Появление свободных денежных средств у населения вызывает естественный вопрос: куда их вложить? По многим критериям на сегодня оптимальным объектом инвестирования является фондовый рынок. Поскольку физические лица не имеют прямого доступа на российскую фондовую биржу, перед ними встает второй вопрос: как выбрать брокера? Ответы на эти вопросы дает наш обзор российского фондового рынка и анализ инвестиционных компаний Сибири по итогам работы за 9 месяцев 2004 года.

Год побед и потерь

В 2004 году российский фондовый рынок был весьма изменчивым: периоды оптимизма сменялись обвальными падениями. За 9 месяцев рынок продемонстрировал высокие темпы роста. Причиной этого стали благоприятные изменения в экономике страны: приток экспортной выручки за счет удорожания мировых цен на энергоносители, повышение рублевой ликвидности, снижение стоимости банковского кредита, укрепление рубля и снижение инфляционных ожиданий.

В апреле ведущие фондовые индексы и котировки многих отечественных акций достигли исторических максимумов. К июню они вернулись к уровню начала года - инвесторы начали выводить деньги с развивающихся рынков в связи с банковским мини-кризисом. Лишь в конце лета к брокерам вернулся оптимизм, и к октябрю рынок возобновил восходящий тренд.

В середине ноября владельцы акций российских компаний в преддверии аукциона по продаже основного актива ЮКОСа - "Юганскнефтегаза" - стали активно избавляться от ценных бумаг.

Налоговые претензии к ЮКОСу, а также " ВымпелКому" усилили опасения инвесторов в том, что в России может начаться масштабный передел собственности. Причем оружием борьбы между конкурирующими группировками будут активно выступать государственные структуры, имеющие возможность оказывать давление на субъекты экономики. Таким образом, фактор политических рисков в ушедшем году оказал на фондовый рынок России ключевое влияние, затмив и отличную макроэкономическую ситуацию, и благоприятную обстановку на мировых рынках, и присвоение России инвестиционного рейтинга двумя из трех крупнейших международных рейтинговых агентств - Fitch и Moody's.

Тем не менее, потенциал роста российского рынка акций очень высок, поскольку почти все "голубые фишки" недооценены. Так, котировки акций РАО "ЕЭС России" в системе РТС колеблются на уровне 0,28 доллара, в то время как ценовой ориентир по ним - 0,32 доллара. Бумаги Сбербанка, "Норильского никеля", "Газпрома" и "ЛУКОЙЛа" тоже торгуются значительно ниже рынка. Повышение ликвидности в секторе акций второго эшелона также дает основания полагать, что у рынка существуют возможности для роста в будущем году.

Брокерский пул

Брокера выбирают по множеству критериев. Точкой отсчета сибирских профессиональных участников на фондовом рынке в нашем рейтинге стало наличие лицензий на брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность и на доверительное управление. В Сибирском федеральном округе 40 лицензированных инвестиционных компаний.

Определяя надежность брокера, стоит обращать внимание на то, участвует ли он в каких-либо торговых системах. Например, директор ЗАО "Октан-Брокер" (Омск) Сергей Золотарев пессимистично оценивает перспективы очень большого количества мелких компаний, обладающих лицензиями профессиональных участников, но не имеющих аккредитации на ведущих российских торговых площадках. "Для них поддержание лицензий уже потеряло всякий смысл, и, скорее всего, число таких компаний значительно сократится", - подчеркивает он.

Ключевым критерием являются финансовые показатели деятельности компании: размер собственных средств и активов, биржевой оборот по ценным бумагам, количество действующих клиентов. В целом положение сибирских инвестиционных компаний характеризуется как стабильное. Несмотря на снижение оборотов и рентабельности фондовых операций, совокупные активы и собственный капитал выросли. Причины - ужесточение требований к участникам рынка со стороны регулирующих органов и конкуренция местных компаний с филиалами московских, которая приводит к укрупнению сибирского фондового бизнеса.

Рассматривая позиции инвестиционных компаний, ранжированных по биржевому обороту за 9 месяцев 2004 года и за аналогичный период 2003 года, можно констатировать: лидерство уверенно сохраняет новосибирская компания " Брокеркредитсервис" (БКС). Причем она превосходит ближайших конкурентов минимум в 25 раз. Доля БКС в биржевом обороте составляет около 90%. Второе место у компании " Траст-Инвест" (Абакан). Остальные брокеры за рассматриваемый период поменяли свое местоположение в рейтинге. Хороший результат показала новосибирская инвестиционная компания (ИК) " Алемар": она переместилась с четвертого места на третье.

Что касается динамики роста объема биржевого оборота, то здесь наблюдается иная картина. Наибольший прирост (2 757%) зафиксирован у ИК "ПИК-Инвест" (Чита). Но это мнимый прогресс, поскольку убыток, зафиксированный у компании в этом периоде, привел к отрицательной рентабельности по биржевому обороту.

Оборот по операциям с ценными бумагами всех сибирских компаний снизился на 1,5%. В то же время совокупная прибыль брокеров упала на 2,6%. Принимая во внимание падение прибыли на большую величину, чем оборот, можно сказать, что рентабельность брокерских операций снизилась.

Совокупный собственный капитал инвесткомпаний по состоянию на 1 октября 2004 года вырос и составил 1,052 млрд рублей, что на 3,6% больше показателя за аналогичный период 2003 года и на 3,4% выше значения на начало 2004-го. В этом рейтинге первое место осталось у ИК "Алемар", несмотря на снижение темпов прироста на 5,6%. На второй строчке - БКС, на третьей - "Инстройинвест" (Абакан). Наибольший темп прироста - 114,2 % - у компании " Интерспрэд-Инвест" (Новосибирск).

Общие активы компаний составили порядка 3,175 млрд рублей, что в два раза больше аналогичного показателя 2003 года. Динамика определенных сегментов фондового рынка вызвала изменение прибыли компаний, вкладывающих свои активы в эту сферу деятельности. Так, наибольший прирост прибыли зафиксирован у томской ИК "Авторитет" (3 007,4%) и иркутской компании "Сивер" (425 %).

Помимо финансового положения брокера, потенциальному клиенту необходимо выяснить минимальный размер депозита, размер комиссионного сбора, а также определиться с направлением работы на фондовом рынке (торговля акциями, облигациями, доверительное управление активами, инструменты срочного рынка). Важные показатели - качество клиентского сервиса инвесткомпании, аналитическая поддержка, оперативность доставки информации, наличие дополнительных услуг: депозитария, консалтинга, технической поддержки, маржинального кредитования.

Портфель брокера

Традиционно основным видом деятельности профессиональных участников фондового рынка считался брокерский бизнес. Это направление приносит доход и сегодня, но из-за высокого уровня конкуренции и постоянного снижения брокерских комиссий в борьбе за клиентов он выглядит уже далеко не так привлекательно. Компании вынуждены расширять и диверсифицировать свою деятельность. Например, в последнее время активно развивается такое направление бизнеса, как доверительное управление.

Вице-президент инвестиционной управляющей компании "Инстройинвест" Максим Хрипач убежден: "Доверительное управление - одно из приоритетных направлений фондового рынка. Банковские депозиты приносят невысокую доходность, ниже уровня инфляции в стране. Управление же активами для инвесторов является альтернативой, поскольку денежные средства вкладываются в акции крупнейших корпораций страны, которые сегодня недооценены и имеют высокую фундаментальную стоимость. Кроме того, управляющие активами имеют возможность оперативно реагировать на различные риски, которые возникают в нашей стране. В связи с тем, что рынок сейчас очень изменчив, работать с управляющим предпочтительнее, нежели самостоятельно".

Еще одно наиболее востребованное направление на инвестиционном рынке - организация и размещение рублевых корпоративных облигационных займов. Директор "Первой Всесибирской инвестиционной компании " ИКСИ" (Новосибирск) Евгений Варнаков считает, что у этого сегмента хорошие перспективы: "Динамика корпоративных облигаций зависит от фундаментального положения предприятия-заемщика и общей ситуации на финансовом рынке. Это полезный и эффективный инструмент, который пришел на смену государственным ценным бумагам. Государство перестало занимать средства в больших объемах, частный эмитент фактически занял его место. Кроме того, это альтернатива рынку акций: инвесторы используют облигации как возможность переждать и получить доход на падающем рынке акций".

Что касается еврооблигаций, то игру с ними пора заканчивать. Последние несколько лет рынок еврооблигаций действительно радовал инвесторов. Но в 2004 году время "дешевых" денег закончилось. В следующем году ожидается дальнейшее повышение ставок рефинансирования США, что вызовет отток капитала с долговых рынков. Это приведет к падению котировок евробондов.

В последнее время растет интерес брокеров и к инструментам срочного рынка (опционы, фьючерсы, производные финансовые инструменты), которые позволяют зарабатывать в любом состоянии, несмотря на низкую ликвидность.

Оптимальный подход - использование портфеля, то есть совмещение различных инструментов. Но в любом случае правило одно: чем выше ожидаемый доход, тем больший риск берет на себя инвестор.

Инвестиции на подходе

В 2005 году фондовый рынок имеет все шансы на восстановление и подъем. Но наряду с отличной макроэкономической ситуацией, высокими ценами на нефть, повышением инвестиционного рейтинга России по-прежнему вызывают опасения колоссальные политические риски и нестабильное состояние института собственности в нашей стране. Истекший год дал ясно понять, что прогнозировать ситуацию на рынке акций невозможно. Скачки котировок "голубых фишек" на эмоциях не поддаются объяснению. Кроме того, настроение российского фондового рынка сильно зависит от мировых рынков: динамики западных фондовых индексов, цен на нефть и металлы, FOREX.

Как считает генеральный директор ЗАО "Инвестиционная компания "Траст-Инвест" Николай Бедарев, судя по общим макроэкономическим показателям, достигнутым Россией в 2004 году, 2005-й для российских акций должен быть умеренно положительным. "На этот год я смотрю со сдержанным оптимизмом. Именно хорошие макроэкономические показатели будут двигать наш рынок вверх, - полагает он. - Ожидается, что и рейтинговое агентство Standard & Poor's присвоит России инвестиционный рейтинг. Будем надеяться, что наша страна в целом "переболела" ЮКОСом, а создание новой мощной нефтяной или нефтегазовой компании с участием его активов будет способствовать росту рынка. Возможно, наберет обороты и реформа энергетики, проводимая РАО "ЕЭС России". Факторами риска останутся нынешние и возможные будущие столкновения корпоративных интересов, существенное увеличение налоговой нагрузки на сырьевой сектор и непродуманные политические решения властей всех уровней, которые отпугивают собственных и иностранных инвесторов".

По мнению заместителя генерального директора компании "Дельта Кредит" (Красноярск) Василия Германа, нынешний год должен стать переломным моментом в судьбе фондового рынка. "В этом году правительство задумается о необходимости существования фондового рынка. К концу 2004 года экономический рост в стране замедлился. В 2005-м, по многим оценкам, ожидается некоторый спад цен на сырьевые ресурсы (нефть, металлы), соответственно, возникает риск, что уже в первом квартале темпы роста экономики будут составлять не 5-7%, как раньше, а 1-2%. Это окажет давление на рынок акций. Правительство будет вынуждено установить четкие правила игры при выставлении налоговых претензий компаниям, чтобы нейтрализовать негатив со стороны макроэкономики. Ведь в прошлом году серьезный удар рынку нанесло государство, предъявившее налоговые претензии к ЮКОСу.

Несмотря на политические риски на фондовом рынке, который имеет большой потенциал роста, вложения в ценные бумаги представляются достаточно привлекательными. Во-первых, доходность от этого объекта инвестирования денежных средств выше, чем от банковских депозитов. Во-вторых, колебания котировок отечественных акций были больше, чем колебания цен на жилье, поэтому некоторые сделки с ценными бумагами оказались более доходными, чем сделки с недвижимостью. В-третьих, работа с ценными бумагами куда более предсказуема, чем операции с валютой. Таким образом, сомнения по поводу того, куда вкладывать деньги, исчерпываются. А стабильное положение инвестиционных компаний в Сибири усиливает ожидание притока частных инвесторов на фондовый рынок.