В ожидании длинных денег

Участники рынка корпоративных облигаций не исключают, что в ближайшие два года рынок вырастет раз в десять. В основном за счет денег пенсионных фондов

Корпоративные облигации - порождение кризиса? Нет, об этом традиционном для Запада финансовом инструменте у нас в стране знали задолго до 1998 года. Облигации широко использовались еще в царской России - французы, например, до сих пор получают доходы по нашим бумагам тех лет. С начала 90-х возродить этот финансовый инструмент пытались неоднократно. Но все попытки были неудачными - стоимость заимствования была непомерно велика.

После кризиса, под влиянием сложившихся обстоятельств, компании всерьез задумались о выпуске облигаций. Во-первых, у иностранцев на так называемых счетах "С" оказались замороженными миллиарды долларов, инвестированных в ГКО и ОФЗ. Одной из лазеек для вывода части этих средств были корпоративные облигации - тогда-то и состоялись первые масштабные облигационные займы. Во-вторых, после драматического сокращения рынка госзаймов инвесторы стали испытывать (и испытывают до сих пор) острейший дефицит инструментария. По нашим сведениям, более 90% инвестиционного портфеля страховщиков и НПФ до последнего времени составляли банальные банковские депозиты и довольно сомнительные векселя. На этом фоне облигации были сродни глотку свежей воды в пустыне. Наконец, в-третьих, в конце июня 1999 года вышло правительственное постановление, согласно которому появилась возможность относить проценты по облигациям на уменьшение налогооблагаемой прибыли. С этого момента началось развитие так называемых рыночных займов (читай - направленных не на построение финансовых схем, а на реальное привлечение инвестиций). Отчасти этому поспособствовал и проект "Развитие рынка корпоративных облигаций в России", который уже второй год осуществляют "Эксперт", ММВБ, инвестиционные группы "Атон" и "Русские инвесторы", а также Доверительный и инвестиционный банк. На днях в рамках проекта прошла очередная конференция, на которой обсуждались перспективы развития рынка корпоративных облигаций.

Рынок безусловных экстремумов

В течение трех лет рынок рос нарастающими темпами. В 2001 году увеличилось количество эмитентов на рынке - с 34 до 65, вдвое вырос суммарный объем размещенных займов, а оборот вторичного рынка - в шесть раз (см. график 1). Для сравнения: в том же году обороты рынка акций увеличились на 7%, а рынка ГКО-ОФЗ - всего на 5%.

2001 год по праву можно назвать годом пробных эмиссий. Большинство вышедших на рынок компаний-эмитентов стремилось не столько привлечь средства, сколько сформировать свою кредитную историю и получить опыт работы с андеррайтерами. Поэтому нет ничего удивительного в том, что средний объем привлеченных средств при размещении сократился (по данным ММВБ, в 2001 году он составил 640 млн рублей, в то время как в 2000 году равнялся 720 млн рублей), снизился и срок обращения облигаций без учета оферт (с четырех лет до двух-трех лет).

В конце прошлого года рынку облигаций довелось испытать и первое потрясение. Облигации "Сибура" инвесторы считали наиболее надежными, хотя аналитики неоднократно предостерегали их: в компании не урегулированы во

У партнеров

    «Эксперт»
    №20 (327) 27 мая 2002
    Саммит сша-россия
    Содержание:
    Шериф или ковбой?

    Новая атака "Аль-Каиды" на Америку так же неизбежна, как и атака Америки на Ирак

    Наука и технологии
    На улице Правды
    Реклама