Пока вхолостую

Экономика и финансы
Москва, 07.06.2004
«Эксперт» №21 (422)
И фондовое, и банковское крыло формирующейся в России финансовой системы пока не в состоянии удовлетворить потребность реального сектора во внешнем финансировании. Львиную долю работы по созданию полнокровной финансовой системы должно проделать государство

Исторически принято разделять страны по типу финансовой системы - основанной на банках (традиционно к этому типу относятся финансовые системы стран континентальной Европы и Японии) или на фондовом рынке (классические представители -США, Великобритания, Канада, Австралия, Гонконг и Сингапур). Правда, подобное разделение в значительной мере условно, поскольку в последние десятилетия эти две системы корпоративного финансирования и контроля все больше сближаются. Но тем не менее оно достаточно удобно для анализа того, за счет каких источников может осуществляться финансирование реального сектора экономики - преимущественно за счет банковских кредитов либо за счет размещения ценных бумаг на фондовом рынке.

Считается, что тип финансовой системы в той или иной стране определяется четырьмя основными факторами: структурой собственности, качеством обеспечения защиты прав акционеров, готовностью населения данной страны к риску и - последнее по порядку, но не по значению - степенью вмешательства государства в экономическую жизнь. "Чем меньше это вмешательство (как, например, в США и Великобритании), тем больше объем фондового рынка и насыщенность ценными бумагами хозяйственного оборота, - говорит заведующий кафедрой ценных бумаг Финансовой академии при правительстве РФ, председатель совета директоров ИК 'Еврофинансы' Яков Миркин. - И наоборот, чем больше участие государства в перераспределении денежных ресурсов, как во Франции и в Германии, тем более ограничен фондовый рынок".

Где мы

В современной России изначально были созданы неплохие формальные предпосылки для формирования финансовой системы, базирующейся на фондовом рынке. "После завершения массовой приватизации появилось около сорока миллионов акционеров - это больше, чем в Америке, - говорит президент УК 'Тройка Диалог' Павел Теплухин. - Сейчас это количество сократилось; многие продали акции менеджменту, какие-то фонды разорились. Их осталось меньше, но не так мало - миллионов десять. Это люди, которые следят, как могут, за котировками своих ценных бумаг, требуют какие-то дивиденды, ходят на собрания акционеров".

Однако, как показывает мировая практика, для стран, финансовая система которых базируется на фондовом рынке, характерны неконцентрированная структура собственности, весьма ограниченное государственное вмешательство в экономику, надежное обеспечение защиты прав миноритарных акционеров, значительная готовность к принятию на себя рисков со стороны частных инвесторов и высокий уровень развития инвестиционных институтов. Вряд ли стоит специально доказывать, что сегодняшняя Россия этим условиям не соответствует. "Структура собственности в России чрезвычайно концентрирована, подавляющее большинство компаний имеет контролирующих акционеров, - говорит Яков Миркин. - Это, в свою очередь, предопределяет отсутствие интереса собственников к разводнению капиталов и выходу на массовый рынок акций". Что касается степени вмешательства государства в экономику, уровня корпоративной культуры, защиты прав акцион

Новости партнеров

    «Эксперт»
    №21 (422) 7 июня 2004
    Конкурс русских инноваций
    Содержание:
    Первые строчки истории успеха

    Мы долго ждали success story от номинантов нашего конкурса. Поэтому, когда они стали свершаться сразу после объявления списка победителей, мы этому просто не поверили

    Международный бизнес
    Реклама