Биржевые депозиты

Классика жанра
Москва, 08.09.2008
Российский рынок акций в этом году совершает головокружительные кульбиты, рубль дешевеет, цены на нефть и золото тоже пошли вниз. Ситуация на рынках настолько запутанная, что непрофессиональным инвесторам сейчас гораздо проще потерять деньги, чем заработать. Возможность участвовать в биржевой игре без всякого риска предоставляют индексируемые депозиты

Индексируемый депозит — обычный вклад с юридической точки зрения, со всеми вытекающими отсюда госгарантиями по его возмещению в случае банкротства или закрытия банка. С финансовой же стороны он имеет мало общего со своими традиционными родственниками. Доходность по нему не устанавливается заранее, как в случае с обычным срочным вкладом, а зависит от роста или падения актива (в качестве последнего может выступать биржевой индекс, курс доллара, цены на нефть, драгметаллы и т. п.), на который ориентирован депозит. Например, вы открываете вклад, привязанный к росту курса евро по отношению к доллару: если к концу срока депозита валюта ЕС подорожала, вы получите доход, скажем, 20% годовых; если же она, напротив, подешевела, то вам начислят прибыль по ставке 0,1% годовых. При любом раскладе в минус вы не уйдете, как в случае если бы вы решили поиграть на Forex, и получите назад все отданные банку деньги. Потери исключены — прибыль возможна, это и делает индексируемый депозит столь привлекательным для заработка на бирже.

В большом дефиците

Приобщиться к биржевой торговле с помощью депозитов на сегодня можно всего лишь в двух банках — в «КИТ финансе» (КФ) и Независимом строительном банке (НСБ). Раньше аналогичные продукты были в арсенале Ситибанка и Моего банка. Но последний недавно свернул этот проект, а Ситибанк, который первым и запустил индексируемые депозиты в розницу, их сейчас не принимает, поскольку готовит к запуску модификации биржевых вкладов. Подавляющее же большинство банков и вовсе не проявляют к ним интереса. «Индексируемые депозиты требуют создания в банке определенной инфраструктуры, надо заниматься обучением персонала, больше времени тратить на обслуживание клиента, так как ему придется разъяснять особенности продукта. Возможно, банки считают, что данные депозиты не привлекут такой поток клиентов, ради которого стоило бы идти на расходы, связанные с розничным запуском этого продукта», — объясняет пассивность банков Наталья Газиева, замдиректора департамента производных финансовых инструментов банка «КИТ финанс». Тем, кто ориентируется на розницу, приходится устанавливать демократичные требования к минимальным суммам (100–125 тыс. руб.). В то же время, как отмечает зампред правления Независимого строительного банка Виктор Гусев, индексируемые депозиты при небольших объемах в силу специфики продукта очень сложно хеджировать. Этот фактор тоже явно не добавляет банкам желания выходить в «индексируемую розницу», им проще работать с крупными клиентами. Впрочем, не исключено, что банки будут вынуждены изменить свое отношение к индексируемым вкладам. «Маржа у банков уменьшается, конкуренция усиливается, свободных сегментов становится все меньше и меньше, многим участникам рынка надо как-то жить, и придется искать новые ниши. Индексируемые депозиты как достаточно интересный для клиента продукт вполне на эту роль подходят», — считает Виктор Гусев. Симптоматично, что недавно ВТБ 24 запустил индексируемый депозит. Его процентная ставка в рублях привязана к ставке рефинансирования Центробанка, а в валюте — к значению LIBOR. Продукт простейший, но возможно, что ВТБ 24 со временем созреет и для запуска вкладов на биржевые индексы или другие активы.

Индексируемые стратегии

Выбирать клиенту, как видим, сегодня особо не из чего (см. таблицу). Тем более что в биржевых линейках у КФ и НСБ сейчас пересекается только один вклад — нефтяной депозит. Правда, в КФ он привязан к ценам на сырье марки Brent, а в НСБ — к сорту WTI Crude. Впрочем, динамика стоимости у обеих марок схожая, так что для сравнения выгодности эти вклады вполне подходят. В НСБ все индексируемые депозиты открываются только на три месяца, у КФ есть еще полугодовые и даже годовые вклады. В обоих банках можно сделать ставку как на рост, так и на падение цены на нефть. За последний квартал ее котировки как раз снижались, так что давайте рассмотрим этот сценарий.

Итак, если бы вы в конце мая открыли нефтяной вклад в НСБ, то с вложенных 125 тыс. руб. (обязательная сумма вклада) получили бы 5210 руб. прибыли — это 16,9% годовых (здесь и далее доходность приводится после удержания налога*). Для обычных квартальных депозитов ставка нереально высокая. Доход мог бы стать еще больше, если бы в НСБ не было ограничения — при падении цены более чем на 4% (а нефть подешевела гораздо больше) можно рассчитывать на ставку по депозиту максимум 20% годовых (до удержания налога). В КФ таких лимитов нет, но есть коэффициент участия, от которого зависит, какую долю вы получите от изменения стоимости актива. У трехмесячного депозита коэффициент участия 20%, в результате на 100 тыс. руб. мы зарабатываем 2762 руб. (11,2% годовых). Выходит, что квартальный нефтяной вклад НСБ существенно обыгрывает по доходности своего единственного конкурента.

Банки предлагают «двусторонние» вклады — депозиты, привязанные и к росту, и к падению актива. Открывая два депозита, гарантированно обеспечиваешь себе прибыль — один из них обязательно «сыграет». Правда, общая доходность по двум вкладам будет невысокой. Так, если бы в НСБ в конце мая я бы открыл вклад не только на падение, но и на рост нефти, то совокупная прибыль составила бы около 8,5% годовых. Даже на обычном трехмесячном депозите можно заработать гораздо больше. С другой стороны, если бы я поставил только на падение, а был бы рост, то вообще бы не получил никакого дохода.

Самая страшная вещь для индексируемых депозитов — отсутствие ярко выраженного ценового тренда. Если котировки актива к концу срока вклада будут мало отличаться от значений, при которых он открывался, то и доход вы получите мизерный. В последние месяцы российский рынок акций, а с ним и индекс РТС безостановочно падает, что не может не радовать обладателей соответствующих индексируемых депозитов. Заработать могут держатели вкладов, ориентированных на снижение биржевого индекса РТС, — такие есть у КФ. Те, кто открыл трехмесячный депозит в конце мая, на каждые вложенные 100 тыс. руб. получат доход в размере 7774 руб. (31,5% годовых). У НСБ депозитов на индекс РТС пока нет, но в ближайшее время он собирается запустить и его, а также вклад, привязанный к курсу евро/доллар.

Сделай сам

Если немногочисленные банковские индексируемые предложения вас по какой-либо причине не устраивают, биржевой вклад можно сконструировать самостоятельно. Схема действий на первый взгляд выглядит несложной: открываете обычный депозит, считаете, какой доход он принесет, а затем на эту сумму покупаете опционы** на актив, на котором решили заработать. Собственно, подобным образом работают и сами банки. Если котировки актива пойдут в ожидаемую вами сторону, вы получите прибыль, если нет — ничего не потеряете. Денег, потраченных на покупку опциона, вы, конечно, лишитесь, но их компенсирует доход от заведенного депозита, в итоге выйдете в ноль. Точнее говоря, в небольшой минус, так как для торговли опционами вам придется стать клиентом брокерской компании, обслуживание в которой выльется хотя и в малозаметные, но все-таки расходы.

В теории схема выглядит вполне работоспособной, на практике же возникает целый ряд проблем. Во-первых, если вы никогда не торговали опционами, вам придется потратить немало времени на изучение этого далеко не самого простого финансового инструмента. Во-вторых, вовсе не факт, что вы будете зарабатывать больше, чем на открытом в банке индексируемом депозите. Давайте посмотрим, стоит ли вообще браться за самостоятельное конструирование индексированного депозита.

Пример: попробуем смастерить вклад, привязанный к индексу РТС, а сравнивать его, соответственно, будем с продуктом банка «КИТ финанс».

Шаг первый. Размещаем на депозит 100 тыс. руб. Деньги кладем на депозит «Сберплан восточный» в Восточном экспресс банке, среди 100 крупнейших банков страны в Москве он предлагает на сегодня лучшую доходность — за год набежит 12 865 руб. Эта сумма и пойдет на покупку опционов на фьючерсный контракт на индекс РТС. Торгуются они на бирже РТС в секции FORTS.

Шаг второй. Выбираем контракт, ориентированный, например, на подъем индекса РТС. Здесь сразу возникает проблема. У «КИТ финанса» депозит на рост индекса РТС можно открыть лишь на один срок — полгода. Опционов с таким горизонтом обращения, по которым проводились бы сделки, буквально раз-два и обчелся, а таких, чтобы подходили нам по цене и которые корректно было бы сравнить с индексируемым депозитом, и вовсе найти не удалось. Так что берем трехмесячный интервал. 22 февраля, когда индекс РТС был на уровне 2079 пунктов, покупаем опционы call*** на то, что индекс будет на отметке 2150 пунктов или выше, стоит такой контракт 5396 руб. Так как остаются свободные деньги — берем еще один аналогичный опцион. Ждем три месяца. К концу срока оказывается, что индекс добрался до 2433 пунктов. Поскольку индекс взлетел гораздо выше уровня, указанного в опционе, стоимость опциона подскочила почти в три раза.

В итоге за вычетом суммы, потраченной на покупку контрактов, и удержанного подоходного налога чистая прибыль составила 5752 руб. (23,3% годовых). На индексируемом же депозите в банке без какой-либо торговой мороки удалось бы заработать 6513 руб. (26,41% годовых). Причем эта доходность получена при коэффициенте участия 50%. Выбрать такую долю пришлось из-за того, что индекс РТС в нашем примере вырос более чем на 12,9%, а это по депозиту на рост у КФ предельная планка для применения стопроцентного коэффициента. При нем, кстати, банковский продукт обыграл бы наш самодельный вклад еще более крупно, так как принес бы прибыль 11 943 руб. (48,3% годовых).

Вполне возможна ситуация, когда игра на опционах ничего, кроме потерь, не даст. Допустим, 13 декабря прошлого года при индексе РТС 2317 пунктов вы открыли месячный депозит на падение. Тогда же за 11 тыс. руб. вы покупаете опционы call на то, что индекс будет 2200 пунктов, но рассчитываете, что на самом деле индекс будет находиться гораздо выше этого значения. За месяц индекс микроскопически, но все-таки снижается (до 2313 пунктов), тем самым банковский депозит вам приносит хотя и смехотворный, но все же доход — 370 руб. А вот опцион никакой прибыли не дает, поскольку реализовать его удается на 8657 руб. дешевле цены покупки.

Итак, заработок на самодельных индексируемых депозитах отнюдь не гарантирован. Впрочем, это же можно смело сказать и про аналогичные банковские продукты, но их главный плюс в том, что для получения прибыли вам не требуется прикладывать абсолютно никаких усилий. О том, как обеспечить доход, голова болит у банкиров. Лично я, познакомившись с опционами, отказался от идеи «рукотворного» индексируемого депозита. Тем же, кто на это решится, стоит учесть, что опционы, например на нефть и золото, придется покупать на зарубежных биржах (на FORTS опционов на нефть нет в принципе, а контракты на золото считаются низколиквидными), а для работы на них брокеры, как правило, требуют постоянно держать на счете не менее $5000.

* С вкладов, чья ставка в рублях выше ставки рефинансирования Центробанка, с суммы, полученной при превышении ставки рефинансирования, взимается налог 35%.

** Опцион — срочный контракт, по которому продавец в будущем обязуется продать или купить актив по установленным в контракте условиям, покупатель опциона может отказаться от исполнения обязательств.

*** Опцион call — продавец контракта обязуется в будущем продать обладателю опциона актив по установленным в контракте условиям.

Индексируемые депозиты

Нерозничный вариант

Несмотря на то что индексируемых депозитов для масс крайне мало, более состоятельной публике есть из чего выбирать. Практически все крупные банки в рамках VIP-обслуживания, а также многие инвесткомпании предлагают клиентам так называемые структурированные продукты. Принцип действия у них такой же, как у индексируемых депозитов: средства вкладываются в инструменты с фиксированной доходностью (облигации, депозиты), а на сумму ожидаемого дохода закупаются опционы на какой-либо актив. Одни компании и банки предлагают на выбор десятки российских и зарубежных активов (индексы, акции, товары, валюты), у других выбор скромнее. Игроки, практикующие индивидуальный подход к клиенту, могут сконструировать продукт сразу из нескольких активов и на тот срок, который выберет инвестор. Порог входа для структурированных продуктов начинается с суммы $50–100 тыс. Инвесткомпании, как правило, берут комиссию за управление средствами (1–2% годовых от суммы инвестирования) и «плату за успех» — сбор (2–20%) с полученного дохода. Банки же своим VIP-клиентам зачастую структурированные программы предлагают абсолютно бесплатно, поскольку для них главная задача — привлечение средств. Так как понятия структурированного продукта в российском законодательстве нет, то отношения с клиентами оформляются по-разному. Инвесткомпании чаще всего заключают договор об открытии брокерского счета, в дополнительном соглашении к которому фиксируются все условия структурированного инвестирования. Другой вариант — договор доверительного управления, его используют не только инвесткомпании, но и банки. Последние применяют также и вексельную схему — когда клиенту выдается вексель на вложенную сумму, а условия инвестирования прописываются в договоре купли-продажи ценной бумаги.

У партнеров

    «D`»
    №17 (56) 8 сентября 2008
    N17 (56) 8 сентября
    Содержание:
    Точка отсчета
    Реклама