Уже более недели на валютном рынке безраздельно господствует тенденция к укреплению рубля: снижение курса доллара на Единой торговой сессии ММВБ с 24 февраля по 2 марта составило 20 копеек, или 0,7%, а в абсолютном выражении американская валюта подешевела с 28,80 до 28,60 руб./долл.
Такая динамика определялась действием нескольких факторов. Во-первых, в конце последней декады декабря ощутимо возросли объемы биржевых продаж экспортной выручки, что во многом было обусловлено очередным витком роста мировых цен на энергоносители. Во-вторых, многие банки, которые сформировали внушительные длинные позиции под рост валютного курса после погашения ОФЗ, обманулись в своих ожиданиях и были вынуждены фиксировать убытки. Продавая доллары для предотвращения еще больших потерь, они тем самым способствовали увеличению предложения на рынке. Затем стал действовать фактор конца месяца: жесткий дефицит рублей (ставки по кредитам overnight подскочили до уровня 25-35% годовых) вынудил коммерческие банки для пополнения рублевой ликвидности продавать валюту. Вопреки традиции в начале нового месяца снижение курса доллара продолжилось. объем торгов на ЕТС в первый день весны оказался беспрецедентно низким - всего 87 млн долларов. Причиной этого стало отсутствие у банков днем ранее свободных рублей для резервирования в торговой системе ММВБ. Однако, несмотря на наблюдавшуюся с 28 февраля по 1 марта положительную динамику остатков средств на корсчетах кредитных организаций в ЦБ РФ (они возросли с 61,1 до 67,2 млрд руб.), смены тренда не произошло. 2 марта объем свободных рублей вновь упал (до 62,2 млрд руб.), и курс доллара продолжил снижение.
В ситуации значительного превышения предложения валюты над спросом Банк России, обладая практически неограниченными рублевыми средствами, продолжал играть роль крупного покупателя валюты. Золотовалютные резервы ЦБ за период с 18 по 25 февраля увеличились с 13,3 до 13,6 млрд долл. и продолжают возрастать.
Макроэкономическая ситуация благоприятствует укреплению рубля: темпы инфляции в феврале по сравнению с январем резко замедлились, первичный профицит бюджета в феврале составил 5,7% ВВП. При этом приток валюты, по крайней мере в обозримой перспективе, обещает оставаться стабильным: и без того высокие цены на нефть продолжают расти - только 1 марта, за один день, "черное золото" в зависимости от марки подорожало на 3-4%. В этой связи понятен оптимизм главы Центробанка Виктора Геращенко, который в одном из своих выступлений дал понять, что в марте помощь ЦБ для выплаты 1 млрд долл. по внешним долгам Минфину может и не потребоваться.
На рынке рублевых госбумаг на следующий день после проведения 24 февраля аукциона по размещению двух новых выпусков ГКО оборот торгов достиг 1,61 млрд рублей. При этом доходность "коротких" выпусков упала на 3-5 процентных пунктов (в частности, по ОФЗ серии N25016 с погашением в июне этого года - с 25,8% до 21% годовых), а бумаг с длительными сроками обращения - на 2-4 процентных пункта (до 40,3-48,8% годовых). Однако впоследствии активность операторов постепенно вернулась к традиционному уровню, дневной оборот торгов стабилизировался в диапазоне 286-470 млн руб., а рост цен сменился разнонаправленными колебаниями котировок в пределах 1% годовых. Как отметил трейдер компании "Ренессанс Капитал" Сергей Шейдоров, "после аукциона как у резидентов, так и у иностранных инвесторов осталось много свободных средств, поскольку объем неудовлетворенных Минфином заявок был весьма значительным. Большая часть этих денег сразу же ушла на вторичный рынок госбумаг, вызвав заметное снижение доходности. В итоге кривая доходности в зависимости от сроков погашения приобрела 'здоровую' плавно восходящую направленность, рынок успокоился, и те уровни, которые мы видим сейчас, похоже, устраивают всех: и инвесторов, и Минфин, и ЦБ. Сдвинуть рынок с текущей равновесной точки смогут только серьезные новости".
После достижения договоренности между Россией и Лондонским клубом рынок ОВВЗ несколько перегрелся, и его корректировка продолжалась на минувшей неделе. Данная тенденция не коснулась лишь облигаций 5-го транша, котировки которых выросли до 28,13% от номинала, что, по всей видимости, объясняется их относительной недооцененностью. Стоимость российских еврооблигаций демонстрировала начиная с середины прошлой недели восходящую динамику. Это связано с улучшением ситуации на американском фондовом рынке и ростом на других развивающихся рынках. В преддверии президентских выборов можно ожидать дальнейшего роста российских внешних долгов.
Рынок акций в начале минувшей недели испытал значительное падение, следуя за отрицательной динамикой индекса Доу-Джонса. С 25 по 28 февраля индекс "голубых фишек" провалился на 8,9%. Затем, после стабилизации в США, возникло обратное движение, и к концу недели российские акции практически восстановили свои позиции. Резкий скачок цен на акции произошел в первый день весны. объем торгов в РТС 1 марта составил более 30 млн долларов. Котировки акций нефтяных компаний "ЛУКойл" и "Сургутнефтегаз" только за этот день увеличились почти на 10%, что в первую очередь вызвано скачком мировых цен на нефть. Это также может свидетельствовать о притоке новых средств более консервативных фондов на российский рынок.
По итогам прошедшей недели заметнее других подорожали акции "Ростелекома" - на 9,79%, возможно, в связи с тем, что руководство компании достигло договоренности о реструктуризации части ее внешней задолженности (около 100 млн долларов). Вместе с тем даже с учетом реструктуризации части долга финансовое состояние "Ростелекома" сегодня существенно хуже, чем было в 1997 году.
Мы не видим фундаментальных причин для роста курса акций этой компании. Спрос на акции "Ростелекома" может также объясняться интересом иностранных инвесторов к акциям российских компаний, занятых в сфере интернет-технологий. Однако перспективы резкого роста доходов компании от этого сегмента телекоммуникационных услуг в среднесрочной перспективе пока остаются сомнительными.
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.
В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков высшей категории надежности ИЦ "Рейтинг". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму свыше 300 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 50 до 100 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ, евробондов и переоформленных долгов Лондонскому клубу (PRIN и IAN) рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
