Денежная политика после нефтедолларов

Экономический анализ
Москва, 27.11.2000
«Эксперт» №45 (257)
ЦБ должен наладить механизм безналичной эмиссии, основанный не на покупке нефтедолларов, а на рефинансировании коммерческих банков под кредитование хозяйства

Сейчас механизм денежной политики ЦБ РФ, запущенный с конца 1998 года, прост. Он базируется на покупке за рубли большей части валютной выручки, что приводит, по мере роста последней, к автоматическому увеличению рублевой денежной массы. Даже эта, не инфляционная в своей основе, практика Банка России вызвала нарастающую волну критики. Говорят о "денежном навесе", об излишках ликвидности коммерческих банков, которые следует "абсорбировать", об угрозе инфляции. Когда схлынет поток нефтедолларов, эмиссия под покупку валютной выручки экспортеров резко сократится, произойдет резкое, притом автоматическое ужесточение денежной политики. Более тяжелый удар для устойчивого экономического роста придумать трудно.

В России в начале 90-х годов отношение денежной массы к ВВП равнялось примерно 40 процентам, с наступлением финансовой стабилизации (к 1996 году) этот показатель снизился до 12-16 процентов. И только сейчас вследствие более мягкой денежной политикой Банка России он вырос, по оценке специалистов, до 20-23 процентов. Результат - снижение неплатежей, сокращение бартера и обращения вексельных суррогатов денег, увеличение денежной составляющей расчетов, рост собираемости налогов. И самое главное - смягчение жестких денежных ограничений, наложенных в 90-е годы Банком России на рост производства. Тем не менее до сих пор в стране поддерживается искусственно низкий уровень насыщения денежными ресурсами хозяйственного оборота. На внутреннем рынке нет денег. Привлечь небольшие суммы в 5-15 млн долларов на несколько лет для обычных и даже крупных предприятий - все еще реальная проблема.

Тезис об излишках ликвидности, накопленных банками на корсчетах в Банке России, не более чем расхожий миф. Эти деньги обслуживают расчеты в хозяйстве, и их количество должно расти в соответствии с ростом цен. Если цены товаров выросли в два, три, четыре и т. п. раз, то и номинальное количество рублей, необходимое для покупки-продажи этих товаров, должно вырасти.

В январе 1998 года средние остатки на корсчетах коммерческих банков составляли 23,2 млрд рублей, в июле 2000 года -примерно 70 млрд рублей, т. е. увеличились в 3,0 раза. При этом потребительские цены за это время выросли в 2,8 раза, цены производителей - в 2,4 раза, а разница между ростом цен и остатками на корсчетах в 5-15 млрд рублей покрывает потребность в дополнительных деньгах, обеспечивающих рост денежной составляющей в расчетах, сокращение взаимных просроченных долгов в хозяйстве, повышение собираемости налогов, при том в живых деньгах.

Таким образом, и после того как нефтедолларов станет поступать меньше, необходимо, чтобы Банк России продолжал свою мягкую денежную политику, взвешенно и осторожно доводя уровень монетизации экономики хотя бы до 35-40 процентов ВВП (в среднем по развивающимся странам этот показатель составляет 40-60 процентов, по развитым - 60-100 процентов). Только такая политика, стимулирующая производство, способна хотя бы частично компенсировать тот шоковый эффект, который окажет падение цен на

У партнеров

    «Эксперт»
    №45 (257) 27 ноября 2000
    Приморье
    Содержание:
    Обзор почты
    Реклама