Объем долговых обязательств частного сектора в общей структуре внешнего долга стремительно растет. Если еще в начале года доля частного долга составляла около 50% общего объема, то по итогам 2005 года эксперты прогнозируют двукратное превышение частного долга над государственным.
Денежные власти уже бьют тревогу, опасаясь, что подобная трансформация будет провоцировать еще большее усиление инфляционных процессов. Так, представители Банка России стали поговаривать о том, чтобы ограничить объемы привлечения компаниями средств с западных рынков. Аналогичную идею, правда, в отношении государственных компаний, которые, впрочем, и являются крупнейшими заемщиками, высказывал и глава Минфина Алексей Кудрин. Эксперты же, наоборот, считают увеличение внешних заимствований стимулятором промышленного роста. Мало того, это увеличение свидетельствует о том, что российские компании становятся игроками мирового масштаба.
Больше денег дешевых и длинных
По итогам первого полугодия российский частный сектор занял за рубежом 130 млрд долларов, и, по прогнозам, к концу года эта цифра увеличится еще на 30 млрд. Очевидной причиной такого роста внешних корпоративных заимствований, безусловно, явилось присвоение России инвестиционного рейтинга тремя ведущими рейтинговыми агентствами - Moody`s, Fitch и Standard and Poor`s. Это в свою очередь стало возможным благодаря быстрому сокращению государственной долговой нагрузки. По итогам девяти месяцев нынешнего года государственный внешний долг России снизился на 24%, со 114,1 до 86,8 млрд долларов. Для рейтинговых агентств высокие темпы погашения госдолга - один из важнейших показателей кредитного качества страны, он благоприятно сказывается на рейтинговой оценке России в целом и способствует повышению привлекательности всех российских займов, в том числе и корпоративных. В результате для российских компаний открылось больше возможностей по привлечению длинных, масштабных, дешевых (от 4 до 9% годовых) займов.
Но одной из важнейших причин стремительного выхода российских предприятий на зарубежные рынки заимствований остается невозможность привлечь значительные средства внутри страны. "Отечественные компании, планирующие крупные инвестиции в расширение производства, не могут довольствоваться российским рынком заимствований, поскольку его емкость слишком мала, - говорит старший аналитик отдела анализа рынка долговых обязательств инвестиционного банка "КИТ Финанс" Дмитрий Зак. - В частности, объем рынка российских корпоративных еврооблигаций сейчас близок к 40 миллиардам долларов, а на внутреннем рынке сегодня обращается бумаг примерно на 13,5 миллиарда".
Еще одна причина, по которой российские компании предпочитают внешние заимствования, имеет чисто конъюнктурный характер - это ожидание дальнейшего укрепления рубля, которое автоматически приведет к уменьшению рублевого эквивалента будущих процентных платежей по валютным займам.
Путь к спасению
Вопреки опасениям Центробанка увеличение заимствований стоит расценивать скорее положительно, как сигнал о продолжении промышленного роста в России. "Это нормальное явление: все страны, которые активно развивались, набирали долги за рубежом. И в Юго-Восточной Азии, и в Южной Америке, и некоторые страны Восточной Европы. Без роста внешних заимствований просто невозможно, и уже по их динамике можно судить, развивается экономика или стагнирует", - считает главный специалист Института финансовых исследований Георгий Трофимов. "Вообще увеличение внешних частных заимствований - это общемировая тенденция последнего времени, - отмечает главный научный сотрудник Института международных экономических и политических исследований РАН Борис Хейфец. - Серьезные темпы роста внешних заимствований сегодня демонстрируют Чили, Китай. Очень быстрыми темпами растет корпоративный внешний долг Венгрии: за последние три года он увеличился с 5-10 миллиардов до 45 миллиардов долларов, что вполне сопоставимо с динамикой частных заимствований в России".
Внешние частные заимствования можно расценивать и как показатель роста российской корпоративной культуры. "Этот бум характеризует, безусловно, позитивный эволюционный этап нашего развития, - говорит директор Центра макроэкономических исследований 'БДО Юникон' Елена Матросова. - Произошел рывок в корпоративной культуре российского бизнеса: теперь наши предприятия хотят засветиться на международном рынке, получить рейтинги международных агентств. Это повысит и стоимость бизнеса (что немаловажно для проведения IPO), и экспортные возможности компаний. Можно сказать, это шаг на пути завоевания позиций на международном рынке. Таким образом, рост внешних частных заимствований можно считать показателем амбициозных планов российских компаний".
Что же касается возможных проблем с невыплатой долгов, корпоративных дефолтов, то такой опасности сегодня эксперты не видят, поскольку более 30% всей внешней корпоративной задолженности приходится на долю наиболее платежных госкомпаний. И даже несмотря на возможность повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США и Европейским центробанком (что неизбежно приведет к удорожанию обслуживания долгов, поскольку кредиты в основном выдаются с плавающей процентной ставкой, отталкивающейся от LIBOR), вряд ли это создаст проблемы для российских заемщиков - дополнительные пару процентов к текущим ставкам кредитования они вполне смогут выдержать.
Есть, пожалуй, единственное реальное неудобство от роста внешних корпоративных заимствований. Большинство российских предприятий в качестве залога под кредиты предлагает свою экспортную выручку, что ставит их в зависимое положение. "А поскольку кредиты привлекают в основном на западных рынках, получается, что, таким образом, мы оказываемся ограничены в свободе переориентации наших экспортных потоков на Восток", - считает Борис Хейфец.
Когда займы вернутся
Что до перспектив заимствований на внутреннем рынке, то они оптимизма не прибавляют: сегодня внутренний долг корпораций растет куда более скромными темпами, чем внешние заимствования. Между тем для отечественной финансовой системы была бы полезнее обратная тенденция.
Учитывая постоянное сокращение государственного долга, было бы вполне разумно и логично, если бы государство теперь переключило внимание с внешних проблем на внутренний финансовый рынок, например, посредством развития государственной системы рефинансирования, однако никаких действий здесь не предпринимается. Единственная более или менее реальная надежда связана с тем, что роль кредитора первой руки возьмут на себя государственные кредитные организации. "Сбербанк и Внешторгбанк привлекли длинные, объемные и, главное, дешевые синдицированные кредиты благодаря своим высоким рейтингам, - говорит Борис Хейфец. - В принципе теперь они могут перекредитовывать другие банки, рефинансировать их задолженности".
