На прошлой неделе Счетная палата РФ объявила, что российский стабилизационный фонд потерял 23 млрд рублей из-за инфляции и неэффективного управления средствами. Между тем еще в начале февраля руководители крупнейших российских управляющих компаний (УК) - "Тройка Диалог", "Альфа-Капитал", "Уралсиб" и "Пиоглобал" - выступили с предложением предоставить им право распоряжаться средствами государственных финансовых фондов, в первую очередь стабилизационного. Главы УК заверили, что их управление будет эффективнее государственного и что приступить к инвестированию госсредств они готовы уже в этом году. О подробностях этого проекта рассказывает президент УК "Тройка Диалог" Павел Теплухин.
- Павел Михайлович, почему, на ваш взгляд, инвестированием государственных денег должны заниматься частные УК, а не государственные структуры?
- Я убежден, что инвестировать находящиеся у государства деньги должны именно рыночные структуры, прежде всего управляющие компании, которые имеют соответствующую лицензию, квалификацию, опыт успешной работы. Инвестирование - не государственная функция. Управляющий работает хорошо только тогда, когда его личное вознаграждение связано с результатами его труда. Этот принцип работает только в коммерческих структурах. Государственный чиновник не может получать неограниченную зарплату. Так какая ему тогда разница, какой доход принесет его управление деньгами? К тому же если этот чиновник очень талантлив и умеет принимать сложные инвестиционные решения в рамках крупных объемов денег, то он априори уже не работает в государственном секторе, а зарабатывает хорошие деньги в частном.
К тому же инвестированием своих средств государство пока так и не занялось. Несмотря на то что уже с конца прошлого года управлять стабфондом решил Центробанк, ни об одном инвестиционном решении нам неизвестно.
- А кто возьмет на себя риски управления государственными деньгами?
- Конечно же, государство. Управляющие компании никогда не берут на себя риски, этим они отличаются от банков. Но в отличие от коммерческих банков и вознаграждение за работу у УК маленькое, всю инвестиционную прибыль получает клиент.
В случае с инвестированием стабфонда может быть применена следующая схема. Клиент - государство - говорит: "Меня устраивает только самая высокая степень надежности вложения денег". Мы отвечаем: "Это значит, что вы планируете инвестировать только в облигации иностранных государств с высшим рейтингом ААА. Значит, мы будем инвестировать именно туда".
С учетом этого уровня риска наши портфельные менеджеры будут максимизировать то, что можно получить. Это не значит, что нельзя получить отрицательную доходность, но вероятность отрицательной доходности по этим бумагам будет значительно ниже, чем по акциям или облигациям РФ.
- Вы считаете, что управлять государственными сбережениями должна какая-то одна УК или же все работающие на рынке? Нужен ли некий критерий отбора УК на право управлять такими средствами?
- Должен быть проведен конкурс, где будет отобрано несколько наиболее профессиональных УК. Но победителей должно быть больше, чем один. Потому что на сегодняшний день отсутствуют критерии, по которым можно оценивать качество управления. Поэтому результаты управления одной УК обязательно надо сравнивать с результатами управления другой УК, которая имеет ту же самую инвестиционную декларацию. Так что к управлению госсредствами надо привлекать две УК как минимум, а лучше три или четыре.
- Инвестирование государственных денег как-то отразится на состоянии российской финансовой системы?
- Инвестирование средств стабфонда в иностранные ценные бумаги на состоянии российской финансовой системы никак не отразится. А инвестирование других госсредств обеспечит устойчивость финансового рынка. На сегодняшний день наш финансовый рынок считается очень рискованным, поскольку велика амплитуда колебаний цен на российском рынке акций. Связано это в основном с тем, что на российском рынке преобладают мелкие трейдеры, которые гоняют туда-сюда свою тысячу долларов. Они всего боятся, очень быстро распространяют слухи, и поэтому рынок сильно шатает в течение дня.
Это будет продолжаться до тех пор, пока на российском рынке не появятся наконец нормальные институциональные инвесторы, которые будут фундаментально анализировать рынок. Тогда снизится волатильность, то есть рискованность. Результатом станет снижение стоимости денег для российских компаний.
