Инвестидеи

25 августа 2008, 00:00

«Голубые фишки»

Покупать
Потенциал роста: 25–100%

Финансовые аналитики: «Голубые фишки» — дешево

В связи с сильным падением российского фондового рынка сейчас акции многих российских предприятий, по расчетам специалистов, стоят чрезвычайно дешево. Ниже мы приводим консенсус-прогноз аналитиков — усредненное мнение по некоторым «голубым фишкам». Относиться к нему следует с определенным скепсисом: так, акции «Сургутнефтегаза» или «Транснефти» теряют в капитализации вот уже более двух лет, а справедливые цены аналитики снижают только по факту падения биржевых котировок. Тем не менее таблица иллюстрирует некую среднюю «температуру мнений по больнице».

Отдельно выделим только акции «Газпрома», которые упали очень сильно, при этом чистая прибыль компании за первое полугодие выросла почти на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В начале июля «Газпром» опубликовал отчетность, после этого некоторые аналитики среагировали на нее, повысив справедливые цели, но случился кризис — и акции сильно подешевели. Однако «Газпром» — компания очень странная, и относиться к ней можно по-разному, в том числе негативно, имея для этого веские основания. Тем не менее P/E этой странной компании в 2006 году составлял 14 единиц, а сейчас P/E = 8.

Также следует упомянуть акции ФСК ЕЭС, которые недавно появились на бирже и стоят дешево. Возможно, сейчас хороший момент для их покупки, но подробнее об этом читайте «Сети с положительным потенциалом».

Банк «Уралсиб»

Цель: $0,025
Цена в РТС (USBN): $0,014
Покупать
Потенциал роста: 82,4%


ИФК «Метрополь»: возвращение блудного ростовщика

Банк «Уралсиб» вернулся в лоно традиционного банковского бизнеса, сведя на нет рисковые операции с акциями. Смена приоритетов произошла в 2007 году, когда банк на две трети сократил долю акций в общем портфеле ценных бумаг. Большая позиция в акциях «ЛУКойла», в прошлом представляющая наибольшую опасность, была почти закрыта. Вместе с тем удельный вес выручки, получаемой от основной деятельности, такой как процентный доход и доход от комиссий и сборов, в структуре доходов увеличился с чрезвычайно низкого показателя 46% в 2005 году до 99% в 2007-м. Как ожидают аналитики «Метрополя», в нынешнем году выручка вырастет на 263% и достигнет 8 млрд руб. благодаря росту кредитного портфеля и улучшению рентабельности. Правительство Республики Башкортостан выставило свою долю (8,4%) в банке «Уралсиб» на продажу, объявив в конце мая желаемую цену — $0,017 за акцию, что на 20% выше текущей рыночной стоимости. В начале июля ФК «Уралсиб», которой принадлежит 90,4% банка, заявила, что рассматривает возможность приобретения этого пакета. В свою очередь, доля в «Уралсибе» может быть продана стратегическому инвестору на уровне трех собственных капиталов (коэффициент P/BV — 3), в три раза выше показателя, по которому банк сейчас торгуется на бирже. Повышают цену акцент на розничном кредитовании и высокий уровень проникновения в регионы. Так, «Уралсиб» занимает третье место среди российских банков по размеру филиальной сети, имея подразделения в 47 регионах России, является девятым по объему активов и вторым крупнейшим среди российских частных банков. Кредитование среднего и малого бизнеса, а также розничное кредитование генерируют самую высокую рентабельность в отрасли.

«Уралкалий»

Цель: $12,97
Цена в РТС (URKA): $9,6
Покупать
Потенциал роста: 35%


«Универ Капитал»: подрасти на удобрениях

Претензии ФАС к производителям удобрений, подогретые также конфликтом вокруг «Мечела», привели к почти 40-процентному падению котировок акций одного из лидеров отрасли — «Уралкалия». Компания оказалась вынуждена зафиксировать внутренние цены на свою продукцию для России на уровнях, значительно более низких, чем на внешних рынках. Однако, учитывая сильные фундаментальные показатели предприятия и благоприятную конъюнктуру на мировых рынках, скорее эмоциональная коррекция котировок выглядит неоправданно глубокой, а текущая ситуация крайне интересна для покупки акций компании. Во-первых, большую часть выручки «Уралкалий» получает за счет экспорта. Во-вторых, цены на калийные удобрения с начала года растут удивительными темпами, и этому предшествовал длительный спад. И в-третьих, первое полугодие 2008 года принесло «Уралкалию» рекордные результаты. Выручка составила 24,3 млрд руб., что больше, чем за весь 2007-й, чистая прибыль — 12,5 млрд. Отличительной чертой сегмента является высокая концентрация: производят хлористый калий в 12 странах, а потребляют более чем в 100, что дает компаниям преимущество в назначении цены. Производители испытывают дефицит мощностей, однако до момента, когда ряд компаний введут в строй новые рудники, остается еще как минимум три года устойчивого повышения конечной стоимости продукции. Население планеты растет, запасы зерна и продовольствия резко сокращаются. С другой стороны, увеличиваются площади под культурами для производства биоэтанола в США, Бразилии, государствах ЕС. В этой ситуации перед основными сельскохозяйственными странами стоит задача увеличения урожая в условиях ограниченности земельных ресурсов (для России эта проблема не так остра). Единственным выходом становится интенсификация производства путем внесения удобрений.

ФСК ЕЭС

Цель: $0,0232
Цена в РТС (FEES): $0,0143
Покупать
Потенциал роста: 62%


ФК «Открытие»: сети с положительным потенциалом

 pic_text1 Фото: Getty Images / Fotobank
Фото: Getty Images / Fotobank

Федеральная сетевая компания ЕЭС (ФСК ЕЭС) — самый крупный осколок канувшего в лету РАО. Созданная в 2002 году в качестве «дочки» энергомонополии, компания в ходе консолидации магистральных сетевых активов увеличила уставный капитал в 4,75 раза и сосредоточила почти все объекты Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), закрепив статус монопольного оператора сетей не только законодательно, но и фактически. Стоимость переданных на баланс оператора акций и денежных средств составляет, по оценкам «Открытия», более $15 млрд. Под управлением ФСК находится 120 тыс. км линий электропередачи и 796 подстанций. Компания также вовлечена в передачу электроэнергии по экспортным и импортным контрактам между «Интер РАО ЕЭС» и потребителями, расположенными в Белоруссии, на Украине, в Казахстане, Азербайджане, Китае, Грузии, Монголии и странах Балтии. Масштаб деятельности и объем активов делают ФСК крупнейшим публичным оператором магистральных сетей в мире, а значительный размер и free float гарантируют включение ее акций в ведущие индексы развивающихся рынков. Низкие риски компании, гарантированные статусом национальной монополии и контролем государства, сделают потенциальную «голубую фишку» востребованной в качестве инструмента хеджирования. Инвестпрограмма ФСК ЕЭС до 2012 года составляет 836,4 млрд руб. и является крупнейшей в отрасли. Основной источник доходов ФСК — плата за оказание услуг по передаче электроэнергии, представленная двумя составляющими: платой за заявленную мощность, которая не подвержена сезонным колебаниям и выступает дополнительным фактором стабилизации денежных потоков компании, и оплатой нормативных технологических потерь. Дополнительный источник доходов — плата за техприсоединение, которая вплоть до 2011 года будет включать инвестсоставляющую.

Rambler Media Group

Цель: $21
Цена на LSE (RMG): $26,3
Продавать
Потенциал снижения: 20%


ИФК «Метрополь»: весьма немодный поиск

 pic_text2 Фото: ALAMY / PHOTAS
Фото: ALAMY / PHOTAS

Падение доли рынка поисковика Rambler констатирует, что искать с его помощью в Сети уже не модно. Два года назад Rambler уступил Google звание второй крупнейшей российской поисковой системы. С 2005 года доля рынка компании упала с 23,7 до 10,2%. Стремление восстановить позиции путем модернизации поиска и обновления дизайна основного портала Rambler.ru выглядит неубедительно: спустя три месяца после внедрения новаций доля рынка снизилась еще почти на 3%. В жесточайшей конкурентной борьбе «Рамблер» может лишь остановить падение, о восстановлении речь уже не идет. Кроме того, формирование рынка интернет-услуг наталкивается на слабое развитие современных технологий в стране. Текущий уровень компьютеризации в России составляет всего 22% (в Европе — 54%), а степень проникновения фиксированных линий связи в России — лишь 32%. Соглашение об использовании на портале «Рамблера» «гугловской» поисковой технологии вряд ли исправит ситуацию. В процессе переговоров с Google «Рамблеру» пришлось пойти на слишком большие уступки. Компания согласилась за $70 млн продать Google пакет 50% плюс одна акция «Бегуна», второй по величине российской системы размещения контекстной рекламы. После завершения сделки Rambler может потерять порядка трети своей годовой выручки, так как вся реклама на страницах поисковика будет размещаться посредством программы Google AdSense. Хотя сделка должна помочь компании удержать долю рынка, продажа «Бегуна» является чересчур высокой ценой для достижения цели и в долгосрочной перспективе может оказаться ошибкой: второе место по объемам выручки от контекстной рекламы в России также будет утрачено. Наконец, Rambler может стать объектом для поглощения международным игроком, например Yahoo! или Microsoft, которые в отличие от своего конкурента Google пока не имеют местных русскоязычных порталов.