Ликвидность, которой не ждали

Манипуляции с бюджетом и курсом рубля не способны остановить стагнацию, в которую скатывается наша экономика, несмотря на рекордный приток ликвидности в страну. Причина застоя — инвестиционная пауза, которую держит бизнес в отсутствие очередной инновационной волны и в условиях неопределенности правил игры в базовых отраслях

«Пора остановить укрепление рубля» — это требование, высказанное Владимиром Путиным во время встречи с министром финансов Алексеем Кудриным, было немедленно растиражировано всеми СМИ. Даже те, кто не слишком увлекается темой государственных финансов, интуитивно поняли, что за этой фразой может последовать существенное изменение экономической политики государства. Странным показалась неожиданная растерянность г-на Кудрина, который ничего толком не смог ответить президенту. Впрочем, ничего странного в этом нет. Минфину действительно трудно будет справиться с поставленной задачей, так как за последние годы и Минфин, и ЦБ практически полностью утратили способность управлять денежным рынком страны. Не по своей воле.

Деньги идут

Главная особенность последних полутора лет развития нашей экономики — это колоссальный по мощности приток капиталов в страну. Он имеет два источника. Один известен всем — рост цен на нефть и металлы. За последние полтора года в этой части денежных потоков произошли впечатляющие изменения. Если за первые шесть месяцев 2005 года объем экспорта составил 109,8 млрд долларов, то через год, в первом полугодии 2006 года, он вырос до 144,1 млрд. Колоссальная прибавка: 34 млрд долларов за шесть месяцев по итогам года может вылиться почти в 70 млрд долларов. При этом объем денежной массы в стране находится на уровне 260 млрд долларов. А значит, если вы министр финансов, то вы имеете 27-процентную прибавку к объему денег, которыми нужно управлять, и это огромный навес, для компенсации которого вам нужны какие-то адекватные ресурсы.

Но нефть — это еще не все. Благодаря политике низких ставок на развитых рынках (за счет этого тамошние денежные власти пытались вытащить свои экономики из рецессии) и очевидно высокой конъюнктуре таких стран, как Китай и Индия (они предъявляют огромный спрос на сырье), начиная с 2004 года неожиданно возник не менее мощный, чем экспортные доходы, поток капитала в Россию. Этот скачок был еще более впечатляющим. Если в третьем квартале 2004 года приток иностранного капитала в страну составил всего 4,6 млрд долларов, то уже в четвертом квартале того же года он вырос до 20 млрд и оставался таким на протяжении последующих пяти кварталов. А во втором квартале 2006 года приток капитала в страну составил уже 24 млрд долларов. Таким образом, итоговая прибавка к совсем недавней норме составляет примерно 80 млрд долларов в год при объеме денежной массы в те же 260 млрд долларов. Еще 31% неожиданной дельты.

Чтобы было понятнее, поясним: приток иностранного капитала в страну — это не только пресловутые портфельные и прямые инвестиции, это прежде всего займы наших компаний финансового и нефинансового сектора. Пока Министерство финансов расплачивалось с внешними долгами России и вело политику стерилизации избыточной денежной массы, укрепляя финансовую стабильность страны, наши компании (в том числе государственные) искали и находили дешевые деньги на Западе. В результате совокупный внешний долг России за два года вырос со 186

Новости партнеров

«Эксперт»
№31 (525) 28 августа 2006
Экономическая политика
Содержание:
Ликвидность, которой не ждали

Манипуляции с бюджетом и курсом рубля не способны остановить стагнацию, в которую скатывается наша экономика, несмотря на рекордный приток ликвидности в страну. Причина застоя — инвестиционная пауза, которую держит бизнес в отсутствие очередной инновационной волны и в условиях неопределенности правил игры в базовых отраслях

Обзор почты
Экономика и финансы
Наука и технологии
Реклама