Финансовый рынок России

29 сентября 2008, 00:00

ЦБ поддерживает рубль; Рынок акций: похмельный синдром

Минувшая неделя в валютной секции ММВБ началась с резкого снижения долларовых котировок. Только за две сессии, в понедельник 22 сентября и во вторник, средневзвешенный курс tomorrow упал на 50 копеек до уровня 25 рублей. Это стало следствием роста «американца» на Forex к другим мировым валютам. В частности, в понедельник доллар ослаб к евро на 2,5%, опустившись до отметки 1,48. Последовавший в среду отскок наверх на 2 копейки не внес серьезных изменений в наметившийся понижательный тренд, и уже в четверг биржевые котировки американской валюты к рублю опустились до 24,95 рубля за доллар. При этом официальный курс Центробанка, рассчитываемый по итогам спецсессии на следующий день, рухнул до отметки 24,89. Впрочем, в пятницу 26 сентября денежная единица США вновь вернулась в район 25 рублей. Интересно, что ослабление доллара к рублю на российском рынке проходило на фоне его укрепления на Forex, косвенно подтверждая искусственную природу поведения котировок. Курс ЦБ к бивалютной корзине на неделе снова был подвержен сильной волатильности. В начале обозреваемого периода он достигал наиболее слабого за последнее время уровня 30,4, в конце - опустился в район 30,22.

Несмотря на позитив в виде снижения потребности банков в рублевой ликвидности, рынок облигаций двигался разнонаправлено. Ставки МБК снизились до нормальных уровней: для первого круга стоимость кредита опускалась до 3–4% годовых, заработал рынок репо, снизился спрос на денежных аукционах. Денежный дождь со стороны ЦБ и Минфина увеличил остатки банков на депозитах в ЦБ до 387 млрд рублей (менее 70 млрд в начале недели). Не подкосили рынок, вопреки опасениям, и выплаты НДПИ и акцизов. В среду 24 сентября впервые с начала сентября сальдо операций ЦБ с банками стало положительным и составило 124 млрд рублей. Однако ликвидность доходила не до всех ее участников и не сразу: слишком много банкиров еще не решили проблему рефинансирования и были вынуждены сокращать позиции в бумагах. Рынок продолжал медленное снижение, ценовые диспропорции и всплески доходностей в отдельных выпусках сохранялись. Корпоративный сегмент лихорадило: продажи от безысходности обваливали котировки то одной, то другой бумаги сразу на несколько процентных пунктов, несмотря на осторожные покупки в наиболее перепроданных и ликвидных облигациях. Спреды между покупкой и продажей по большинству выпусков оставались широкими, понятие справедливой доходности пока еще не актуально. Так, спред превышал 10–15%, и любая сделка была способна превратить лидеров в аутсайдеров и наоборот. Лучше рынка выглядели ОФЗ, поскольку пока на вливание ликвидности реагирует лишь госсектор, который восстанавливает утраченные ранее в ходе кризиса позиции. Множественные оферты на неделе не вызвали массового сброса бумаг: к выкупу, как правило, предъявлялся не полный объем выпусков, зачастую по причине повышения эмитентами ставок купонов. Пятый по счету настоящий, а не технический дефолт объявила АЛПИ-Инвест, которая в течение месяца так и не смогла найти 1 млрд рублей для выплат по оферте.

Плохая ликвидность, невыгодные условия рефинансирования под залог евробондов, а также низкий спрос не предполагали ни роста цен бумаг, ни сокращения спреда. Активность в сегменте корпоративных еврооблигаций проявлялась эпизодически, инвесторы продолжали продажи. Наиболее заметный обвал котировок произошел во вторник. В корпоративном сегменте продажи затронули ВТБ-18, «Вымпелком-16» и «Вымпелком-18», «Транснефть-18», ТМК-09 и ТМК-11, РСХБ-10, «Северсталь-11» и «Северсталь-14», «Евраз-13». Цена суверенной «Россия-30» за один день снизилась с 104,55 до 103,2% от номинала, доходность упала на 21 базисный пункт, до 6,97% годовых. К концу недели котировки индикативного выпуска немного подросли до 103,63%, доходность снизилась до 6,9%. Спред к UST`10 опустился с 316 до 304 базисных пунктов.

Обвал на рынке акций приостановился, но эйфория сменилась апатией: резкий скачок котировок 19 сентября, позволивший российским индексам на одном дыхании отыграть более 20% потерь, ожидаемого продолжения не получил. Хлынувшие на рынок деньги государства и «физиков» (около семи тысяч граждан в надежде на взрывной рост открыли счета на ММВБ в момент отскока) не воодушевили профессиональных игроков. Даже частичное снятие запрета ФСФР на маржинальную и короткую торговлю ситуацию не исправило. На протяжении всей прошедшей недели индекс РТС разнонаправлено колебался в районе отметки 1300 пунктов. Объемы торгов оставались ниже среднего, участники рынка опасались совершать покупки. Негатив из США, где выходили не слишком оптимистичные макроданные и где власти не могли определиться с мерами поддержки финансового рынка, пересилил даже взлет нефтяных котировок. Вряд ли способствовали росту и проблемы в банковской системе России.

В таблице 4 даны базовые индикаторы денежного рынка за последние четыре недели.

В качестве объемных индикаторов рынка ГКО-ОФЗ использованы суммарные индикаторы вторичного оборота и нетто-оборота (равного чистой выручке) аукционов ГКО и ОФЗ. Ставка MOSPRIME — индекс НВА, рассчитываемый Thomson-Reuters.

В качестве индикаторов процентных ставок рублевых и долларовых депозитов приводятся данные агентства «Росбизнесконсалтинг», рассчитанные по выборке банков с надежностью группы В ИЦ «Рейтинг». По депозитам в евро ставки рассчитаны «Экспертом» по выборке банков Московского региона. По рублевым вкладам приведен индикатор доходности депозита для юридических лиц на сумму от 3 млн до 15 млн рублей. По валютным вкладам рассчитывалась средняя ставка депозита на сумму от 100 тыс. до 500 тыс. долл./евро.

Доходность валютных облигаций рассчитывалась по котировкам западных участников рынка на основе данных Deutsche Bank Russia.