505, «американец» уже к 6 ноября тестировал отметки в районе 1,49. Катализатором новой волны ослабления стали данные по ВВП США. Последний в третьем квартале вырос сразу на 3,5%. Серьезная заявка на окончание рецессии в Штатах привела к покупке за доллары более рискованных, но более прибыльных активов — сырья и акций. Дополнительно давление оказало заседание ФРС США, хотя сюрпризов оно не принесло: ставка сохранилась на прежнем уровне 0–0,25%. Адепты стратегии carry trade, использующие доллар в качестве заемной валюты, дружно вздохнули с облегчением: итоговый релиз, как и прежде, гласил о сохранении околонулевых значений неопределенное время. Намек на ужесточение монетарной политики был бы логичным, особенно после публикации хорошей статистики, но текущая низкая инфляция в США прощает регулятору столь дешевые деньги. Отметим, что ЕЦБ (1%) и Банк Англии (0,5%) свои ставки также не изменили. Когда вызванная ожиданием заседания ФРС нервозность рынков спала, все пошло своим чередом — доллар продолжить слабеть. Поскольку фундаментальных причин к росту «американца» нет, попытки его укрепления аналитики связывают с желанием игроков зафиксировать прибыль от повышения евро. Краткосрочно доллар может подорожать в преддверии проходящих на неделе аукционов по US Treasuries примерно на $80 млрд, для участия в которых инвесторам потребуется долларовая ликвидность.

С 2002 года доллар к корзине валют потерял уже около 20%, и риски его дальнейшего падения вынуждают ведущие мировые ЦБ постепенно сокращать долю «американца» в резервах. Диверсификация накоплений происходит за счет активных покупок регуляторами евро и иены (в меньшей мере британского фунта и «сырьевых» валют), а не продаж доллара, но факт смещения приоритетов в пользу других активов налицо. Сейчас на денежную единицу США приходится примерно две трети всех резервов, но, по мнению Reuters, этот год стал переломным. Так, доля доллара в общем объеме приобретенной во втором квартале валюты составила 37%, тогда как в 1999 году этот показатель превышал 60%. В том же квартале доля евро в мировых резервах достигла 27,5% против 18% в конце 2000 года.

На ММВБ доллару к концу октября удалось пробить вверх отметку 29 руб. и подняться над ней, согласно курсу ЦБ, на 34 коп. Однако последовавшее ослабление «американца» на Forex вновь вывело отечественную валюту в район отметки 28,95, а стоимость бивалютной корзины вплотную подобралась к недавно достигнутым минимумам — 35,35 руб. В свою очередь, Центробанк пытается предотвратить чрезмерное укрепление рубля, что ограничивает дальнейший потенциал его роста. Только в октябре ЦБ приобрел на рынке порядка $15 млрд, международные резервы страны за это время выросли более чем на $20 млрд, до $432,8 млрд. Чистый приток капитала в Россию, который, по оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, в октябре составил около $10 млрд, вызывает повышенный спрос спекулянтов на рубль. При этом интерес возникает и со стороны местных игроков, ранее покупавших доллары в надежде на девальвацию рубля. После трехмесячного затишья финансовые власти России ожидают роста инфляции, но лишь в пределах 0,2–0,3% в месяц. По итогам года показатель может составить меньше 9%. Ситуация в экономике позволяет регулятору и дальше снижать стоимость денег. Последнее, восьмое в этом году, снижение ставки рефинансирования до 9,5% годовых прошло 30 октября. Несмотря на активное удешевление кредита, по факту Россия проводит самую жесткую денежно-кредитную политику среди стран G20. Даже в Бразилии ставка равна 8,75%.

Доллар восстановится

Нил Маккиннон, директор по макроэкономической стратегии на глобальных рынках «ВТБ Капитал» (Лондон)

Сразу после краха доткомов в США установилась долгосрочная тенденция к снижению доллара. Иногда курс восстанавливался, как это, например, было во втором полугодии прошлого года, но рост его, как правило, был кратковременным.

Экономический и финансовый кризис заставил ФРС снизить ставку по федеральным фондам практически до нуля. И сейчас игроки дешево занимают доллары и вкладывают их в высокодоходные активы — акции или сырье. Это происходит последние полгода. Вместе с тем последние две недели инвесторы обеспокоены тем, что ФРС и другие центробанки изменят политику низких ставок. В итоге инвесторы и трейдеры стали закрывать некоторые длинные позиции на рынке акций и commodities, что и привело к незначительному восстановлению доллара. В течение следующего месяца возможно дальнейшее снижение курсов акций и восстановление доллара. Пара евро—доллар в этот период может достичь отметки 1,40, так как Европейский ЦБ уже выразил озабоченность укреплением евро. Курс доллар—швейцарский франк может быть на уровне 1,09, так как ЦБ Швейцарии осуществляет валютные интервенции, чтобы не допустить дальнейшего укрепления национальной валюты. Аналогично и курс иена—доллар, возможно, вновь достигнет уровня 93–95, так как сильная иена — это последнее, что нужно экономике Японии.

В конце года доллар может стоить больше 30 руб.

Евгений Надоршин, главный экономист банка «Траст»

Какие-либо изменения на валютном рынке грядут к концу года. Я жду продолжения коррекции цены на нефть, которая уже началась. Пересмотр отношения к рискам иностранными инвесторами может привести к фиксации прибыли на финансовых рынках и спровоцировать удешевление рубля. Сейчас многие участники рынка думают о том, как сохранить заработанное за год. Ситуация начнет ухудшаться, статистика по макроэкономике будет выходить неубедительная, поэтому многие будут не прочь продать имеющиеся активы либо переложиться в менее рискованные. Некоторые, возможно, станут переводить средства в валюту. Подобная тенденция уже проявилась в конце октября — начале ноября. Пока это явление локальное, однако ближе к концу года, вероятно, станет более масштабным. Это приведет к оттоку капитала и удешевлению рубля к доллару. Тогда курс доллара мы увидим выше 30 руб.

Новости партнеров

«D`»
№21 (84) 9 ноября 2009
Долгосрочные прогнозы
Содержание:
Недвижимость
Реклама