После кратковременной игры на повышение курса доллара, имевшей место в начале августа, на рынке наступило временное затишье. За первую декаду стоимость американской валюты на ЕТС снизилась на 12 копеек, что нельзя расценивать как существенное движение на рынке. Участники торгов предположили, что вновь возобновившееся укрепление продлится по крайней мере до конца месяца, однако ситуация обернулась несколько иным образом. В частности, 8 августа дневные обороты торгов на дневной сессии составили 428 млн долларов, что является рекордным значением (как правило, объем торгов на ней последнее время не превышает 200 млн долларов).
По одной из версий, непосредственно поводом для повышения активности операторов стали действия Банка России: 8 августа главный банк страны неожиданно начал покупать валюту не ниже, а несколько выше рынка. Такие действия были восприняты как сигнал к развороту тренда и повлекли за собой массовую скупку долларов. В течение для курс поднялся на 15 копеек. Однако никакого разворота не произошло - в конце дневной сессии ЦБ установил крупную продажу ниже рынка. Тем самым Банк России выступил как крупнейший спекулянт, в очередной раз продемонстрировав, что играть на изменении курса доллара опасно. Как отметил начальник отдела дилинговых операций банка "Кредиттраст" Андрей Самойлов, "в настоящее время внутрироссийская финансово-экономическая ситуация очень неплохая: золотовалютные резервы растут, существенного избытка рублей не наблюдается. Поэтому пока фундаментальных причин для роста курса доллара попросту нет. К тому же Банк России по традиции достаточно жестко устанавливает рамки, внутри которых будет колебаться курс, соответственно, для действительного разворота тренда нужны очень веские причины. Что же касается спекулятивной игры по доллару восьмого и десятого августа, то это происходило, образно выражаясь, 'с позволения' ЦБ. Банк России, на время устранившись от активного вмешательства в торги, позволил рынку 'определиться'. Когда игра на повышение начала принимать угрожающие масштабы, спекулятивный пыл был охлажден. Что же касается дальнейшей динамики, существенных движений на рынке следует ожидать не раньше осени".
Август, несмотря на свою печальную известность, в этом году вряд ли станет тяжелым временем для рубля. Даже если цены на нефть упадут, что маловероятно, эффект от этого может проявиться не раньше осени (ожидается, что в этот период начнется ослабление рубля). В "дождливое" время года инфляция традиционно растет, что несет в себе определенную угрозу стабильности рубля. Однако не только с этим можно связать негативные ожидания. Денежные власти уже длительное время высказываются о невыгодности дешевого рубля для экономики. По некоторым оценкам, осенью произойдут законодательные изменения, касающиеся регулирования валютного рынка и влекущие за собой обесценение рубля примерно до 29 рублей за доллар - уровня, признанного денежными властями в качестве оптимального на конец года.
На рынке валютных госбумаг первая декада августа стала периодом роста цен. Наибольший интерес инвесторы проявляли к "минфинам", несколько меньший - к еврооблигациям. В результате сильнее других поднялись цены на ОВВЗ, в частности, котировки 4-го транша увеличились с 50/50,5% до 57,5/58% от номинала. Доходность по ним упала почти на четверть, что стало настоящим шоком для рынка. Очень существенно подорожал и 5-й транш: цены выросли более чем на 5 процентных пунктов, вплотную приблизившись в отметке 40% от номинала. По мнению начальника отдела долговых ценных бумаг ИК "Тройка Диалог" Сергея Бабаяна, "причины роста цен на четвертый и пятый выпуски ОВВЗ кроются в истории их возникновения. Эти облигации являлись советским, а не российским долгом, соответственно, ранее их предполагалось реструктурировать. Пока данный вопрос отложен, однако в связи с улучшившимся финансовым состоянием нашей страны все большее число аналитиков сходятся во мнении, что эти обязательства все-таки будут погашаться полностью. Это и послужило сигналом к покупке для инвесторов, причем объемы сделок последние дни были очень существенными".
По евробондам рост носил более плавный характер: их доходность уменьшилась в среднем на 1-1,5 процентного пункта. По самому ближнему траншу она пробила вниз уровень в 10% годовых. Что же касается дальних выпусков, то их доходность опустилась ниже 14% годовых. Как отметил Сергей Бабаян, "на рынке евробондов в целом сохраняется повышательный тренд. Традиционно заметный интерес инвесторов наблюдается в отношении траншей с погашением в 2003-м и 2028 году - по ним достаточно привлекательные купонные выплаты. Что же касается других выпусков, то колебания доходности по ним обусловлены корректировкой инвестиционных стратегий рядом крупных инвесторов, связанной с реструктуризацией долгов Лондонскому клубу и появлением на рынке новых выпусков еврооблигаций".
На рынке ОФЗ с начала августа также наблюдался ценовой рост. К концу первой декады доходность ближних выпусков упала ниже 25% годовых, а наиболее коротких серий - до 9% годовых. Ключевым событием для рынка стал проведенный в первых числах августа аукцион по ГКО сроком обращения 3 месяца. Средневзвешенная доходность размещения этого инструмента оказалась на уровне 11,7% годовых, при этом удалось разместить практически весь объем бумаг. В результате рынок получил существенный повышательный импульс, и рост цен продолжался все последующие дни. Интерес банков к данному инструменту понятен - вложения в валюту приносят убытки, расширить кредитование возможно далеко не всегда, а рынок акций был и остается слишком рискованным. Поэтому средства идут на сегмент государственного долга. Причем не только в ОФЗ, но и в ОВВЗ.
Российский рынок акций растет уже вторую неделю. Впрочем, несмотря на сохраняющийся оптимизм участников торгов, темпы повышения цен в конце первой декады августа стали заметно снижаться, а 10 августа стоимость фондовых ценностей и вовсе скорректировалась вниз. Нерезиденты проявляют интерес к рынку, однако делают это весьма осторожно. Таких массовых покупок, как в марте (в преддверии президентских выборов), сейчас не наблюдается. По итогам недели (2-9 августа) сильнее других (более чем на 10%) подорожали акции "Татнефти" и "Мосэнерго" - бумаги, которые ранее были значительно недооценены. Такие тенденции говорят о том, что в России продолжается процесс формирования полноценного фондового рынка. Тем не менее нельзя отрицать наличия в текущем росте весовой доли "внутренних" денег. Поэтому если инвесторы из-за рубежа не станут в ближайшие недели активно "покупать Россию", то коррекция на рынке, несмотря на весь оптимизм, будет существенной.
При подготовке рубрики использовались материалы информационных агентств AK&M, "Интер-Рейт", "МФД-ИнфоЦентр", "Росбизнесконсалтинг", "Финмаркет", инвестиционных компаний "Никойл", "Траст-сервис" и UFG.
В таблице 2 приведены базовые индикаторы финансового рынка за последние шесть недель. Приводимые в самом начале таблицы недельные темпы инфляции и темпы инфляции по сложившейся тенденции (в процентах годовых) позволяют сопоставлять доходность актива с текущим уровнем инфляции.
В качестве объемных индикаторов рынков ГКО-ОФЗ и МБК использованы суммарная величина вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ, а также объем сделок с МБК, по которым рассчитывается ставка INSTAR (по данным "МФД-ИнфоЦентр").
В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и валютных депозитов приводятся данные агентства "Росбизнесконсалтинг", рассчитанные по выборке банков ИЦ "Рейтинг" категории надежности "В". По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 500 тыс. до 1 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита для юридических лиц на сумму от 100 до 500 тыс. долларов.
Доходность валютных облигаций - ОВВЗ и евробондов - рассчитывалась по котировкам западных операторов рынка на основе данных компании United Financial Group.
